D0607 方盛股份 综合分析

老白拙见

1、公司整体经营活动欣欣向荣，营收、净利递增，负债可控，不断扩张，加大研发投入和市场开拓，2022年首次迈入3亿营收大关，但是企业体量有点小，家族型企业，上市一般也就是搞点钱，套套现，融融资。

2、在建项目如建成，预计将发挥一定增量效益，潜力还是不错的。

3、股价波动性大，具体建议看技术面建议。

目录

一、技术面

二、经营面

三、财务面

四、市场面

一、技术面

形态

6月7日，收跌于8.89元，换手率6.73%

今日开盘脉冲，主力一方面是试盘，另一方面是减筹，最后受大盘拖累以及抛盘影响，收长上影线。

上涨、下跌都没什么量，流通市值很小，2.15亿，控盘股

最近拉升计划估计会缓一缓，形态多出长上影线，说明短期价格波动比较大，勿高位介入，同时要高抛低吸，做波段，勿长期持有

短期支撑位8.4元

股东人数

分红

股本结构-无限售的咋全跑了

二、经营面

1、公司简介

无锡方盛换热器股份有限公司主营业务是板翅式换热器和换热系统的研发、设计、生产和销售。主要产品和服务为换热系统、板翅式换热器。与阿特拉斯·科普柯、日立、金风科技、远景能源、三一、庞巴迪、 博世等国内外众多知名企业建立了稳定并长久的合作关系，逐步提升了市场竞争力。

2、经营风险

（1）宏观经济波动风险

公司产品应用领域涉及风力发电、余热回收、轨道交通、空压机、工程机械、汽车等多个领域，相关领域受国内外宏观形势变化及国家产业政策影响较大。如果宏观经济增速下滑或下游产业政策发生重大调整，从而减少下游市场对公司板翅式换热器和换热系统产品的需求，将导致公司经营业绩下降的风险。

（2）原材料价格波动风险—国内铝市维持供需双弱格局，沪铝主力在17800--19200间区间震荡，估计2023年度铝价不会上升太多

公司产品所用原材料主要为铝制材料，其成本占主营业务成本 的比例较高，是主营业务成本的重要构成部分，铝材定价方式为长江有色金属网公布的平均铝锭价格加上合理的加工费用。 报告期内，铝价波动幅度较大，当铝价上涨时，公司采购的铝制材料价格随之上涨，导致公司生产成本增加；当铝价下降时， 公司生产成本将随之降低。铝材价格大幅波动或者持续上涨会 对企业利润水平造成较大不利影响。

（3）汇率变动风险—还好人民币一直在贬值

板翅式换热器和换热系统的出口主要采用美元和欧元作为结算货币，出口业务在一定程度上受到人民币对美元和欧元汇率波动的影响。美元、欧元兑人民币汇率波动幅度较大会对公司经 营业绩造成一定影响。公司以外币报价的产品价格相对固定， 如果人民币对美元、欧元大幅升值，会导致公司以人民币为本位币的记账收入降低，从而影响出口业务利润水平。另外，外币结汇也会导致较高的汇兑损益，导致财务报表利润的波动。

3、经营数据—经营情况-总体稳步提升，毛利较高，净利增长较大

主要原因是受益于清洁能源、节能减排相关政策，公司应用于余热回收等领域产品的内销规模大幅增长；在前期海外市场开拓基础上，公司与部分海外客户合作的产品步入批量生产阶段，外销规模上升。

4、经营模式—-销售模式为直销模式，并采取”以销定 产”的定制化生产模式、”以产定购”的采购模式。

5、经营计划

报告期内，我司总体经营业绩继续保持稳健增长态势

风力发电、 工程机械、余热回收等领域相关产品的销售业绩呈现较大增幅

空压机、轨道交通、汽车领域相关产品 的销售业绩保持稳定

公司在新能源、新基建领域相关产品的销售拓展也对报告期销售业绩的增长提供了相当的助力，主要原因是公司继续开发储能热管理、氢能热管理、锂电热管理、IDC 数据中心、5G 基站等新能源、新基建领域相关产品

6、产品数据-增长主要集中于换热系统产品；外销市场发展更快；

换热系统增长迅速，1）随着全球工程机械排放标准升 级，使得该领域客户换热系统产品升级需求增加，相应销售额增加。2）在公司销售努力下，风电、轨 道交通等领域集成化产品销售额增加。

外销收入本年较上年增长 28.59%，在工程机械排放标准升级背景下，外销客户 A 产品升级，进一步增大了销售规模。 报告期内，内销收入本年较上年增长 13.12%，主要原因是，1）产品升级公司努力将产品余热回收效率进一步研发提升至 85%左右，更好满足客户对余热回收需求，该领域客户销售订单有所增长。2）受益于销售中心对于风电领域客户维护的努力，内销市场风电领域产品需求较上一年保持继续上升态势。

