西南证券给予富恒新材买入评级

西南证券股份有限公司刘言近期对富恒新材进行研究并发布了研究报告《2024年中报点评毛利率受产品结构调整有所承压，期待年内中山工厂投产》，本报告对富恒新材给出买入评级，当前股价为6.47元。

　　富恒新材(832469)　　投资要点　　事件公司发布2024年中报，24H1公司实现营业收入3.9亿元，同比+60.4%，归母净利润3438.7万元，同比+39.8%，扣非归母净利润2780.8万元，同比+26.8%；其中单24Q2公司实现营业收入2.2亿元，同比+69.2%，归母净利润1522.4万元，同比-2.3%，扣非归母净利润1352.2万元，同比-5.3%。　　收入显著提升，毛利率受产品结构调整有所承压。24H1，公司苯乙烯类/改性工程塑料类/聚烯烃类/其他业务分别实现收入21533.6/13135.4/4499.6/228.1万元，同比分别+96.7%/+59.9%/-5.6%/-64.3%，毛利率分别为11.2%/22.4%/12.1%/55.4%，同比分别-5.1/-1.4/-9.4/+7.3pp。其中，苯乙烯类收入大幅增长主要是客户订单量增加所致，毛利率受家电类低毛利订单增加导致下滑；改性工程塑料类客户比亚迪、青岛合家兴订单量增长带动收入大幅提升。　　中山工厂预计年内投产，产能将获大幅提升。公司中山工厂预计于2024年内正式投产，新增产线建设的投入分为一期和二期，一期设计产能4万吨，一期项目达产后预计总产能提升至7.28万吨/年，二期产能后续只需根据下游需求增加设备即可。该项目有助于提高公司产能和生产效率，提升承接大额订单的能力，从而更好地应对行业竞争，为公司在改性塑料领域的长远发展提供有力的支撑。　　盈利预测与投资建议。预计公司2024-2026年归母净利润分别为74.5/90.6/110.8百万元，CAGR为24.3%，对应PE为13/11/9倍。考虑到公司在改性塑料行业的头部企业地位，中山工厂产能释放在即，研发产品升级，业绩有望持续稳健增长。综上，维持“买入”投资评级，建议关注。　　风险提示宏观经济波动的风险、原材料波动风险、市场竞争加剧的风险。

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