机构建议买入级别的股票

首创证券 何立中,赵绮晖

  中芯国际(688981)

  核心观点

  2022Q1，公司实现营收118.54亿元，同比增长62.6%；归母净利润28.43亿元，同比增长175.5%。2021年，公司实现营业收入356.3亿元，同比增长29.7%。

  产能利用率维持高位，2022年资本开支将接近去年营收。2022Q1，公司产能利用率持续满载。公司预计2022年资本开支约320.5亿元，接近2021年营业收入356.3亿元。今年资本开支主要用于持续推进老厂扩建及三个新厂项目。三个新厂项目包括北京、深圳、上海临港项目，均为12英寸晶圆代工生产线项目，规划产能分别为10万片/月、4万片/月、10万片/月。其中，2022年初临港新厂动工，北京、深圳项目预计2022年底前投入生产。

  2022Q1毛利率超指引，2021年量价齐升。2022Q1毛利率为40.7%，环比增长5.7个百分点，预计Q2毛利率在37%-39%区间。2021年，销售晶圆数量方面，由2020年的569.9万片（等效8寸晶圆）增加至2021年的674.7万片（等效8寸晶圆）；平均售价方面，由2020年的4,210元增加至2021年的4,763元。

  世界领先的晶圆代工企业之一，把握结构性紧缺机会。根据ICInsights数据，2021年全球晶圆代工行业市场销售额排名中，中芯国际位居全球第四位，在中国大陆地区企业中排名第一。2022年，手机和消费产品市场缺乏发展动力，成为存量市场，供需逐步达到平衡；物联网、电动车、中高端模拟等增量市场存在结构性产能缺口，电源、快充、Wi-Fi6等应用平台需求依然旺盛。

  投资建议

  预计公司2022-2024年收入分别为465.05/527.55/574.01亿元，同比增长30.5%/13.4%/8.8%，净利润分别为119.78/130.32/143.12亿元，同比增长11.6%/8.8%/9.8%。当前价格对应2022年的PE为29倍。考虑到下游市场需求旺盛，产品供不应求，维持“买入”评级。

  风险提示

  下游应用不及预期，行业竞争加剧的风险。