全球SaaS云计算产业系列报告——美股软件SaaS调整结束了吗？

[太阳]

[玫瑰]2021年11月之后，美联储的鹰派声明、高通胀持续等，导致美股软件SaaS板块整体大幅下挫，从2021年高位至今，主要由美股软件SaaS企业构成的BVP CLOUD指数已从高点下跌32.7%。若复盘历史，本次（2021.11至今）美股软件板块回调强度明显强于历史上的2015、2018年，和2020年疫情期间的市场系统性下跌相当。

[玫瑰]板块估值回落到疫情前水平，市场核心驱动力重回基本面。过去两个月以来，美国市场对流动性快速收紧的担忧推动长端利率快速上行。与此同时，软件SaaS板块的估值水平亦迅速下挫当前美股软件SaaS板块EV/S（NTM）平均水平为10.3x，较2021年10月末16.9x的水平下跌近40%，已经基本回归疫情之前的平均水平，而同时目前美国10年期国债收益率亦已上行至接近2%，回到2019年的水平。

[玫瑰]企业业绩市场需求并未在2021年透支，2022年有望继续维持强劲表现。我们认为疫情并未透支企业对于软件的需求根据彭博一致预期，2021年板块平均收入增速及盈利能力将继续维持在高位；而根据IDC 2021年对于全球企业CIO调研结果，2022年企业预计IT开支投入增速将与2021年基本持平。因此，我们认为美股SaaS板块后续的基本面表现仍将得到强劲支撑。

[玫瑰]配置思路大方向+业绩确定性+估值合理等。整体来看，我们建议的配置思路主要围绕三个方向。1）行业大方向cloud 2.0带来的基础软件市场长周期系统性投资机会，包括微软、Datadog、Snowflake、MongoDB、Atlassian等；2）业绩改善疫情后产品销售、线下交付逐步回归正轨的软件厂商，包括Salesforce、Service Now、Workday、Coupa等；3）预期触底疫情受益股超跌后的估值修复机会，包括Zoom、Twilio、Uipath、Shopify等。

欢迎交流！中证券前瞻研究团队