奥普特(688686)2022年业绩略低于预期 期待净利率回升

2022 年业绩略低于市场预期

    奥普特公布2022 年年报公司实现营业收入11.41 亿元，同比增长30.39%；实现归母净利润3.25 亿元，同比增长7.26%；扣非归母净利润2.98 亿元，同比增长13.83%。营收/归母净利润分别低于业绩快报披露数据2655 万元/1766 万元，我们判断或主要由于部分收入延后确认导致，公司业绩略低于市场预期。

    发展趋势

    3C电子稳健增长，锂电快速增长。2022 全年来看，1）3C电子收入6.44亿元，同比增长24.37%。增速相对稳健，一方面公司视觉应用持续向手机以外产品渗透，另一方面模组、关键零部件的生产自动化程度提升，带来新增需求。2）新能源收入4.01 亿元，同比增长55.23%。我们认为，新能源的高增长主要来源于新能源行业龙头持续扩产，以及改造项目有所增加。

    3）其他行业收入0.97 亿元，同比基本持平。我们认为其中光伏板块增速较快，汽车、半导体等行业尚处于培育期，收入存在一定波动性。

    毛利率微降，但费用率上升导致净利率下降。2022 年毛利率为66.2%，同比下滑0.31ppt，较为稳定。费用端来看，2022 年销售/管理/研发费用率同比变动+1.2ppt/-0.3ppt/+1.1ppt。主要由于1）2022 年公司股份支付费用为3342 万元，同比增加3127 万元。若剔除股份支付，归母净利润同比增长15.94%。2）2022 年公司用减值损失为2021 万元，去年为472 万元。主要由于锂电相关应收账款增加，用减值损失计提增加。3）疫情期间人员流动受阻，人员驻场等相关成本增加。综合来看，2022 年净利率为28.47%，同比下降6.14ppt。

    客户及产品拓展保障持续成长，期待利润率回升。我们认为，公司视觉方案不断进入新客户应用，例如3C模组/零配件厂商、锂电大终端、汽车行业头部客户；以及公司增加工业AI、3D视觉、智能读码等新产品线，不断带来成长动能，有望保障今年收入端延续30%左右增长。利润端，我们期待锂电行业规模效应提升，带动期间费用率下行。

    盈利预测与估值

    考虑到锂电占比提升、用减值损失增加等因素使得利润率存在一定压力，我们下调2023/2024 年盈利预测4.8%/5.5%至4.35/5.69 亿元，当前股价对应2023/2024 年P/E为40.4x/30.9x。考虑到盈利预测下调，但行业可比公司估值中枢有所提升，我们暂维持目标价168.27 元不变，对应2023/2024年目标P/E为47x/36x，上行空间16.9%，维持跑赢行业评级。

    风险

    下游行业或大客户资本开支不及预期；行业竞争加剧；回款不及预期风险。

来源[中国国际金融股份有限公司 张梓丁/陈显帆]   日期2023-03-22