灵动女巫
中航证券有限公司梁晨,张超近期对同益中进行研究并发布了研究报告《2022年报点评产销两旺、量价齐升,公司净利润增长226%》,本报告对同益中给出买入评级,认为其目标价位为27.00元,当前股价为19.23元,预期上涨幅度为40.41%。
同益中(688722) 报告摘要 事件公司3月31日公告,2022年实现营收(6.16亿元,+86.26%),归母净利润(1.71亿元,+226.25%),毛利率(39.87%,+8.25pcts),净利率(27.82%,+11.95pcts)。 UHMWPE纤维全产业链布局,轻量化应用前景广阔超高分子量聚乙烯(UHMWPE)纤维是武器装备、航空航天、国际航运、远洋作业、海洋工程等领域轻量化的重要应用材料,是现代国防必不可少的战略物资。公司专业从事UHMWPE纤维及其复合材料(无纬布和防弹制品),并进行全产业链布局,是业内少数可以规模化生产的企业。 产销两旺、量价齐升,公司业绩快速增长。2022年,公司业绩全面大幅增长,营收(6.16亿元,+86.26%),归母净利润(1.71亿元,+226.25%)、毛利率(39.87%,+8.25pcts)、净利率(27.82%,+11.95pcts)等指标均创历史新高。主要得益于公司订单快速增长,产销两旺、量价齐升。单看22Q4,营收(1.58亿元,同比+71.60%,环比-9.85%),归母净利润(0.37亿元,同比+230.05%,环比-36.99%),毛利率(39.08%,同比+11.24pcts,环比-0.86pcts),净利率(23.52%,同比+11.33pcts,环比-10.02pcts)同比向好,但环比下降,我们认为主要是2204生产交付波动所影响。具体板块来看 1、UHMWPE纤维2022年收入(2.57亿元,+14.54%)稳定增长,收入占比(41.66%,-26.09pcts)快速下降,主要是复材业务的扩张导致,产量(3754.10吨,+10.21%)增加,销量(2843.31吨,-4.86%)略降,受益于价格(9.03万元/吨)的增长,毛利率(36.58%+7.11pcts)得到了大幅提高。 2、复合材料业务2022年收入(3.43亿元、+251.09%)快速提升、收入占比(55.70%,+26.15pcts)超过纤维,成为第一收入贡献板块,毛利率(43.10%,+4.43pcts)增长,同样受益于价格的增长,市场供不应求。其中无纬布方面受益于场需求旺盛,订单充沛以及扩产(800吨,+500吨)和产能挖潜,产量(984.33,+86.36%)、销量(718.26,+198.59%)双爆发。 规模效应费率下降2022年公司三费率(5.84%-2.78pcts)快速下降,主要是公司业务快速增长,带来的规模效应的体现具体来看,销售费用(0.13亿元,+59.81%)增长主要是人员成本及预提产品质量保证金(430.25万元,+76.25%增加所致,管理费用(0.29亿元,+23.44%)管加主要是人员成本及中介机构咨询费等增加所致,财务费用(-0.06亿元,93.31%)减少主要是现金管理取得收益增加所致。 持续增加研发投入,提升创新能力和竞争力2022年公司坚持创新驱动发展战略,持续加大研发投入(0.30亿元,+36.52%),研发创新主要围绕五个方面不断研发高品质新产品,持续拓展新应用领域;②持续提升产品核心性能,满足更多中高端客户的需求③解决纤维产品本身痛点难点问题,提高抗变性能,降低产品CV值;③持续提升防弹制品的轻量化和柔软性;③提高生产效率、降低生产成本。 合同负债、现金流增加,凸显公司需求旺盛。公司合同负债(1.05亿元,+407.5596)大幅增长,反映了下游对公司产品的强劲需求,同时公司经营现金流量(2.34亿元,+257.42%)快速增长,一方面是公司销售收入的快透护张,另一方面也是在当前供不应求的情况下,公司回款及时的表现。 