厦钨新能2022年半年报点评

【长江金属&电新】厦钨新能2022年半年报点评 事件厦钨新能发布2022半年度报告，2022H1实现营业收入143.02亿元，同比增长117.8%；实现归属净利润5.32亿元，同比增长112%；实现扣非净利润4.57亿元，同比增长97.2%。拆分至二季度，2022Q2实现归属净利润3.25亿元，同比增长133.8%，实现扣非净利润3.1亿元，同比增长148%，环比增长110.9%。 1、2022上半年公司实现正极出货4.02万吨，同比增长21%，其中三元正极出货2.15万吨，同比增长91%，钴酸锂出货1.87万吨，三元正极出货占比由42%增长至53%。正极业务单吨毛利达到3.12万元/吨，同比增加1.29万元/吨，主要源于三元正极材料出货占比提升，单吨净利达到1.14万元/吨，同比增加0.26万元/吨，主要因为研发费用同比增加较大，2022H1研发支出4.07亿元，同比增长149%，主要用于三元材料、钴酸锂、磷酸铁锂等多个产品和技术方向全面布局。 2、拆分来看，公司二季度正极业务预计出货2.2万吨左右，环比一季度实现20%以上增长，主要因为1季度公司钴酸锂产线切换至生产三元产品导致产能利用率偏低，而2季度基本完成产线切换。单吨净利方面，公司2022年以来正极业务单吨净利相比2021年有明显提升，拆分至2季度，公司单吨净利估算在1.4万元/吨左右，环比Q1进一步增长，主要源于1）公司三元材料出货占比提升至50%+，同时三元材料中高电压占比抬升也进一步提升了净利水平；2）公司1季度产能利用率偏低导致单吨费用抬升至1.6万元/吨，而在2季度产能利用率恢复后单吨费用下降至1.4万元/吨，贡献一部分单吨净利增长。 3、展望下半年1）产能产量方面公司海璟基地二、三期共计3万吨三元材料产能预计2022年7-8月份投产并逐步完成产能爬坡，镍钴价格回落下高电压三元材料性价比进一步显现，下游客户订单需求充足，预计下半年正极出货量环比有望实现50%以上增长，全年预计完成10万吨正极出货；2）三元新技术方面最新开发4.4V高电压Ni68系产品已实现大批量出货，超高镍Ni 9系材料已通过部分客户认证，处于小批量供货阶段；3）其他新技术正极材料4.48V钴酸锂2021年完成大批量供货，4.5V于2022年开始批量供货，4.5V+未来将成为研发生产；磷酸铁锂雅安基地建设积极推进中，兼具固相液相工艺；钠电正极材料完成百公斤级试生产工作。预计公司22-23年实现归母净利13、16亿元，对应28、23倍，继续推荐。

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