开源证券给予濮阳惠成买入评级

开源证券股份有限公司金益腾,毕挥,蒋跨跃近期对濮阳惠成进行研究并发布了研究报告《公司息更新报告2022H1业绩预告超预期，将步入加速成长快车道》，本报告对濮阳惠成给出买入评级，当前股价为27.56元。

　　濮阳惠成(300481)　　2022H1 归母净利润预告超预期， 公司价值或被低估， 维持“买入”评级　　7 月 5 日， 公司发布 2022 半年度业绩预告， 预计实现归母净利润 1.87-2.20 亿元，预计同比增长 70%-100%；预计实现扣非归母净利润 1.76-2.11 亿元，预计同比增长 63.8%-96.4%。 其中， Q2 单季预计实现归母净利润 1.03-1.36 亿元，预计同比增长 63.5%-115.9%。 公司 2022H1 业绩超出预期， 我们上调盈利预测， 预计2022-2024 年归母净利润分别为 3.53、 4.58、 6.50（原值 3.30、 4.15、 6.16）亿元，对应 EPS 分别为 1.19、 1.55、 2.19（原值 1.11、 1.40、 2.08） 元/股，当前股价对应 2022-2024 年 PE 分别为 20.5、 15.8、 11.1 倍。 公司以“技术领先、成本优势、产品线持续优化延伸”为定位，长期持续成长的确定性较强，维持“买入”评级。　　顺酐酸酐衍生物产品供不应求， 公司盈利能力不断提升　　公司主营产品顺酐酸酐衍生物广泛应用于电气设备绝缘材料、涂料、复合材料、电子元器件封装材料等领域， 下游高景气持续带动公司顺酐酸酐衍生物的产品需求。 2022H1 公司因销售收入增加、 盈利趋于上升， 带动净利润较 2021 年同期大幅增长，另外公司的非经常损益对净利润的影响金额约 900-1000 万元。 据公司2021 年报，公司顺酐酸酐衍生物产品供不应求，在手订单饱满；“年产 2 万吨功能材料项目” 预计将在 2022 年贡献大部分利润。 截至 2022Q1，公司在建工程、研发费用分别增长 282.67%、 63.53%。我们认为公司 2022H1 较佳的业绩表现是公司以往高速成长的延续和未来预期的初步兑现， 公司加速成长才刚刚开始。　　公司主要产品产能将翻倍扩张，长期成长有支撑　　据公司 2021 年报， 公司正在以及计划建设一批重大项目以解决产能不足的发展瓶颈。截止到 2021 年，公司主要产品顺杆酸酐衍生物设计产能 5.1 万吨，在建产能 7 万吨，包括年产 2 万吨甲基四氢苯酐扩建项目、古雷基地等项目。 另外，公司功能性材料以及其他各类项目正在建设中。公司新产能的持续投放有望实现产品结构的不断优化和产品线的不断丰富，为公司的长期成长提供有力支撑。　　风险提示 产能建设进度不及预期，下游应用需求不及预期，原材料价格波动

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中建投证券胡世超研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达93.44%，其预测2022年度归属净利润为盈利3.03亿，根据现价换算的预测PE为20.73。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有2家机构给出评级，买入评级1家，增持评级1家。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，濮阳惠成（300481）好公司3.5星，好价格3星，综合评分3星。（评分范围0 ~ 5星，最高5星）

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