民生证券给予厦钨新能买入评级

民生证券股份有限公司邓永康,席子屹,李孝鹏,赵丹近期对厦钨新能进行研究并发布了研究报告《事件点评正极材料及前驱体立足法国，完善全球产能布局》，本报告对厦钨新能给出买入评级，当前股价为70.83元。

　　厦钨新能(688778)　　事件。2023年5月13日厦钨新能发布公告，其下属子公司计划于北京时间2023年5月16日与法国ORANO公司下属公司（以下简称“ORANO”）签署合资协议，拟在法国北部港口城市敦刻尔克设立一家电池正极材料合资企业及一家前驱体合资企业。　　法国新能车销量持续增长，锂电需求量大带动正极材料需求增长。作为欧洲第三大新能车市，法国2022年新能车销量为32.97万辆，同比增长8.77%，渗透率为21.56%，2023年1-4月累积12.94万辆，同比增长35.11%，渗透率为23.38%。为提振新能车市，法国政府仍维持对全电动车27%的补贴（最高为5000欧元）。低渗透率及补贴政策意味新能车市、锂电池及正极材料仍有较大拓展市场空间。　　公司积累优势促成合作①公司钴酸锂保持龙头地位，三元材料稳居第一梯队。公司主要产品为高电压钴酸锂、高电压三元材料、高功率三元材料、高镍三元材料。2022年，公司钴酸锂销量为3.32万吨，全球市占率稳居第一；高电压车载三元材料性价比优势明显，销量实现4.64万吨，同比增长71.32%。22年三元和钴酸锂平均扣非后吨净利1.15-1.20万/吨，23年Q1平均吨净利约1万/吨。②持续推进技术创新和新品研发。公司新开发的高电压Ni7系三元材料，能量密度与9系高镍持平；钴酸锂方面针对4.5V以上钴酸锂对材料的性能进行改良，解决循环稳定问题；钠电正极材料方面公司凭借钴酸锂与三元材料高电压路线的数据积累和技术储备，快速发展钠电材料并取得市场优势；磷酸盐系材料方面开发高锰高电压磷酸锰铁锂材料，具有高电压极和超高能量密度。　　合资企业设立战略互补，互利共赢。欧安诺集团2019年开拓电动车汽车锂电电池回收业务，回收电池模块中的钴锰镍用于新组件生产。合资设立的电池正极材料合资企业将由公司下属子公司持股51%、ORANO持股49%，前驱体合资企业由公司下属子公司持股49%、ORANO持股51%，有利于双方原料供应及锂电材料开发生产展开进一步技术交流合作。　　出海战略拓展已有产能，完善全球布局。2022年，公司海璟基地4万吨锂离子电池材料产能投建、海璟3期4.5万吨产能建设，宁德7万吨产能建设持续推进，雅安基地规划10万吨磷酸铁锂与6万吨三元材料产能。其中，磷酸铁锂项目首期建设规模年产2万吨预计2023年投产。此次法国合资设厂是公司跟随锂电厂出海潮流完善全球产能布局之举，未来进一步提高全球市占率。　　投资建议预计公司23-25年归母净利润依次为14.15、20.96、26.92亿元，同比增长26.2%、48.2%、28.4%，对应当前时点PE依次为15、10、8倍。考虑公司高电压NCM行业领先，成长逻辑确定性强，维持“推荐”评级。　　风险提示新能源车销量不及预期；消费电子需求疲软。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，长江证券王鹤涛研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达89.73%，其预测2023年度归属净利润为盈利17.32亿，根据现价换算的预测PE为14.39。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有13家机构给出评级，买入评级8家，增持评级5家；过去90天内机构目标均价为83.41。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，厦钨新能（688778）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力一般，营收成长性较差。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括货币资金/总资产率、应收账款/利润率、经营现金流/利润率。该股好公司指标2.5星，好价格指标3星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围0 ~ 5星，最高5星）

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