7、大型建设项目

8、研发—咋连个博士都没有，专利数不是很多

三、财务面

1、资产负债表

总资产                5.58亿

货币资金            2.11亿

经营性资产         2.74亿

投资性资产         7332.16万

总负债                  1.57亿

经营性负债           1.55亿

有息负债                217.73万

股东入资合计          2.61亿

资本公积                 1.74亿

实收资本                  8755.00万

留存收益合计          1.39亿

盈余公积                 2145.04万

未分配利润             1.18亿

资产贡献排序股东入资＞经营性负债＞留存收益＞有息负债

存货-可控

采购付款

销售收款-营收不小

周转率

2、利润表

营业收入-21年确实增长很大，22年也保持了近20%的增长率

营业成本-增长率小于营业收入

毛利率、净利率-回复正常水平

2022年核心利润   0.55亿       21年 0.4亿     其实也就增长了1千多万，但是基数小啊

3、现金流量表

核心利润获现率   1.35   还不错   

唯一有点疑问是单向近2亿的投资支付现金和收回，为啥投资收益、利息收入啥的都很低，投资啥了？

你还募资1.4亿，目前20万台的项目才投入1千多万

4、一季度情况

2023年 一季度核心利润 0.16亿

2022年数据 0.085亿

翻倍！

四、市场面

1、行业概述

换热器是非常重要的换热设备，几乎在所有的工业领域中都有应用，尤其广泛应用于化工、能源、 机械、交通、冶金、动力及航空航天等。近年来，在国家“双碳”目标背景下，绿色低碳、节能减排成为经济社会建设的主基调，节能减排是未来工业发展的重要方向。随着现代工业的迅速发展，以能源为中心的环境、生态等问题日益加剧。世界各国在寻找新能源的同时，也更加注重了节能新途径的研发。 换热器是实现工业生产过程中热量交换和传递不可缺少的设备，是工业生产装置中提高能源利用率的主要设备之一，是重要的节能设备，大量用于高耗能工业领域。 换热器在节水、节能、减排，实现国家“双碳”战略目标方面，起到了非常重要的作用，其中板翅式换热器因具有结构紧凑、轻巧、传热效率高的特点，受到科技和工业界的广泛关注，成为近年来发展 最为迅速的新型热交换设备之一，在各工业节能减排等生产环节中得到大量应用。

2、行业特征

（1）周期性

板翅式换热器和换热系统属于通用设备，应用领域广泛，受单一行业波动的影响有限，但下游整体 需求景气度受宏观经济周期波动的影响，因此换热器行业不可避免地受到宏观经济波动的影响。换热器 行业的发展与国家宏观经济形势存在明显的同步效应，宏观经济发展势头良好，基础设施建设步伐加快， 将会促进行业需求的增加，从而带动产品的需求；反之则有可能抑制需求。因此，公司的经营业绩可能 受到宏观经济周期性波动的影响。

（2）区域性

我国换热器行业主要集中于东北地区、西北地区、华北地区和华东地区，其中，华东地区经济发达， 聚集了大量石油化工、电力冶金、轻工食品企业，依托下游市场优势，无锡、南京、苏州、宁波、上海 等地区形成了一大批换热器企业。在板翅式换热器的生产上，江苏省无锡市滨湖区马山地区起步较早， 已经形成了具有一定知名度的板翅式换热器产业集群。

（3）季节性

换热器和换热系统属于通用设备，下游需求整体不存在季节性变动，因此，换热产品的生产与销售亦不存在明显的季节性特征。

3、行业技术水平及技术特点、行业技术的发展趋势

近年来，节能减排、降低能耗等环保要求不断提升，市场对换热器产品的标准与技术要求也随之提高， 适用于不同温度、不同压力、不同介质、不同工况的换热产品逐渐增多，新结构、新材料的换热器开始 广泛应用，低附加值、低技术含量的产品逐渐被市场淘汰，发展高效节能的换热技术与设备成为未来抢 占市场的关键。

行业技术水平及技术特点

（1）换热器的设计技术 根据用途的不同，各种换热器产品要求达到的工艺指标也各不相同，未来对热交换性能良好、体积小、 重量轻、环境适应性好、可靠性高、成本低等方面的要求将继续提升。 换热器下游应用领域广泛，客户个性化需求较多，许多厂商要求换热器生产企业更多的参与到换热器的 设计与配型工作中，这对换热器供应商的设计能力提出了较高的要求。

（2）换热器的生产制造及检验技术 由于板翅式换热器翅片结构复杂，对焊接工艺要求较高，在整个焊接过程中，不允许发生脱焊等影响芯 体工作可靠性及使用寿命的现象、发生渗漏等影响换热器气密性的现象。这对机械加工模具的制造精度、 翅片成型工艺水平、清洗工艺水平、焊接工艺水平以及气密性检测水平均提出了较高的要求。

行业技术的发展趋势

行业技术的发展趋势主要分为三个方向

其一，应用性能优越的新型原材料，以提升换热器耐高温、高 压等特性；

其二，优化加工技术，例如采用半连续钎焊技术，提升换热器的制造效率及产品质量；

其三， 结合下游应用需求，优化换热器和换热系统的整体设计方案，实现换热器和换热系统的紧凑、高效等特 性。