自然
负极材料龙头,出货量保持行业前三,石墨化加工高度自给,毛利率维持高位;国内最大隔膜涂覆加工商,涂覆产能高增,布局基膜+涂覆一体化,迎来新利润增长点;打造锂电产业平台公司,推动产业一体化建设,打造产业链闭环,下游锂电需求旺盛刺激营收、利润双增长。
负极深度布局石墨化,推动负极量利双升。1)出货量高增长负极+石墨化加工产能高速增长,负极材料一体化布局,当前已规划负极与石墨化产能分别达到37/32万吨。2)单吨利润提升2023年公司石墨化自给率将达89%,负极毛利率显著提升。随下游需求释放,石墨化业务出现供给短缺情况,高度石墨化自给将给公司在供应及成本方面带来巨大优势。
隔膜隔膜涂覆一体化,全新利润增长点。1)涂覆产能放量涂覆产能将从2021年30亿平米提升至2025年105亿平米(含20亿平米隔膜涂覆一体化)。2)一体化业务国内最大涂覆供应商,借助优质客户优势,进入隔膜行业,20亿平米基膜+涂覆一体化业务将带来全新利润增长。
设备&材料锂电产业链闭环,业务协同优势。1)锂电设备设备需求快速增长,布局设备产能扩张,内外销售双增长;涂布设备自主设计、自主研发,推出了大量新设备。2)锂电材料加速布局上游纳米氧化铝、勃姆石等涂覆材料,与茵地乐联营粘接剂、提高铝塑包装膜产能。3)控股东阳光PVDF业务,预计2022-2024年PVDF产品收入将由2021年4.5亿元,提升至25/35/ 44.8亿元,CAGR为116%。
盈利预测预计公司2022-2024年归母净利润达32.13/ 45.31/ 66.18亿元,同比增长84%/ 41%/ 46%,CAGR为56%,对应EPS为2.31/ 3.26/ 4.76元/股,当前股价对应市盈率24/ 17/ 12倍。鉴于公司负极龙头地位稳固,负极石墨化自给率及石墨化规划为行业最高,隔膜利润新增,净利增长稳定,及公司锂电产业链一体化平台构建,给予公司2023年25倍PE,对应目标价81.43元/股,给予“买入”评级。
风险提示新能源汽车销量不及预期,上游原料价格波动对利润影响,能耗双控政策影响负极石墨化产能。
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璞泰来-603659-石墨为璞,隔膜登泰,布局未来
负极材料龙头,出货量保持行业前三,石墨化加工高度自给,毛利率维持高位;国内最大隔膜涂覆加工商,涂覆产能高增,布局基膜+涂覆一体化,迎来新利润增长点;打造锂电产业平台公司,推动产业一体化建设,打造产业链闭环,下游锂电需求旺盛刺激营收、利润双增长。
负极深度布局石墨化,推动负极量利双升。1)出货量高增长负极+石墨化加工产能高速增长,负极材料一体化布局,当前已规划负极与石墨化产能分别达到37/32万吨。2)单吨利润提升2023年公司石墨化自给率将达89%,负极毛利率显著提升。随下游需求释放,石墨化业务出现供给短缺情况,高度石墨化自给将给公司在供应及成本方面带来巨大优势。
隔膜隔膜涂覆一体化,全新利润增长点。1)涂覆产能放量涂覆产能将从2021年30亿平米提升至2025年105亿平米(含20亿平米隔膜涂覆一体化)。2)一体化业务国内最大涂覆供应商,借助优质客户优势,进入隔膜行业,20亿平米基膜+涂覆一体化业务将带来全新利润增长。
设备&材料锂电产业链闭环,业务协同优势。1)锂电设备设备需求快速增长,布局设备产能扩张,内外销售双增长;涂布设备自主设计、自主研发,推出了大量新设备。2)锂电材料加速布局上游纳米氧化铝、勃姆石等涂覆材料,与茵地乐联营粘接剂、提高铝塑包装膜产能。3)控股东阳光PVDF业务,预计2022-2024年PVDF产品收入将由2021年4.5亿元,提升至25/35/ 44.8亿元,CAGR为116%。
盈利预测预计公司2022-2024年归母净利润达32.13/ 45.31/ 66.18亿元,同比增长84%/ 41%/ 46%,CAGR为56%,对应EPS为2.31/ 3.26/ 4.76元/股,当前股价对应市盈率24/ 17/ 12倍。鉴于公司负极龙头地位稳固,负极石墨化自给率及石墨化规划为行业最高,隔膜利润新增,净利增长稳定,及公司锂电产业链一体化平台构建,给予公司2023年25倍PE,对应目标价81.43元/股,给予“买入”评级。
风险提示新能源汽车销量不及预期,上游原料价格波动对利润影响,能耗双控政策影响负极石墨化产能。
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