首创证券给予倍轻松增持评级

首创证券股份有限公司陈梦,潘美伊近期对倍轻松进行研究并发布了研究报告《公司简评报告上半年业绩承压，期待疫后复苏拐点向上》，本报告对倍轻松给出增持评级，当前股价为41.47元。

　　倍轻松(688793)　　事件公司发布 2022 年半年报，2022H1 公司实现营业收入 4.59 亿元，同比-15.65%； 实现归母净利润-3545.81 万元， 去年同期为 4136.32 万元。　　点评　　疫情冲击明显，公司业绩短期承压。Q2 单季公司实现营收 2.11 亿元，同比-35.87%；实现归母净利润-2556.83 万元， 去年同期为 3023.05 万元，受直营渠道、海外 OEM 客户收入下滑影响，上半年公司业绩承压。分品类看，2022H1 公司智能便携按摩器产品中眼部/颈部/头皮/头部/肩部/腰背部按摩仪产品收入分别为 1.04/1.15/0.35/0.26/0.54/0.36 亿元，占总营收的比重分别为 22.69%/25.12%/7.63%/5.73%/11.80%/7.90%；此外，自 2021 年公司开辟艾灸系列新赛道以来，艾灸品类发展迅速，上半年实现收入 0.43 亿元，占公司总营收比重快速提升至 9.31%。　　海内外收入规模收缩，线上盈利韧性较强。分区域看，2022H1 公司国内/海外营业收入为 4.33/0.27 亿元，同比分别-10.46%/-54.05%，受海外消费不振及地缘冲突影响，上半年公司海、内外收入规模均有所收缩。分渠道看，2022H1 公司线上/线下实现收入 3.14/1.29 亿元，同比分别+6.33%/-38.94%，线上收入小幅平稳增长，上半年公司不仅加大在抖快等新兴内容平台的投入力度，在重点电商平台也持续发力，根据京东商智数据，2022H1 倍轻松品牌在京东市占率同比提升 3.8pct 至 23.7%；由于上半年线下门店受疫情冲击较大，公司线下收入增速有所放缓。公司积极调整渠道布局，我们认为疫情缓解后，线下收入有望逐步回暖。　　利润率承压下滑，疫后复苏有望拐点向上。上半年消费环境承压，公司高毛利产品销售受限，叠加海运费上涨等不利因素影响，2022H1 毛利率同比-8.0pct 至 53.0%。疫情下直营门店封停，固定费用投入不变，致使相关费率增大，期内销售/管理/研发费用率分别+5.5pct/+2.3pct/+2.6pct至 49.7%/5.1%/6.6%，综合影响下，上半年净利率下滑至-7.7%。　　投资建议产品推新开辟新需求，渠道调整增强竞争力，多措并举提升抗风险能力，维持“增持”评级。考虑到短期消费市场承压，我们下调公司盈利预测，预计公司 2022-2024 年归母净利润分别为 0.35/1.00/1.39亿元（原预测值分别为 1.21/1.58/2.06 亿元） ，对应当前市值 PE 分别为78/27/20 倍，维持“增持”评级。　　风险提示新品开发不及预期，国内疫情反复，原料价格上涨等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中金公司樊俊豪研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达87.95%，其预测2022年度归属净利润为盈利1500万，根据现价换算的预测PE为165.88。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有12家机构给出评级，买入评级7家，增持评级4家；过去90天内机构目标均价为79.28。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，倍轻松（688793）行业内竞争力的护城河较差，盈利能力优秀，营收成长性优秀。财务相对健康，须关注的财务指标包括应收账款/利润率。该股好公司指标4星，好价格指标3星，综合指标3.5星。（指标仅供参考，指标范围0 ~ 5星，最高5星）

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