开源证券给予路斯股份买入评级

开源证券股份有限公司诸海滨近期对路斯股份进行研究并发布了研究报告《北交所息更新中报营收大增37%利润翻倍，主粮业务逐步放量中》，本报告对路斯股份给出买入评级，当前股价为8.74元。

　　路斯股份(832419)　　2023年H1营收+37.17%，毛利率提升5.94个百分点，净利润+116.67%　　公司发布2023年半年度报告，上半年实现营收3.39亿元，同比增长37.17%；归母净利润4,001.80万元，同比增长116.67%；扣非归母净利润3,675.49万元，同比增长170%；毛利率为20.57%，对比2022年同期提升5.94个百分点，源于公司核心产品肉干产品出口毛利改善，主粮等产品规模化单位成本下降、持续加强成本管控等。此外，公司2021-2023年保持稳定分红。我们上调盈利预测，预计2023-2025年归母净利润从0.53/0.70/0.89亿元上调至0.69/0.82/1.14亿元，对应EPS分别为0.67/0.80/1.10元/股，对应当前股价的PE为12.6/10.5/7.6倍，维持公司“买入”评级。　　公司销售活动开展顺利，国内市场开拓效果显现，中报营收+76.29%　　公司以出口为主，占比七成，主要客户为境外主流品牌商，多数已合作超十年，为长期稳定关系，具有较强客户资源壁垒。2023年H1公司参加了美国奥兰多宠物用品展览会、意大利博洛尼亚宠物用品展览会、中国国际宠物水族展览会等多场国内外展会活动，同时在生产厂区接待多家长期合作客户，销售活动开展顺利，境外收入同比增长23.21%；同时路斯股份国内业务整体拓展较快，近三年CAGR达到38%，2023年H1同比增长76.29%，营收占比提升至34.22%。　　主粮一期项目产能释放，营收占比9%，肉干、肉粉、饼干均实现增长　　分产品看，肉干、肉粉、主粮、饼干产品收入均实现增长，随着募投项目主粮项目一期生产线产能逐步释放，主粮产品本期实现收入3,018.25万元，占主营收8.93%，同比大幅增长。唯一略有下滑的罐头收入比重3.83%，因为部分境外客户采购下滑影响，2023年H1同比下降11.64%，而境内收入仍保持增长22.84%。合资公司“柬埔寨路恒”境内外审批手续正在办理中，二期主粮项目建设预计年末完成，有望提高企业成本优势和配置效率，扩大生产能力，进一步提升企业知名度和市场占有率，开拓宠物主粮业务第二成长曲线。　　风险提示市场情况变化风险、原材料价格波动风险、外汇汇率波动风险。

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