石英制品“小巨人”，凯德石英扩建8~12英寸产能向高端领域进发

1 公司情况深耕石英玻璃制品的专精特新“小巨人”企业

北京凯德石英股份有限公司成立于1997年1月，公司所处行业为非金属矿物制品业，主营业务为石英仪器、石英管道、石英舟等石英玻璃制品的研发、生产和销售。

公司产品作为下游企业的生产耗材，广泛应用于半导体集成电路芯片领域、光伏太阳能行业领域及其他领域。

公司自成立以来长期深耕于石英制品制造行业，在该领域内已具有一定的市场知名度，公司建立了一支技术研发和创新能力强的高素质人才队伍，通过自主研发方式掌握了多项与石英制品加工相关的核心技术，成功取得多项发明专利、实用新型专利和外观专利。

公司利用成熟的生产工序和工艺，并依靠技术优势不断扩大市场份额，形成了技术迅速产品化、产品收入持续推进技术开发的良性循环。2022年3月，公司获得了《北京市专精特新“小巨人”企业》认定证书。2022年3月，公司成功在北交所上市。

1.1、 业务变化2022年前三季度营收1.22亿元，上半年半导体领域业务收入同比增长21.70%

2022年前三季度，公司营业收入为1.22亿元，同比增加0.88%。按公司半年报披露的产品收入分类来看，半导体集成电路芯片用石英产品（2022H1业务收入增长21.70%，下同），光伏太阳能行业用石英产品（-36.50%），其他行业用石英产品（+65.49%）。随着下游半导体集成电路产业发展相对平稳，新能源汽车、工业控制等行业需求依然强劲，2022H1此类产品订单相对稳定。

公司受整体产能的影响以及市场竞争的影响，2022H1光伏太阳能行业用石英产品收入相对减少。

从收入结构来看，2022年上半年，半导体集成电路芯片用石英产品占营收比例为79%，光伏太阳能行业用石英产品占比20%，其他行业用石英产品占比1%。

毛利率方面，2022年前三季度公司毛利率为47.43%（同比+2.2pcts）。

就上半年来看，2022H1公司毛利率达45.37%（同比+4.98pcts），其中半导体集成电路芯片用石英产品（同比-0.49pcts），光伏太阳能行业用石英产品（同比-1.09pcts），其他行业用石英产品（同比+7.53pcts）。2022H1公司受整体产能的影响以及市场竞争的影响，光伏太阳能行业用石英产品毛利率相对降低。

利润方面，2022年前三季度，公司净利率较去年同期提升8.57pcts至33.67%，2022Q1-Q3实现归母净利润4100.97万元（+35.68%）。

净利率上涨的主要原因为由于公司收到上市奖励款，致使2022Q1-Q3其他收益较上年同期增长13,365.37%。

1.2、 研发创新2022年前三季度研发费用率达8.14%，累计获得12项发明专利

2018-2021年，公司研发费用分别为784.19万元、1072.67万元、1004.82万元、1086.45万元，研发费用率分别为7.05%、6.94%、6.14%、6.55%。2022Q1-Q3公司研发费用为989.12万元，研发费用率为8.14%。

公司研发费用维持较高水平，但受营业收入变化影响，各年比例略有波动。2018-2022H1行业可比公司研发费用率均值分别为4.84%、5.44%、6.19%、5.51%、5.80%，公司研发费用率处于中上游水平。

公司重视技术开发，不断加大技术前沿的研发力度。

2018-2022H1公司研发人员数量分别为38人、39人、39人、39人、42人，占总员工比例分别为14.79%、15.29%、15.54%、14.94%、16.03%。

石英加工对人员要求较高，公司通过多年积累，在研发、生产过程中逐渐形成了自身的技术特点，同时培养出了一大批业内优秀的生产研发人员，技术研发团队整体呈扩大趋势。

截至2022年2月17日，公司通过自主研发方式掌握了多项与石英制品加工相关的核心技术，成功取得发明专利12项、实用新型专利26项、外观专利1项。在高端石英制品的研发制造上，公司是国内第一家通过中芯国际12英寸零部件认证的集成电路工艺用石英零部件生产企业。