产能“内外兼修”,持续助力业绩增长。纤组方面,2022年产能为3320吨,山东二期2240吨产能正在建设,预计2023年底完成建设并部分投产。此外,公司以1.8亿元增资持有优和博新材料70%股权,优和博已取得年3000吨UHMWPE纤维的建设手续,一期千吨产能已达产,二期千吨产能预计2023上半年投产,随后预计开始建设三期千吨产能。随着“内外”你能的全部落地,预计公司将形成8560吨的UHMWPE纤维年产能;复合材料方面,2022年无纬布产能达到800吨,正在建设的2000吨产能预计2023年底将陆续释放,防弹制品产能落地后,防弹板增加50万块,头盗增加18万顶。 投资建议 1、UHMWPE纤维在防弹装备的渗透率提升、国产替代以及外贸需求增加的环境下,公司有望充分受益; 2、公司产能内外兼修,持线打开公司盈利天花板,公司业绩的长期增长可期; 3、公司加大市场开拓力度,持续开拓水泥增强、雷达罩等新应用领域市场,增加新的利润增长点。 我们预计公司2023-2025年的营业收入分别为8.22亿元、10.74亿元和13.64亿元,归母净利润分别为2.14亿元、2.83亿元和3.68亿元,EPS分别为0.95元、1.26元和1.64元,我们给予“买入”评级,目标价27元,对应2023-2025年预测EPS的28倍、21倍及16倍PE。 风险提示 原材料价格上涨,产能建设不及预期,产品价格波动风险等。
该股最近90天内共有7家机构给出评级,买入评级7家;过去90天内机构目标均价为29.86。根据近五年财报数据,证券之星估值分析工具显示,同益中(688722)行业内竞争力的护城河较差,盈利能力一般,营收成长性良好。财务健康。该股好公司指标3星,好价格指标3星,综合指标3星。(指标仅供参考,指标范围0 ~ 5星,最高5星)
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中航证券给予同益中买入评级,目标价位27.0元
中航证券有限公司梁晨,张超近期对同益中进行研究并发布了研究报告《2022年报点评产销两旺、量价齐升,公司净利润增长226%》,本报告对同益中给出买入评级,认为其目标价位为27.00元,当前股价为19.23元,预期上涨幅度为40.41%。
同益中(688722) 报告摘要 事件公司3月31日公告,2022年实现营收(6.16亿元,+86.26%),归母净利润(1.71亿元,+226.25%),毛利率(39.87%,+8.25pcts),净利率(27.82%,+11.95pcts)。 UHMWPE纤维全产业链布局,轻量化应用前景广阔超高分子量聚乙烯(UHMWPE)纤维是武器装备、航空航天、国际航运、远洋作业、海洋工程等领域轻量化的重要应用材料,是现代国防必不可少的战略物资。公司专业从事UHMWPE纤维及其复合材料(无纬布和防弹制品),并进行全产业链布局,是业内少数可以规模化生产的企业。 产销两旺、量价齐升,公司业绩快速增长。2022年,公司业绩全面大幅增长,营收(6.16亿元,+86.26%),归母净利润(1.71亿元,+226.25%)、毛利率(39.87%,+8.25pcts)、净利率(27.82%,+11.95pcts)等指标均创历史新高。主要得益于公司订单快速增长,产销两旺、量价齐升。单看22Q4,营收(1.58亿元,同比+71.60%,环比-9.85%),归母净利润(0.37亿元,同比+230.05%,环比-36.99%),毛利率(39.08%,同比+11.24pcts,环比-0.86pcts),净利率(23.52%,同比+11.33pcts,环比-10.02pcts)同比向好,但环比下降,我们认为主要是2204生产交付波动所影响。