【27】天能动力2022年中报分析

1、我把天能动力、天能股份这样的原本属于制造业范畴的公司归入消费品行业，因为电池更换周期0.5-3年，无论城市还是农村，电动车用起来都比较方便，常识来看，看不到行业被替代的风险；

2、市场来看，电单车保有量已经达到3亿俩，加上这三年持续清零，外卖骑手和外卖需求飙涨，显然这将会加速电池的损耗，电池的市场需求将会持续增长；

3、公司的利润主要由铅蓄电池的销售贡献，贸易部分可忽略不计；铅蓄电池主要用于电单车，2021年，铅蓄电池营收318亿，增长12%，新能源电池营收9亿，同比下降-6%，可见，公司的业绩还是保持持续增长的；2021年净利润大幅下降-47%，主要是铅原材料价格上涨，而终端没有调价造成，毛利率由17%降到了12%，这对于公司的基本面来说根本不是个问题，2022年终端价格果然如我2021分析所料上调，很快利润和盈利能力就恢复正常了；总的来看，公司业绩实际上还是保持了2位数以上的良性增长；

4、子公司A股上市的天能股份其实就是剥离了商业贸易的天能动力，因此roe水平更高，从基本面质地上比天能动力更适合投资，但是目前市值376亿，pe25倍，性价比远远低于天能动力；天能动力占股86%,这部分就值320亿元，目前天能动力市值仅81亿港币，相当于A股打2折左右；

5、超威、天能是电单车电池的2大品牌，这几年天能的发展更猛，市占率已经超过40%，而以天能现有规模，铅蓄电池仅17%的毛利，可以干掉绝大部分的新进入者搅局的想法，天能动力已经将市场规模、产品优势和价格优势做到极值，新进入者很难挑战；

6、除铅蓄电池外，天能已经布局多个新能源电池板块，有很多已经商业化运营，2021年新能源电池仅9亿营收规模，这几年研发费用都在12亿以上，后续仍有业绩增长想象空间；

7、目前这企业看不到风险，疫情反而让它受益，因为骑手的要求和使用频次将大幅增长；2022年前9月的业绩也印证了上述判断；

8、2022年天能股份三季报公告营收增长12%，终端价格如预料提价，扣非净利润增长约40%，毛估估全年净利润2022年能继续冲上20亿；

9、财务面是非常好的，盈利能力很强，roe近10年都在20%以上的水平，成长性也还不错，净利润由7亿增长到20亿以上，增长3倍；账面资金140亿、有息负债42亿，估计是商业部分流动资金贷款；应收账款仅16亿，但是各种应付和预收账款高达121亿元，这和强势消费企业非常相似，说明对上游供应商和下游经销商的议价能力非常强，可以大幅度占用无息资金；经营活动现金流超过净利润，基本都在20亿以上了；总体是非常优秀的；

10、估值来看，目前股价7.2港币，市值81亿港币，2022年PE3倍多，PB0.5倍，股息率5.5%，市盈率和市销率都是2007年上市以来最低估值阶段了，我认为可以入手了，要知道光是天能股份的股权价值都有300亿以上了；如果进一步跌到4港元以内，股息率都到10%以上了，可以重仓入货了，出货价，毛估估在25元以上，可以分批出货。

免责声明以上分析只代表个人的观点，本人的观点既可能对，也可能大错，而且本人的观点也是动态变化的，公司的经营情况也是动态变化的，读者请根据自己的情况自行判断，所涉及标的不做推荐，各人投资各人负责。