浙商证券给予中芯国际增持评级

浙商证券股份有限公司蒋高振,王俊之近期对中芯国际进行研究并发布了研究报告《中芯国际·产业洞见系列（一）国之重器，栉风沐雨、砥砺前行》，本报告对中芯国际给出增持评级，当前股价为51.81元。

国之重器，栉风沐雨、砥砺前行》研报附件原文摘录）　　中芯国际(688981)　　投资要点　　22H2以来受消费电子/智能家居需求疲软及晶圆业务走弱影响，公司23H1产能利用率短期承压，由22Q4近80%水平回落至70%+水平。随下游IC需求侧见底逐步复苏，未来2~3个季度公司稼动率有望触底回升；中长期看，公司作为中国半导体产业内循环重心及解决芯片“卡脖子”问题的最终落脚点，投资价值凸显。　　22Q4～23H1需求疲软叠加折旧压力，短期经营业绩承压　　22Q4公司智能家居（QoQ-39%,YoY-11%）、消费电子（QoQ-22%,YoY-5%）、晶圆业务（QoQ-16%,YoY+4%）等业务走弱，季度营收为16.21亿美元，环比下降15.0%，同比增长2.6%，处于指引下沿（指引环比-13%~-15%）；22Q4产能利用率为79.5%，环比降低13pcts，同比走低20pcts。叠加中芯深圳投产、中芯京城进入试生产，逆周期扩产背景下，公司折旧压力有所提升，22Q4毛利率32.0%，环比回落7pcts，同比下行3pcts。　　23H1～23H2下游IC需求有望企稳复苏，关注新增产能开出节奏　　公司指引23Q1营收环比下降10~12%，毛利率19~21%；2023全年营收同比减少10~15%，毛利率约为20%水平，公司营收及毛利率环比趋势走弱。下游IC需求及库存端来看，经济回暖带动下游IC需求有望见底回暖，新能源景气持续、工业/家电库存去化、手机端库存降低，我们认为未来2~3个季度公司现有产能稼动率有望触底回升，同时关注新增产能扩出进展。　　国之重器，投资价值凸显　　按目前规划，未来数年中芯深圳/京城/东方/西青等新产能将持续释放，拉动国内设备/材料产业链国产化率持续上行；作为中国大陆最大IC晶圆代工厂商，我们认为公司作为半导体产业内循环重心环节及解决芯片“卡脖子”问题的最终落脚点，投资价值凸显。　　盈利预测与估值　　公司作为半导体行业“国之重器”，年内基本面有望触底回升，当前环境下极具投资价值。预计公司22-24年三年营收分别为495.9/442.9/543.3亿元，同比增长39.2%/-10.7%/22.7%；；实现归母净利润123.2/62.2/109.3亿元，同比增长14.8%/-50.0%/75.8%，当前市值对应2022-2024年PB分别为3.22/3.07/2.84倍，维持“增持”评级。　　风险提示　　宏观经济不及预期；政府补助与税收优惠政策变动；新产能扩建进展不及预期；先进技术突破不及预期；公司治理不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中金公司胡炯益研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达82.07%，其预测2022年度归属净利润为盈利112.05亿，根据现价换算的预测PE为36.49。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有5家机构给出评级，买入评级2家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为53.92。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，中芯国际（688981）行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力一般，营收成长性较差。财务健康。该股好公司指标3.5星，好价格指标1星，综合指标2星。（指标仅供参考，指标范围0 ~ 5星，最高5星）

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