公司已拥有上千平方米高端石英生产车间，其中，十万级火加工车间超400平方米，独特的排风和净化系统可满足8、12英寸高端石英制品生产的需求。

公司生产的石英制品主要为定制化产品，公司具备较强的技术和工艺研发实力及丰富的生产加工经验，可以最大化满足各类客户提出的石英制品应用场景的需求。

工艺创新方面，基于高端石英制品的产品图纸较为复杂、对火加工工艺要求高的特征，公司在实践中不断从设计和应用的角度对加工工艺进行创新，并申请了一种石英管结构及其加工方法、钟罩及应用其的等离子去胶机、一种石英扩散炉的点火等发明专利。

2 行业情况半导体、光伏领域预期带动行业需求上涨

2.1、 行业现状国外加工技术领先于国内，关键材料国产替代势在必行

石英玻璃片是由石英熔炼并切开磨制而成，由于其二氧化硅含量接近100%，故具备着许多良好特点，例如耐高温性、硬度高、耐热震性和电绝缘性能良好等等，通常被用于制作半导体、半导通装置、光学仪器、电光源器、激光器、医疗设备和耐高温耐腐蚀的化学仪器，广泛应用于电子、冶金、建材、化工、以及国防等工业。

根据《中国硅产业年鉴2014》数据显示，在石英产业链的下游终端应用市场中，半导体、光纤、光学、光伏和电光源行业的应用规模占比分别为65%、14%、10%、7%和4%，其中半导体、光伏是增长较快的领域，有望为石英制品业绩新增长点。

全球高端石英制品市场，尤其是以半导体、光通讯为主的电子级石英制品市场，主要还是由海外龙头企业掌握，这些公司均具备独特的技术优势，各自有其占领的领域和市场，主要的行业巨头有美国应用材料、德国贺利氏、日本越、中国台湾崇越、韩国金刚、韩国 Wonik、日本泰谷诺等，上述厂家主要以 8、12 英寸产品为主，配合下游市场的应用。

目前国内市场半导体生产线主要集中在6英寸及以下和8英寸生产线，对应石英制品的配套也主要集中在该领域。根据中国半导体行业协会数据，目前国内4、6英寸的半导体单晶炉数量较多，竞争主要体现在产品质量和交货能力上。

随着我国半导体技术的发展，国产集成电路行业逐渐崛起，集成电路石英制品作为半导体关键材料，其重要性不断凸显，是国家战略性产业和支柱性产业发展中不可替代的高纯基础材料。

近几年国家对集成电路产业出台了若干鼓励政策，我国的集成电路产业有了突飞猛进的发展，石英制品作为晶圆的载体，其发展速度也同步得到了提升。

但国外石英加工技术领先于国内，并对国内石英行业进行技术封锁，我国高端石英制品制造技术仍受制于人，因此未来半导体产业及关键基础材料国产替代势在必行。

2.2、 市场空间2021年全球石英制品规模约369亿元，国内约123亿元

半导体领域

石英制品主要应用于单晶硅制造和晶圆制造两个环节。半导体领域分为芯片设计、芯片制造和封装测试三个步骤，其中芯片制造又可分为单晶硅片制造环节和晶圆制造环节，石英材料就主要应用在这两个环节之中，石英舟、石英管、石英仪器是半导体芯片加工过程清洗、氧化、光刻、刻蚀、扩散等环节中所需要的材料。

从市场规模看，2014-2021年中国半导体行业销售额增幅达246.83%，半导体产业链向中国转移。

从全球半导体芯片销售额和中国集成电路行业销售额的对比中发现，根据SIA数据显示，全球半导体行业销售额从2014年的3358.43亿美元升至2021年的5559亿美元，增幅达65.52%；根据中国半导体行业协会数据显示，中国半导体行业销售额从2014年的3015.4亿元升至2021年的10458.3亿元，增幅246.83%。

对比表明，半导体产业链正逐渐向中国市场转移，且国内半导体行业需求端增速较快。

2021年全球半导体芯片销售额为5559亿美元，按石英制品规模与半导体销售规模的比例约为6.6:1000估算，则2021年半导体石英制品市场规模约为240亿元。

随着此轮半导体景气周期带来的全球晶圆厂规模扩张，与之对应的石英市场也预期保持同比例的增长。

考虑石英玻璃制品在半导体生产线中属于硬性消耗品，且随着晶圆尺寸的增加，在半导体生产线中使用的石英玻璃制品的种类和数量相应增加，估算出石英制品规模与半导体销售规模的比例约为6.6:1000。

