天能股份2023半年报简析

一、报表解读

1资产负债表。

资金实力较好，货币资金加上交易性金融资产达到145亿。有息负债方面短期借款56亿，长期借款10亿。能完全覆盖，财务费用为-0.7亿。

存货和应收账款相对较多。本期末存货60亿，应收账款和票据各20多亿。存在一定的减值压力。本期应收账款计提坏账0.54亿，存货计提坏账1.7亿。（去年同期存货坏账仅计提388万）

固定资产62.5亿，在建工程16.7亿，合计79亿，相比年营收和利润，公司属于典型的重资产。

2利润表。

营收215亿，比去年同期增加25%，其中铅酸202亿，锂电池3.7亿，其他9.4亿。

营业成本175亿，比去年同期增加22.4%

费用20亿，比去年同期增加23%。其中研发费用7.7亿。

税金11亿，比去年同期增加41%

归属净利润10.9亿，比去年同期增加45.2%

3现金流量表。

经营净现金17亿，去年同期为-15.6亿。主要为应收项目相比去年减少9.5亿，而存货增加比去年减少17.3亿。

4绩效数据。半年roe7.73%，研发投入占营收比3.6%

二、业绩分析

1.公司上半年净利润增长较大系铅酸电池业务收入及毛利率增长所致。

经营净现金增长主要系报告期内营收增加同时销售回款增加。

2.科研方面，燃料电池和钠离子电池领域建成中试产线，固态电池自主研发的511wh/kg类固态电池通过国家检测中心认证。

三、风险关注

技术变革加剧，锂和钠加速替代铅酸。

各电池龙头加大产能投放，宁德时代等龙头降维打击。

铅和硫酸等原材料价格波动。铅制品占铅酸电池成本超过70%。

核心技术人员流失风险

3000多家经销商管理风险

存货和应收账款坏账风险

四、行业分析

电动轻型车领域，22年我国产量5904万辆，印度越南等市场也十分广阔，预计到27年，两轮车全球市场规模将从22年497亿美元增加至806亿美元，年均增长10.2%。

储能领域，22年新增储能装机7.3gw，23年上半年新增装机8.9gw。

纳离子电池处于产业初期，具备成本低，安全性高，低温性能好特点，商业化正加速落地。

五、估值分析

1公司核心竞争力。技术研发体系优势，绿色智能制造优势，市场渠道优势。

2今年利润预测增长40%至26.6亿，当前市盈率为13。考虑今年铅价不高和行业景气，假定未来几年年均增速为5%，当前股息率为1.7%，总报酬率为0.51。考虑行业周期性和重资产特性和公司分红率不高的现实，估值偏高。