具体板块来看 1、UHMWPE纤维2022年收入(2.57亿元,+14.54%)稳定增长,收入占比(41.66%,-26.09pcts)快速下降,主要是复材业务的扩张导致,产量(3754.10吨,+10.21%)增加,销量(2843.31吨,-4.86%)略降,受益于价格(9.03万元/吨)的增长,毛利率(36.58%+7.11pcts)得到了大幅提高。 2、复合材料业务2022年收入(3.43亿元、+251.09%)快速提升、收入占比(55.70%,+26.15pcts)超过纤维,成为第一收入贡献板块,毛利率(43.10%,+4.43pcts)增长,同样受益于价格的增长,市场供不应求。其中无纬布方面受益于场需求旺盛,订单充沛以及扩产(800吨,+500吨)和产能挖潜,产量(984.33,+86.36%)、销量(718.26,+198.59%)双爆发。 规模效应费率下降2022年公司三费率(5.84%-2.78pcts)快速下降,主要是公司业务快速增长,带来的规模效应的体现具体来看,销售费用(0.13亿元,+59.81%)增长主要是人员成本及预提产品质量保证金(430.25万元,+76.25%增加所致,管理费用(0.29亿元,+23.44%)管加主要是人员成本及中介机构咨询费等增加所致,财务费用(-0.06亿元,93.31%)减少主要是现金管理取得收益增加所致。 持续增加研发投入,提升创新能力和竞争力2022年公司坚持创新驱动发展战略,持续加大研发投入(0.30亿元,+36.52%),研发创新主要围绕五个方面不断研发高品质新产品,持续拓展新应用领域;②持续提升产品核心性能,满足更多中高端客户的需求③解决纤维产品本身痛点难点问题,提高抗变性能,降低产品CV值;③持续提升防弹制品的轻量化和柔软性;③提高生产效率、降低生产成本。 合同负债、现金流增加,凸显公司需求旺盛。公司合同负债(1.05亿元,+407.5596)大幅增长,反映了下游对公司产品的强劲需求,同时公司经营现金流量(2.34亿元,+257.42%)快速增长,一方面是公司销售收入的快透护张,另一方面也是在当前供不应求的情况下,公司回款及时的表现。 产能“内外兼修”,持续助力业绩增长。纤组方面,2022年产能为3320吨,山东二期2240吨产能正在建设,预计2023年底完成建设并部分投产。此外,公司以1.8亿元增资持有优和博新材料70%股权,优和博已取得年3000吨UHMWPE纤维的建设手续,一期千吨产能已达产,二期千吨产能预计2023上半年投产,随后预计开始建设三期千吨产能。随着“内外”你能的全部落地,预计公司将形成8560吨的UHMWPE纤维年产能;复合材料方面,2022年无纬布产能达到800吨,正在建设的2000吨产能预计2023年底将陆续释放,防弹制品产能落地后,防弹板增加50万块,头盗增加18万顶。 投资建议 1、UHMWPE纤维在防弹装备的渗透率提升、国产替代以及外贸需求增加的环境下,公司有望充分受益; 2、公司产能内外兼修,持线打开公司盈利天花板,公司业绩的长期增长可期; 3、公司加大市场开拓力度,持续开拓水泥增强、雷达罩等新应用领域市场,增加新的利润增长点。 我们预计公司2023-2025年的营业收入分别为8.22亿元、10.74亿元和13.64亿元,归母净利润分别为2.14亿元、2.83亿元和3.68亿元,EPS分别为0.95元、1.26元和1.64元,我们给予“买入”评级,目标价27元,对应2023-2025年预测EPS的28倍、21倍及16倍PE。 风险提示 原材料价格上涨,产能建设不及预期,产品价格波动风险等。
该股最近90天内共有7家机构给出评级,买入评级7家;过去90天内机构目标均价为29.86。根据近五年财报数据,证券之星估值分析工具显示,同益中(688722)行业内竞争力的护城河较差,盈利能力一般,营收成长性良好。财务健康。该股好公司指标3星,好价格指标3星,综合指标3星。(指标仅供参考,指标范围0 ~ 5星,最高5星)
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