东方证券给予华铁应急买入评级，目标价位16.6元

2022-01-20东方证券股份有限公司黄骥,余斯杰,孙嘉赓对华铁应急进行研究并发布了研究报告《华铁应急首次覆盖报告高空作业平台租赁龙头，有望持续高增长》，本报告对华铁应急给出买入评级，认为其目标价位为16.60元，当前股价为13.35元，预期上涨幅度为24.34%。

　　华铁应急(603300)　　核心观点　　设备租赁多品类扩张，高空作业平台为业绩最大驱动力公司由结构钢支撑业务起步，逐渐发展为包含高空作业平台租赁/建筑支护设备租赁/地下维修维护业务的多品类业务。建筑支护设备包括民用钢支撑/爬架/铝合金模板/盘扣等，大部分细分行业增速稳健，其盈利能力较稳定。20 年，建筑支护设备租赁收入占比达 55%，预计高空作业平台租赁业务将成为最大板块，23 年收入有望占比达 59%。在公司业绩预增公告中，公司披露 21 年实现归母净利润 /扣非归母净利润 4.8/4.62 亿元，YoY+48.7%/+75.14%。我们认为主要得益于高空作业平台租赁业务快速发展。　　国内高空作业平台租赁市场扩张空间巨大相较脚手架，高空作业平台具有更好的经济性和更高的安全性，其高速增长核心原因在于渗透率提升，与新增建筑关联度不大。高空作业平台的商业模式主要为租赁。截止 20 年底，国内租赁设备数量占全市场 82%。行业前三大租赁商市占率超过 50%，行业集中度远超一般租赁行业，竞争态势较好。推算 21/25 年国内高空作业平台租赁商保有量达 31.9/93 万台，21-25年 CAGR+31%。相较 17-21 年 CAGR+52%有所降低，但依然是机械工程租赁市场少见的高景气度细分赛道。假设 25 年租售比稳定在 3 年左右，剪叉/臂式租金价格相比 20 年分别下降 37%/47%，国内高空作业平台租赁市场年收入依然达 287 亿元。　　激励机制到位，轻资产化和数字化是其未来发展新看点。公司 18-20 年实施了 3 期限制性股票激励计划，业绩符合解锁条件，目前基本都已行权。由于行权价格较低，对核心管理/技术人员起到了较好的激励作用。21 年，公司再次实施了员工持股计划和 2 期股权激励计划，彰显公司对未来业绩的心。由于租赁业务为重资产模式，公司已开始尝试轻资产模式，和热联集团成立合资公司，应用于盘扣业务，未来有望复制至高空作业平台。此外，公司研发的擎天系统已上线，息化提升业务流程管理效率。公司最近招聘来自阿里的新高管，进一步提升息化建设力度　　盈利预测与投资建议　　我们预计公司 21-23 年 EPS 0.53/0.83/1.06 元/股，20-23 年 CAGR+44%，其高增长主要来自于高空作业平台租赁业务，其他业务保持稳健增长。根据可比公司 22 年平均 20 倍 PE 估值水平，对应目标价 16.6 元，首次覆盖，给予“买入”评级。　　风险提示　　高空作业平台租金价格超预期下滑风险，采购不及预期风险，假设条件变化影响测算结果风险

该股最近90天内共有2家机构给出评级，买入评级2家；过去90天内机构目标均价为13.62；证券之星估值分析工具显示，华铁应急（603300）好公司评级为2.5星，好价格评级为2.5星，估值综合评级为2.5星。(评级范围1 ~ 5星，最高5星)