大幅下调IPO发行价后 则成电子上市仍遭遇破发！知名风投两年浮亏逾20%

今日，北交所迎来了第102家公司N则成（837821），犀牛之星APP显示，则成电子主要从事基于柔性应用的定制化智能电子模组及印制电路板的设计、研发、生产和销售，公司目前已形成了涵盖FPC制造、FPC模组制造的完整产业链布局。

作为一家半导体公司，投资者在上市前就给予了较大的期待，根据公司保荐券商披露的数据，则成电子北交所IPO获得了11.6万投资者申购，冻结资金142亿元，中签率为1.08%。

然而，令大多数投资者意想不到的是，N则成北交所上市首日开盘即破发，今日开盘为10.37元，较发行价10.8元跌2.98%，截止早盘收盘，N则成每股报9.98元，跌幅为7.59%，成交额为2571万元，换手率为14.89%。

值得一提的是，根据则成电子在上市前披露的IPO募资方案显示，公司拟发行不超过1500万股，发行底价为14.5元/股，拟募集资金3.63亿元，而在北交所IPO注册阶段，则成电子的IPO发行价格被下调到了10.8元/股。据悉在这期间则成电子与北交所历经了多轮协商，并且也导致了公司上市日期被延后了一个多月。

然而即使是大幅下调了发行价格，公司上市首日却仍躲不过破发的命运。根据公告显示，国内知名VC机构深圳市创东方投资有限公司（简称创东方）曾早在2020年6月就参与则成电子在新三板的定增，该轮定增创东方以每股12.6元认购了260万股，认购成本为3276万元。

资料显示，创东方成立于2007年8月，是一家专注于中小型科创型企业股权投资的专业机构，先后获得国家部委（发改委、科技部等）、地方政府引导基金和其他机构投资人的认可和出资。根据其官网披露，创东方成立十五年来累计投资项目超过260个，其中超过三分之一项目已经成功通过IPO、新三板、并购等方式退出。

但截至今日早盘收盘，创东方持股的260万股对应市值仅2594.8万元，目前仍浮亏20.79%。作为一家风投机构，原本投资企业的目标便是为了上市获得企业估值与成长的溢价，可没想到投了两年最终顺利上市后，却还倒挂浮亏了超过20%，则成电子上市首日的表现可谓是令众多关注北交所的风投机构大失所望。

值得注意的是，受疫情以及手机产业链需求不振等方面影响，近期A股市场消费电子半导体领域也表现不佳。根据市场机构Digitimes Asia一份报告称，台积电主要客户削减2022年剩余时间的芯片订单，同时，继驱动IC、电源管理IC与CIS影像感测器后，MCU近期也出现砍单降价压力，英飞凌、意法半导体、德仪等MCU厂商被传出报价严重下滑。

目前，则成电子的智能电子模组及FPC电路板产品主要应用在消费电子领域，根据公司披露，2022年一季度的第一大客户为FlexibleCircuitTechnologies, Inc（简称FCT），一季度对FCT销售占公司营收比重达75.63%。FCT 是一家具有一定技术能力，能够为客户提供售前和售后技术支持的印制电路板及组件贸易商。其客户主要包括美律（Merry）、 马西莫（Masimo）、博士（Bose）、富士胶片（Fujifilm）、百通（Belden）、 蒂芬尼（Tymphany）等，也就是说，则成电子的终端客户大部分为消费电子厂商。

根据则成披露的财报显示，2021年和2022年一季度，公司分别实现营业收入3.32亿元、6551.71万元，分别同比增长36.75%、41.86%，净利润3289万元，同比减少17.26%、65.72%。营收的增长主要来自于子公司广东则成珠海厂区近年来投产后产能陆续释放，而净利润下滑则大概率是则成电子核心业务智能电子模组收入与毛利率在持续下滑。这或许也是公司上市首日表现不佳的最大原因。