穿越牛熊
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天能股份(688819)
投资要点
事件公司发布2022年度三季报,2022年前三季度实现营业收入300.4亿元,同比增长12.3%;对应22Q3实现营业收入128.2亿元,同比增长22.1%,环比增长47.1%;前三季度实现归母净利润14.3亿元,同比增长33.7%;对应22Q3实现归母净利润6.7亿元,同比增长70.9%;环比增长114.3%;前三季度实现扣非归母净利润10.9亿元,同比增长40.5%;对应22Q3实现扣非归母净利润5.82亿元,同比增长75.1%,环比下降242.4%。
铅蓄电池业务原材料价格下行,盈利能力环比提升。量公司22M1~M9铅酸电池销量稳步增长,得益于一级整车市场高景气,产品全年销量有望超预期,并依托一级配套的放量带动未来二级市场的市占率进一步提升。预计未来3年内公司铅蓄电池业务营收得以维持近10%的增长率为公司带来稳定现金流。利报告期内,公司铅蓄电池业务盈利能力持续改善,前三季度综合毛利率达19.2%,22Q3单季度达19.8%,主要得益于下游需求旺盛产品价格稳定的背景下,硫酸等辅材价格下降腾出了部分利润空间。
锂电业务短期显著受高价原材料压制,展望2023年业务扭亏为盈。量公司22M1~M9储能锂电池出货约400MWh,预计全年出货达600MWh;叠加两轮车锂电池需求,预期全年锂电出货超3GWh,对应营业收入翻倍增长。预计2022年底公司将建成7GWh锂电产能,下游需求(两轮车2GWh、储能4GWh、电动工具1GWh)确定性高,对应明年实现满产满销,营收有望再度翻倍增长。利经测算,受制于碳酸锂价格进一步上行,22Q3锂电业务毛利率再度下滑2~3pp,对应前三季度业务归母净利润亏损约1.3亿元。预计2023年,随着高毛利业务的开拓及上游原材料价格回归至22Q1平均水平,锂电业务有较大希望实现扭亏为盈。
盈利预测与投资建议。预计公司2022-2024年EPS分别为2.20元、2.58元、2.98元,未来三年归母净利润将保持28%的复合增长率。考虑到公司2022年传统业务盈利能力回暖,安全垫稳固,未来锂电业务随产能投放量利齐升,维持“买入”评级。
风险提示原材料价格或大幅波动的风险、产能建设不急预期的风险、新产品技术替代的风险、上下游合作发生重大变化的风险。
来源[西南证券|韩晨]
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[天能股份]铅酸盈利能力持续向好,展望2023年锂电扭亏为盈
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投资要点
事件公司发布2022年度三季报,2022年前三季度实现营业收入300.4亿元,同比增长12.3%;对应22Q3实现营业收入128.2亿元,同比增长22.1%,环比增长47.1%;前三季度实现归母净利润14.3亿元,同比增长33.7%;对应22Q3实现归母净利润6.7亿元,同比增长70.9%;环比增长114.3%;前三季度实现扣非归母净利润10.9亿元,同比增长40.5%;对应22Q3实现扣非归母净利润5.82亿元,同比增长75.1%,环比下降242.4%。
铅蓄电池业务原材料价格下行,盈利能力环比提升。量公司22M1~M9铅酸电池销量稳步增长,得益于一级整车市场高景气,产品全年销量有望超预期,并依托一级配套的放量带动未来二级市场的市占率进一步提升。预计未来3年内公司铅蓄电池业务营收得以维持近10%的增长率为公司带来稳定现金流。利报告期内,公司铅蓄电池业务盈利能力持续改善,前三季度综合毛利率达19.2%,22Q3单季度达19.8%,主要得益于下游需求旺盛产品价格稳定的背景下,硫酸等辅材价格下降腾出了部分利润空间。
锂电业务短期显著受高价原材料压制,展望2023年业务扭亏为盈。量公司22M1~M9储能锂电池出货约400MWh,预计全年出货达600MWh;叠加两轮车锂电池需求,预期全年锂电出货超3GWh,对应营业收入翻倍增长。预计2022年底公司将建成7GWh锂电产能,下游需求(两轮车2GWh、储能4GWh、电动工具1GWh)确定性高,对应明年实现满产满销,营收有望再度翻倍增长。利经测算,受制于碳酸锂价格进一步上行,22Q3锂电业务毛利率再度下滑2~3pp,对应前三季度业务归母净利润亏损约1.3亿元。预计2023年,随着高毛利业务的开拓及上游原材料价格回归至22Q1平均水平,锂电业务有较大希望实现扭亏为盈。
盈利预测与投资建议。预计公司2022-2024年EPS分别为2.20元、2.58元、2.98元,未来三年归母净利润将保持28%的复合增长率。考虑到公司2022年传统业务盈利能力回暖,安全垫稳固,未来锂电业务随产能投放量利齐升,维持“买入”评级。
风险提示原材料价格或大幅波动的风险、产能建设不急预期的风险、新产品技术替代的风险、上下游合作发生重大变化的风险。
来源[西南证券|韩晨]
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