这家公司能否成为工业软件的后起之秀

工业软件特别是服务型公司因为和云计算一样有着高续约率、高毛利率、高利润率是很容易成为长牛股的领域，因为国内的工业软件领域发展比较晚，在工业设计领域和高端的企业管理系统领域基本都是被国外大公司占据，所以只能从生产制造领域寻找突破口，之前说过赛意息因为自研的S-MOM产品获得市场认可，在泛ERP是占有一席之地。而在工业软件的自动化产品领域，一家项目制公司也值得大家注意，就是中控技术，它主要是面向石油化工、冶金、核电等流程工业领域，这些领域因为在碳中和的背景下是有做好碳能管理的强烈需求，但是能否和宝软件一样有个好爸爸是是要持续关注的。

中控技术的基本盘就是DCS（离散管理系统），面向数字化的云化PLC，中控比较有想象力的是工业软件业务和服务型市场，前面说过因为中控目前是项目制，所以公司基本上就是以销定产，这导致的结果就是合同负债的金额会很大，比如中报里面存活中75%为“发出商品”，也就是有18个亿的商品等待客户去验收。三季度的营业收入是11个亿，还有7个亿是没有确认，所以公司是否可以给上游带来更大的经济效益是能否转型的主要看点。

营业收入的最近几年的增速能够稳定在25%左右，净利润的增速但是波动比较大，前几年增速都是百分之一两百，这两年放缓到百分之三四十。

从毛利率去看，这两年有往下走的趋势，公司在新领域能否守住高毛利高持续关注。

2021年公司新增客户1700家，客户数超过2W多家，从合同规模上去看增速也是很明显，当然主要是因为一些大客户的原因，比如中化集团、万华化学这些，公司在化工领域的控制系统还是有些令人服的，不然像这些大企业以前都是用的国外系统，现在慢慢转变就说明有在变化了，当然也不能头脑发热就觉得公司在化工领域话语权很大。

市场容量上去看，公司会议纪要上说到2026年有250亿左右的增量市场，其中客户系统130个亿，PLC有60～70个亿，SIS有40个亿。现场仪表目前有800多亿的市场规模，公司的去年的订单量也只有10个亿。说明国内自动化仪表市场的份额是很分散的，目前没有一个说占据很大的份额，老鹿觉得不是说市场大就发展的好，只能说至于能拿下多少只能边走边看。

流程工业制造领域国产化基本没有，特别是高附加值、高技术含量的产品。工业软件里面国产化率最高的是APC、OTS，APC有64%，OTS有75%，像MES和模拟软件都很低。

像公司现在都是一次性的项目制，持续性收入和客单价是个疑问；软件也是一次性的买断，流程工业的核心控制系统也很难做云端化；问题很多，目前市值也不大，这既是机遇也是挑战。

从估值上去看，上司之后一直在修复，之前给的的确太高了，一百多倍的PE，虽然说工业软件息化是个好赛道，但是给这么大是真的离谱，结合公司最近几年的营收和利润以及未来发展情况看，PE在60～80是比较有安全边际的位置。