中芯国际1季报中的2个好消息

5月11日，中芯国际盘后发布了23年1季报。

这一季的业绩可以说相当惨淡，虽然税前营业利润有19个亿人民币，但如果扣除9.4个亿的利息收入、7.7亿个亿的投资+补助收益，算下来，1季度主营利润不到2个亿，已经摸到亏损的边缘了。

而22年的1季度，中芯扣除利息、投资及补助后的利润为31.2个亿，差别非常大。

不过，通读报表之后，我发现惨淡的数字下面，藏着两个好消息。

第一，高端客户粘性很好。

中芯23年1季度利润滑坡，主要原因是毛利率下滑。

1季度中，中芯毛利率只有22.7%，而22年同期，毛利率为41.2%，几乎相差了一倍。

一般来说，企业毛利率下滑，最常见的原因就是，行业需求下行，或者行业供给增多，企业需要降价抢客户。

对于23年的代工行业来说，正是如此。

22年下半年开始，代工行业下游，尤其是消费电子，需求急剧萎缩。

根据市调机构的数据，23年一季度智能手机出货量2.8亿部，相比22年同期的3.3亿部，下滑12个点，而且这已经是连续五个季度出现下跌。

手机销量下滑，直接导致了供应链上的摄像头部件、指纹识别部件等芯片订单下降。

这种情况下，代工厂有降价抢订单的压力。

华虹就是如此。

23年一季度，华虹单片晶圆出厂价605美元，低于22年4季度的607美元，止住了20年以来晶圆出厂价持续增长的趋势。

但看中芯的1季度数据，就会发现，中芯晶圆的出厂价反而上涨了不少。

以美元计价计算，23年1季度，中芯晶圆收入13.4亿美金，出货量1251.7千片，折合单片价格1076美金，比22年4季度938美金足足高了140美金。

行业下行，同行都在降价，中芯国际价格却在上涨，这是为什么呢？

根据中芯管理层，在当晚业绩会上的说明，中芯没有选择降价抢客户，导致一些低价订单有所流失。

这些流失的订单主要是标准化产品，客户转移起来是比较容易的。

但非标准化的产品，比如汽车电子，工业类的定制芯片，由于需要代工厂深度参与定制化研发，因此粘性更强，再加上22、23年国产替代需求比较强，订单是比较稳定。

流失的标准化产品毛利较低，留住的定制产品价格更高些，这导致了晶圆平均出厂价的提升。

显然，高端定制化产品粘性很高，客户更换供应商需要另起炉灶，重新研发投入。这成为中芯可以不打价格战的支撑。

这一点，也将会是成熟制程领域产能过剩周期里，企业控制风险的最重要武器。

这是第一个好消息。

第二，1季报的数据证明，不考虑折旧因素，中芯运营能力已经与国际顶级大厂相差无几了。

前面说了，需求下滑，低端客户转移订单。

另外呢，中芯22年产能有所扩张，两方面因素，让中芯产能利用率下滑到68%。

对于重资产工厂来说，产能利用率下降，单位产品分摊的制造费用会上升，尤其是折旧摊销的费用。

这也是中芯1季度毛利率下降的最主要原因。

但看一下市面上其他代主要工厂的情况，虽然产能利用率也下滑到了70%左右，毛利率却都大幅高于中芯。

这里面，台积电是先进制程，市面上比较稀缺，产品价格更高，有更足的毛利率空间。

联电，聚焦成熟制程，与中芯类似，毛利率却有35%，比中芯美元计价的21%高了14个点。

原因出在产线折旧上，一季度中芯收入14.6亿美金，成本里折旧是4.76亿美金，占比32%，而联电收入540亿台币，成本里折旧75亿，占比13.7%，两者相差18个百分点。

差别这么大，原因还是联电很多设备运行多年，已过折旧期，有点像是20年之前的华虹。中芯全新设备，产能刚建成，折旧比较高。

这个因素，是可以随着时间的延长，会慢慢恢复的。

从这个数据上来看，如果不考虑折旧因素，中芯调整毛利率为53%，联电是49%，中芯的运营能力不差于，甚至要好于联电的。

要知道，联电是非常有竞争力的成熟制程代工厂，客户包括英飞凌、高通等知名企业。如今中芯转型成熟制程，联电就是追赶的目标。

1季度数据来看，中芯在运营方面能力已经赶上联电。

就是新工厂折旧比较大，而这一点也会随着时间的推移而逐步改善的。