据此估算出2021年半导体石英制品市场规模约为240亿元，按半导体芯片领域市场份额65%测算，对应2021年石英制品行业规模约为369.25亿元。其中，美国市场占比47%，中国市场约占全球半导体销售额的1/3。按中国占全球1/3比例测算，全球半导体石英制品的规模为369.25亿元，对应国内石英制品2021年的市场需求约为123.08亿元。

光伏领域

石英制品在光伏产业链中主要应用在硅棒/锭生产过程中和电池片生产过程中。

石英坩埚是硅棒/锭生产过程中，多晶硅铸锭炉的关键元器件，用于盛装熔融硅并制 成后续所需硅锭的一次性消耗品。石英舟、管、瓶、清洗槽等器件，应用于电池片 生产过程中扩散、清洗等环节，主要是承载功能。

光伏生产工艺属于低温工艺，对 石英制品性能的要求主要是耐腐蚀、透光性好、杂质含量低，对羟基无要求。

据上文测算出 2021 年全球石英制品市场规模为 369.25 亿元，按光伏领域占比 7%测算（数据来源《中国硅产业年鉴 2014》），则 2021 年全球光伏领域石英制品市场规模约为 25.85 亿元。

2.3、竞争格局菲利华石创是国内行业龙头，公司盈利能力具备优势

根据中国电子材料行业协会石英分会 2020 年发布的《石英制品行业发展报告》显示，国内从事石英制品加工企业超 50 家，属于公众公司或上市公司子公司的企业有 4 家，主要为菲利华石创、东科石英、凯德石英、强华股份（已摘牌）。

我们统计了东科石英的石英产品业务、菲利华的石英玻璃制品业务和凯德石英的主营业务，将 3 者放在一起进行规模端和毛利率的对比分析。

规模端2021 年，东科石英、菲利华、凯德石英的石英制品业务分别创收 5,047.00 万元、24,787.59 万元、16,590.39 万元，其中可以看出，菲利华在该业务创收较多，具备规模优势，公司营收规模近年来增长趋势良好，业务规模高于东科石英。

毛利率2021 年，东科石英、菲利华、凯德石英的石英制品业务毛利率分别为 40.74%、34.56%、44.69%。从 2018-2021 年 3 家公司该业务的毛利率对比中发现，公司的毛利率水平历年均高于其余两家公司，具备较好的盈利能力。

3、募投情况扩建10.7万件8-12英寸高端石英制品产能

公司本次募投项目为“高端石英制品产业化项目”。公司本次募投项目达产后，预计可形成年产高端石英制品107,000件的生产能力和生产规模。

截至2022年6月30日，公司“高端石英制品产业化项目”工程累计投入占预算比例为22.42%，工程进度为30%。

“高端石英制品产业化项目”生产产品主要是 8-12 英寸石英制品，公司主要产品为 6 英寸及以下石英制品，募投项目拟对现有石英制品生产制造工艺和产品性能进行升级优化，在充分利用积累的生产技术和生产经验基础上，整合产品现有优势，实现公司石英制品在性能和应用场景上的提升，满足下游客户群体对产品的高标准要求。

4、盈利预测与估值

公司于2020年 1 月通过中芯国际 12 英寸核心零部件石英晶舟认证，TEL 认证已提供试制样品，正在推进阶段。

公司的主要产品包括石英管道、石英舟、石英仪器等石英玻璃制品，主要应用于半导体、光伏太阳能领域，应用环节主要为氧化、扩散、CVD 等。

我们预计公司 2022-2024 年的归母净利润分别为 0.49/0.65/0.86 亿元，对应 EPS 分别为 0.65/0.87/1.14 元/股，对应当前股价的 PE 分别为 29.3/22.0/16.6 倍。

可比公司 PE（2022E）均值 59X，公司估值水平较可比公司估值均值比较低，公司通过多年对半导体用石英产品的研发、生产投入，在国内石英产品加工行业形成了一定的技术优势，在研发、生产制造和服务方面逐步形成了自己的核心竞争力。

5、风险提示

下游行业波动的风险、原材料价格波动的风险