双河村
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投资要点
碳纤维被称为“21 世纪新材料之王”,下游应用广泛、景气度持续提升。碳纤维由于具有减重、耐腐蚀性等特点,性能显著优于传统材料,因此被称为“21 世纪新材料之王”,已广泛应用于航空航天、轨道交通、风电叶片、汽车轻量化、工业等领域。1)需求方面,根据广州赛奥的统计数据,2030 年全球碳纤维需求量将突破40 万吨,较2021 年增长338.98%;2025 年中国碳纤维需求达到15.92 万吨,较2021 年增长155.27%,随着国内碳纤维企业逐步实现自我技术研发和升级,国产纤维在最近几年发展迅猛,逐步实现进口替代。2)应用方面,2021 年全球碳纤维运用细分领域中风电叶片、体育休闲和航空航天领域需求最大,分别为3.30 万吨、1.85 万吨和1.65 万吨。风电碳纤维与传统玻璃纤维复合材料相比,可实现20%-30%轻量化效果,同时保持了更加有益的刚性和强度,而通过采用气动效率更高的薄翼型和增加叶片长度,能提高风能利用率和年发电量,从而降低综合使用成本。广州赛奥预测,到2030 风电市场预计需要19-20 万吨碳纤维(2021 年是3.3 万吨)。
航空航天随着民用航空产业的发展,民用飞机对于碳纤维复合材料的使用量也逐步上升,如B787 和A350 等,以及商飞的C919 等。中国商飞研制的C919 碳纤维使用量为12%左右,根据商飞官网C919 已有超1000 架订单,每架空机重量42 吨,则需要碳纤维复合材料超5000 吨。
公司核心竞争力技术领先、客户粘性、市场份额、规模效应、区位优势。 1)产品和技术公司大规模生产稳定质量的大丝束系列产品,使得国内碳纤维产品性能可以达到国际主流厂商的技术水平,甚至在非高尖端产品中优于国外主流厂商,产品售价上具有一定价格优势,推动了国内碳纤维尤其是大丝束碳纤维的进口替代;2)客户和品牌公司产品质量、性价比获得客户认可,国内较多主要碳纤维企业直接、间接使用公司碳纤维原丝;3)成本和规模由于碳纤维原丝的生产技术壁垒较高、设备价格昂贵,研发成本及固定资产成本摊薄效应明显,因此规模效应显著。2021 年国产碳纤维原丝消耗量为6.14 万吨,其中公司国内碳纤维原丝销量合计3.26 吨,占到了国内碳纤维原丝消耗约一半的份额,市场份额一家独大;4)区位优势吉林是碳纤维产业聚集地之一,吉林省、市政府给予大力支持,区域内存在一定的技术协调优势。
盈利预测与投资评级我们预计公司2022-2024 年EPS 分别为2.27、2.82、3.72,PE 分别为22、17、13 倍,基于公司在碳纤维行业的龙头地位显著,首次覆盖给予公司“买入”评级。
风险提示原材料价格波动风险;客户集中风险;新产品研发风险
来源[东吴证券国际经纪有限公司 陈睿彬] 日期2023-01-06
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双河村
吉林碳谷(836077)国内碳纤维原丝生产龙头 行业景气度...
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碳纤维被称为“21 世纪新材料之王”,下游应用广泛、景气度持续提升。碳纤维由于具有减重、耐腐蚀性等特点,性能显著优于传统材料,因此被称为“21 世纪新材料之王”,已广泛应用于航空航天、轨道交通、风电叶片、汽车轻量化、工业等领域。1)需求方面,根据广州赛奥的统计数据,2030 年全球碳纤维需求量将突破40 万吨,较2021 年增长338.98%;2025 年中国碳纤维需求达到15.92 万吨,较2021 年增长155.27%,随着国内碳纤维企业逐步实现自我技术研发和升级,国产纤维在最近几年发展迅猛,逐步实现进口替代。2)应用方面,2021 年全球碳纤维运用细分领域中风电叶片、体育休闲和航空航天领域需求最大,分别为3.30 万吨、1.85 万吨和1.65 万吨。风电碳纤维与传统玻璃纤维复合材料相比,可实现20%-30%轻量化效果,同时保持了更加有益的刚性和强度,而通过采用气动效率更高的薄翼型和增加叶片长度,能提高风能利用率和年发电量,从而降低综合使用成本。广州赛奥预测,到2030 风电市场预计需要19-20 万吨碳纤维(2021 年是3.3 万吨)。
航空航天随着民用航空产业的发展,民用飞机对于碳纤维复合材料的使用量也逐步上升,如B787 和A350 等,以及商飞的C919 等。中国商飞研制的C919 碳纤维使用量为12%左右,根据商飞官网C919 已有超1000 架订单,每架空机重量42 吨,则需要碳纤维复合材料超5000 吨。
公司核心竞争力技术领先、客户粘性、市场份额、规模效应、区位优势。 1)产品和技术公司大规模生产稳定质量的大丝束系列产品,使得国内碳纤维产品性能可以达到国际主流厂商的技术水平,甚至在非高尖端产品中优于国外主流厂商,产品售价上具有一定价格优势,推动了国内碳纤维尤其是大丝束碳纤维的进口替代;2)客户和品牌公司产品质量、性价比获得客户认可,国内较多主要碳纤维企业直接、间接使用公司碳纤维原丝;3)成本和规模由于碳纤维原丝的生产技术壁垒较高、设备价格昂贵,研发成本及固定资产成本摊薄效应明显,因此规模效应显著。2021 年国产碳纤维原丝消耗量为6.14 万吨,其中公司国内碳纤维原丝销量合计3.26 吨,占到了国内碳纤维原丝消耗约一半的份额,市场份额一家独大;4)区位优势吉林是碳纤维产业聚集地之一,吉林省、市政府给予大力支持,区域内存在一定的技术协调优势。
盈利预测与投资评级我们预计公司2022-2024 年EPS 分别为2.27、2.82、3.72,PE 分别为22、17、13 倍,基于公司在碳纤维行业的龙头地位显著,首次覆盖给予公司“买入”评级。
风险提示原材料价格波动风险;客户集中风险;新产品研发风险
来源[东吴证券国际经纪有限公司 陈睿彬] 日期2023-01-06
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