中芯国际的确定与不确定

最近让大家比较疑惑的一件事情，是【中芯国际(688981)、股吧】与ASML签订了12亿美元的设备采购大单，但是股价上丝毫没有体现，有朋友私问我到底是什么因。

其实因比较简单，那就是与ASML的这次订单采购，是一直都在议事日程上的，并不是一个新的事情。为什么这么说，因为再公告中，中芯国际并没有上修它今年的资本开支计划。如果是新发生的事情，那么这么重要的经营变化，一定会有所体现，但是其实我们并没有发现，也就是说，这次的采购早就在中芯国际的年度计划中。

这次采购非常明显是为已经排在发展计划中的扩产准备的，即使ASML不做任何的解释，我们用脚指头都能想明白的事情就是这次的采购还是DVU，并不包含EUV。一方面中芯的扩产计划主要还是28nm以上的成熟制程，另外一方面是如果涉及EUV，那也是经营中的重大变化，一定会体现在公告中的。

这次的公告，只是按照相关的规定，对于资本开支的一个补充性说明而已，并不涉及额外的利好的息。唯一要说利好，那就是扩张计划并没有因为美国的制裁而受到太大的限制，此外也是其它材料供应商有可能不间断供货的一个号。

那么采购不到EUV，是不是就说明中芯国际还是不太行呢？非也。中芯国际的重大突破，一定不是来自于高端制程的跟随发展，我们做一个理性的思考，就会明白，高端制程的追赶不是一天两天的事情，即使拿到EUV，中芯与台积电的差距至少5年以内不会有任何的改善。

还是那个观，中芯国际要想取得较大的进展，一定是首先再成熟制程上发力，获取更大的市场份额，然后带动高端制程的进步和发展，从而最终有“逆袭”的可能性。

明白了这样的发展路径，再回过头来，现状不容乐观的在于，中芯国际按照现在的产能，已经满产了，但是在内地成熟制程的晶圆代工，份额只有10%几。份额的增长，一定不是凭空变出来的，扩产的进度就变得非常重要，那么为了扩产所进行的设备采购的顺利，也就相应的变得十分重要。

因此，这次的采购单，只是正常发展中的正常预期的行为，并不是额外利好。不过中芯国际回复投资人的消息，它对于自己沿着现在的路径去发展，还是比较有心的，也就是相对确定性比较强。

不过距离一次大的涨幅，还有一个非常重要但是并不影响当下经营的息，那就是美国对于企业制裁的新态度，如果新的态度一天不出现，整体的表现就不会有太大的改善，那还是会限制投资人的热情和未来预期的确定性。

而即使在全球缺芯的大背景下，美国迟迟没有新的表态，这才是压制中芯国际的最大因。

总结，好的、确定的方面，当下发展经营正常，扩产顺利，高端制程进展缓慢但目前不是关键，当前最重要的是市场份额，尤其是内地成熟制程市场份额的赶超；不好的不确定的方面，美国仍然捏着命门没松手，只要松手，就会飞起来，与高端制程关系不大。