壹石通(688733)2022三季报点评扩产加速销量高增 ...

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事件公司发布2022三季报公告，22年前三季度实现归母净利1.17亿元，同比+80%；扣非归母净利1.01亿元，同比+65%。分季度看，公司22Q3归母净利0.33亿元，同比+48.3%，环比-18.4%；扣非净利润0.29亿元，同比+37%，环比-14.7%。

    新增产能陆续投产，公司出货量持续高增。我们预计公司22年1-9月勃姆石累计出货量约为1.85万吨，其中Q3预计出货达0.7万吨，环比+30%左右。公司新增4万吨产能预计于22Q4陆续投产，勃姆石总产能有望增加至6万吨，我们预计公司Q4出货量有望达1万吨左右，22全年出货量达2.8-2.9万吨。随着公司新增产能释放加速，预计24年公司出货量达5万吨以上。

    受股权激励费用和产品降价影响，公司勃姆石盈利能力有所下滑。公司Q3销售毛利率和销售净利率分别为39.85%/20.54%，环比-1.53/-8.05pct。我们测算公司Q3勃姆石单价约为1.9万元/吨，环比-5%左右，单吨净利约为0.45万元/吨，环比-15%左右，主要受研发费用及股权激励费用提升影响。随着公司新增产能加速释放，预计勃姆石盈利有望逐步修复至0.5万元/吨左右。

    定增落地积极扩产，涂覆材料龙头优势较大。公司拟定增不超过9.5亿元，主要用于年产1.5万吨电子功能粉体材料和年产2万吨锂电池涂覆勃姆石建设项目。公司下一代勃姆石产品定位于纳米级尺寸，可将现有2-3μm涂层厚度降低至1μm及以下，用于超薄隔膜涂覆，进一步提高锂电池能量密度。公司围绕涂覆材料主业持续扩张，龙头优势地位稳固，看好长期成长。

    投资建议考虑公司新增产能逐步释放，我们预计公司2022-2024年归母净利润1.70/3.49/5.06亿元，同比+56.8%/+105.4%/+45.1%，对应EPS分别为0.85/1.74/2.53元，维持“买入”评级。

    风险提示原材料涨价超预期；行业竞争加剧；下游需求不达预期。

来源[西部证券股份有限公司 杨敬梅]   日期2022-11-04