天能动力2022年业绩简评

先说结论这份报表的业绩是低于预期的，这个无可争议。但是低于预期的原因是复杂的，其中更多的是不可控和不可预知的，具体还要等和管理层的交流会后以及真正的年报出来后才能完全解释清楚。先看基本情况

可以看到整体的收入和毛利水平非常不错。具体来看

主要业务铅酸电池业务，回收板块都增长良好，锂电板块收入也有6成的增速。

利润率方面，主要业务毛利率同比提升了3个百分点，非常的了不起。本来这样的收入增长这样的毛利率提升，按道理利润应该增长幅度远远高于40%，但是不可控的因素出现了。

先看利润表里的其它收入，看起来11亿的收入同比还有增加，表面问题不大，其实不然！其它收入包含三大块分别是利息收入，回收板块的政府补贴，回收板块对外销售。去年天能铅回收的产能从70万吨升至100万吨，按道理对外销售因该会有一个不错的增长；同时利息收入同比增加了1亿。由于没有明细，所以我们只能推测政府补贴一块同比有至少两个亿的减少，原因待查。

再看其它收益及亏损，业绩报告里有明细

可以看出外汇损失了1.33亿，在去年rmb大幅贬值的情况下能够理解。

再往下减值亏损一栏，明细中不是很直观，但是参考子公司天能股份的减值公告，对天能动力的实际影响应该不小，但不知道都体现在哪些科目

最后，最大的变量来了。所得税金额减值超出了承受范围。27亿利润交了将近7亿的税，如果这个税率是长期的话大部分制造业将无利可图。反正在我看来不知是突然改变了征税ZC还是公司刻意为止，总之是该交的一分没少，可交可不交的也预先交了，最后还无法使用递延税！

综上所述，天能的基本盘一如既往的强大，但是各种变量集体涌现，拖累业绩不及预期。我相这些变量都是短期现象，当冲破这下束缚后，天能的利润表会迎来爆发期。

真实还原后的铅酸电池盈利能力是18亿基本盘加回锂电板块亏损2亿，减值计提2亿，所得税影响两亿，外汇损失1亿；大概是25亿的盈利水平。

最后，派息率真是体现了铁公鸡风格。考虑到锂电储能还在亏损，铅炭也都在投入期，所以暂时忍了，希望天能盈利能力上来以后不要辜负投资者。

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