天宜上佳(688033)收购晶熠阳90%股权切入石英坩埚 强化协同效应

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公司近日公告，拟使用2.7 亿元收购晶熠阳90%股权，开展光伏石英坩埚制品制造新业务。对此点评如下

    目前光伏行业石英坩埚的供需处于紧平衡状态。近年来我国太阳能级硅片产量已在全球占主导地位，预计2021 至2030 年，全球电池片产量至少需要增长至400GW 以上，年均增长率在15%左右。同时，由于N 型单晶电池效率更高，预计N 型硅片占比也将得到不断提升，而N 型硅片对于多晶硅原料以及部分辅材的纯度要求更高，N 型硅片更换石英坩埚频率也将更高。因此，随着光伏下游总量及N 型硅片占比的提升，石英坩埚需求旺盛，目前光伏行业石英坩埚的供需明显处于紧平衡状态。

    晶熠阳在石英坩埚行业深耕多年，客户优质。晶熠阳深耕石英坩埚行业多年，拥有从事石英坩埚研制、生产十余年的专业技术团队，成功优化了石英砂原料配比并形成了独特且稳定的制造工艺，在进口石英砂供给严重不足大环境下，实现了国产石英砂对于进口砂的部分代替。已与弘元新材料（包头）、晶澳、四川永祥、四川晶科、青海高景等多家单晶硅生产企业开展合作并实现石英坩埚产品供货。

    收购业务与公司原碳碳热场业务有高度协同。天宜上佳碳基复材制品的应用已成功拓展至光伏领域，目前在四川江油建有2000 吨级碳碳材料制品产线，已向包括高景太阳能、晶科能源、晶澳科技、包头美科等11 家光伏硅片制造商正式供货。晶熠阳在光伏领域拥有深厚的技术积累和优质的客户资源，其产品石英坩埚与天宜上佳生产的碳碳热场均属于单晶拉制过程中的耗材。石英坩埚寿命仅为300-400 小时，更换频率极高，现阶段光伏行业对其需求量飞速增长，新收购业务可与天宜上佳碳碳热场产品的销售形成高度协同，在辅材环节为客户提供更全面的服务。

    投资建议与评级预计公司2022-2024 年净利润分别为2.20/4.60/6.54亿，对应PE 分别为64x、31x、22x，继续给予“增持”评级。

    风险提示业务验证不及预期，下游需求不及预期

来源[东北证券股份有限公司 刘军/许光坦]   日期2022-11-08