可转债策略思考转债市场驱动力回归正股

[中证券股份有限公司 明明/余经纬]   日期2022-10-24

上周转债市场估值水平在20%-25%区间内波动，随着估值逐步回归我们前期判断的合理位置，市场驱动力再次回归在正股层面。但正股市场短期不确定性较大，走势显得较为犹豫，当前可能是正股共识重新凝聚的关键阶段。此阶段可转债可以重点关注“模糊的正确”这一特征，结合正股与估值水平来看，建议优先参与价格具有一定空间且估值尚且合理的平衡型可转债。

      转债市场小幅下跌。上周中证转债指数收于406.62 点，周下跌1.09%；可转债指数收于1642.09 点，周上涨0.32%；可转债预案指数收于1384.29点，周上涨0.15%。转债市场上周日均交易额577.25 亿元，日均环比上涨12.88%；最后一个交易日平均转债价格为134.26 元，周下跌1.42%；最后一个交易日平均平价为94.48 元，周下跌0.90%。

      转债市场回归正股。中证转债指数上周冲高回落，交投热度虽然略有改善，但赚钱效应仍不明显。

      上周转债市场估值水平在20%-25%区间内波动，随着估值逐步回归我们前期判断的合理位置，市场驱动力再次回归在正股层面。但正股市场短期不确定性较大，走势显得较为犹豫，当前可能是正股共识重新凝聚的关键阶段。此阶段可转债可以重点关注“模糊的正确”这一特征，结合正股与估值水平来看，建议优先参与价格具有一定空间且估值尚且合理的平衡型可转债。

      我们再次强调建议投资者优先关注次新券的机会，近期次新券上市价格较前期明显降低，考虑到短期无条款因素扰动，可能给投资者提供了一个较好的参与机会。其次是围绕新旧能源、国产替代方向布局，成长板块虽然具有较高的弹性，但需要收缩持仓标的范围，聚焦到核心标的上。同时，保留一定的消费和基建方向的持仓不变。

      高弹性组合建议重点关注斯莱转债、川恒转债、万顺转2、苏试转债、伯特转债、朗新（润建）转债、江丰转债、上能转债、丰山转债。

      稳健弹性组合建议关注浙22 转债、亨通转债、珀莱转债、龙净转债、永02 转债、嵘泰转债、佩蒂转债、苏银转债、欧22 转债、温氏转债、宙邦转债。

      风险因素市场流动性大幅波动；宏观经济增速不如预期；无风险利率大幅波动；正股股价超预期波动。