长电科技还有空间吗？

目前，长点科技市盈率15倍，这是对长电科技未来成长性质疑的表现，原因

1.技术含量低，竞争者可替代。

2.产能过剩，明年，或者后年，利润不能持续增长。

从去年来说，估值与股价双杀，市场认为芯片随着扩张，价格将走低，同时美国制裁。下跌，首当其冲。先进封装是技术含量最低部分，最先收到冲击。

但从一季度财报抢看，打脸了。毛利率持续上升，达到18.9%，净利润8个多亿，看到的上升态势。反应我们，可能对长电科技的盈利模式，有点武断，最小也是不全面。

一，高端封装，增量空间巨大

目前，5纳米/7纳米芯片代表最先进的量产技术。咨询机构预测，2021年产值人民币150亿元，预计到2027年，每年保持20%的复合增长。

从inter，但台湾的封装企业，再到华天等中国企业的投入来看，先进封装是一个增量市场。不可能短时间，挤占现有企业利润空间。

而长电具有先发优势，今年通过调整产品结构，提高高端封装占比，2022年利润，会随着毛利率提升而不断提升。2023年，3纳米/2纳米还在马不停蹄量产，增量空间已经明确。

同时，后摩尔时代，先进封装也会走上舞台。

二，中低端产品需求，依然强劲

芯片应用场景，在这个物联时代，越发广泛，对芯片的性能要求，也越来越高。产品不断迭代，举个简单例子，现在很多人，都在用智能电视，我们明显感觉电视反应太慢，说明芯片太低端。对家电，汽车，甚至光伏等领域，我们暂时看不到，芯片迭代需求减弱。电动车需要的芯片是燃油车的10倍（想一下，今天电动车发展的惊人速度）。而在数量上，据统计近十年以来，芯片不管在传统燃油车，还是在新能源汽车上的平均数量都实现了翻倍，而且越高端的车型芯片用量越多（甚至超过2000颗）

产能跟不上。去年，有机构预测，22年芯片会慢慢进入产能过剩阶段，但现在看，汽车端需求，依然无法满足。已经确定，下半年，汽车芯片还要涨价。有机构预测，芯片会在23年达到平衡。

我们可以看到，今年台积电又提价了，芯片扩产不及预期。需求端无法满足的形势，没有改善。

三，与中芯国际，深度捆绑，荣辱与共，影响中长期逻辑

不可否认，21年开始的杀跌，有很大一部分原因是，长电科技是中芯国际小弟，随时可能面临断供。长电科技也随时有可能，被美国制裁，原材料与机器设备存在断供可能，这是市场担忧。

同时，有劣势必然有优势。

随着时间推移，中芯国际会越来越少受到m国制裁的影响。国内半导体技术正在向深度发展，最难攻克的技术光刻机，已经在进步。28纳米光刻机，应该在22年-23年就能量产。光刻胶、衬片也在陆续取得国产化进展。

三年之后2025年，芯片技术，迎来的发展空间，会比今天更大。最大受益者一定是中芯国际，中芯国际今年计划投资40亿美元，未来资本投入也不会停止，国产替代率达到一个更高水平。中芯国际封装订单毫无意义，一定会是长电科技的，在这种增量市场上，长电科技一定会有更大收益。（目前，从数据上看，国内的毛利率也高于国外）

2022年，长电科技保持增长，应该是大概率事件，一季度毛利率进一步提高了0.5%。

2022年保持20%以上增长，2023年，2024年，能够保持10%以上增长，年净利润分别达到35亿元，38.5亿元，42.3亿元。