2023年北交所新股申购3月报新股破发再现 短期更宜谨慎

主要内容

      融资&审核

      （1） 2023年3月北交所发行新股10只，融资规模28.08亿。2023年1-3月累计发行新股25只，合计募资金额47.89亿。

      （2） 3月共8家企业上会通过，环比+3家；4家企业终止，环比+1家；新增受理企业6家。

      （3）截止至3月末，共19家企业审核通过，拟募集资金合计63.54亿。

      申购&发行

      （1） 3月共10只新股申购，直接定价、询价分别8只/2只。首发PEttm中值14x，环比-14%。

      （2） 单批新股冻结资金区间93.49-882.6亿，中值459亿，环比-42%；网上中签率中值1.51%；网下中签率中值53.7%。

      上市&收益

      （1） 3月共9只新股上市，首日涨幅中值为-2.12%。新股凯大催化首日涨幅最高，为+34.79%，新股康乐卫士首日跌幅最大，为-13.73%。3月新股首日破发率66.67%，1-3月累计破发率33.33%。

      （2） 2020/7/1-2023/3/31，北交所（精选层）新股申购累计收益率+3.77%，23年1-3月新股申购累计收益率-0.03%。

      （3） 对于单只新股申购收益率，新股凯大催化最高，为+0.073%，新股安达科技最低，为-3.30%。

      2023年4-12月新股申购收益及收益率预测

      关键变量假设中性假设年内剩余新增70只新股发行，考虑60/70/80三种情况。考虑近期发行压力，参考过往新股市场调节机制，上调直接定价项目数量，假设直接定价/询价分别55只/15只，单个融资规模分别1.5亿/3亿，合计募资额127.5亿。中性假设新股首日涨跌幅15%。中性假设网上有效申购户数10.4万户，网上中签率0.91%；网下参与账户800户（个人/机构分别为400/400个），网下中签率0.58%。

      新股申购收益及收益率中性预期新股申购收益为210.44万元，1千万/2千万/6千万/1亿新股申购收益率3.00%/3.00%/2.02%/1.74%。

      投资分析意见新股申购热情大幅下降，底价设置过高是首要原因。年初起，多只准新股下调发行底价至每股净资产，市场预期下调底价是为询价做准备，增加市场化博弈区间。实际询价安排中，安达科技底价调降幅度不够，一诺威则调回底价至每股净资产之上。结合两只新股基本面看，底价估值较同行可比或同行业均无折价优势，导致市场参与度不高。此外，市场对新“网下投资者自律管理规定”的适应尚需时日，执行初期主客观因素叠加也导致可参与的账户数较少。新股发行存在自我调节机制，为避免发行失败&降低上市首日破发概率，原先已下调底价的准新股大概率重新调整发行方案，直接定价发行数量将增加。新股情绪已呈疲弱态势，后续申购建议谨慎为主，可重点关注两类标的一是主业稀缺，技术先进，上市前业绩增速快且估值合理的质优新股；二是有主题投资机会的新股。

      风险提示1.北交所发行速度不及预期；2.新股涨幅不及预期；3.宏观经济下行超预期；4.新股申购账户增长过快。

来源[上海申银万国证券研究所有限公司 刘靖/王雨晴]   日期2023-04-03