民生证券给予吉林碳谷买入评级

民生证券股份有限公司李哲,罗松近期对吉林碳谷进行研究并发布了研究报告《2022年中报点评业绩环比继续提升，碳纤维原丝龙头地位稳固》，本报告对吉林碳谷给出买入评级，当前股价为59.18元。

　　吉林碳谷(836077)　　事件 2021H1， 公司实现营入 10.88 亿元， yoy+144.03%，归母净利润3.35 亿元， yoy+204.81%； 2022Q2，公司实现营收 5.08 亿元， yoy+128.61%，归母净利润 1.69 亿元， yoy+284.53%。　　碳纤维行业高景气+产能释放+产品获得市场认可，业绩继续环比提升。　　2022 年上半年，公司碳纤维原丝整体规模、研制、生产能力及技术水平得到进一步提升，产品品质和稳定性有所提升；公司发展主方向大丝束不变，在保证小丝束领域份额的前提下，主要目标放在了工业用和民用方面，市场进一步拓展，国内应用领域逐步拓宽，为公司未来业绩增长打下了坚实的基础。 随着工业用和民用产品市场迅速开拓，应用领域横向和纵向都得到拓宽，碳纤维原丝产品销售量快速放大、主要产品售价同比上涨。 2022Q2 公司实现 1.69 亿元利润，环比2022Q1 提升 0.03 亿元。　　吉林碳谷是国内碳纤维原丝环节的龙头，将充分受益碳纤维需求放量。 碳纤维原丝环节的工艺配方难度较高，短期难以突破，吉林碳谷秉承吉林化学研究所科研体系， 用晴纶技术在原丝上攻关，累计的技术及经验壁垒较高。 2018 年浙江精功和吉林碳谷联合攻关，由光威复材提供上浆剂， 2020 年在大丝束碳化上获得突破，可以在风电叶片的碳梁上应用， 为碳纤维的民用化创造了条件。 在2018-2021 年 4 年过程中，公司从亏损到净利率达 26.0%，这里除了原材料丙烯腈价格走低的贡献，更多的是显著的规模效应。碳纤维号称“二十一世纪新材料之王”，其独特的优良品质提供开阔的发展前景，“十四五”风电叶片碳纤维趋势明确，将推动碳纤维需求释放，“十五五”氢能源车放量将带动储氢瓶碳纤维需求放量，此外，光伏碳碳热场材料，大飞机产业等均成为后续驱动碳纤维需求快速增长的推动力，碳纤维原丝环节亦将充分受益。　　预计 2022 年仍将保持较快增长，规模优势下单位成本有望继续走低 1）2021 年 12 月 9 日， 公司公告 2022 年日常关联交易内容 ①预计向吉林市国兴新材料购买蒸汽、电、污水、脱盐水等产品金额约 2.5 亿元（yoy+103.6%） ；②预计向吉林宝旌碳材公司、吉林国兴复合材料公司销售碳纤维等产品金额约 6亿元（yoy+43.2%）； 我们预计上述金额与上年实际发生金额差异较大的原因在于 2022 年产量增加； 2）根据吉林省政府官网披露，截止 2021 年底，吉林化纤集团原丝（业务由吉林碳谷承担）产能达 6 万吨， 15 万吨项目在建， 我们预计今年将有部分产能投产； 3）从吉林碳谷的历史财务数据来看，碳纤维原丝规模效应明显，随着规模的扩大，预计公司的单位原丝成本呈现下降趋势。　　投资建议 预计公司 2022-2024 年归母净利润分别是 7.92/11.82/19.06 亿元，对应 PE 分别是 23x/16x/10x，维持“推荐”评级。　　风险提示 新项目投产进度低于预期风险，下游需求释放进度低于预期风险

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