同益中(688722)收购优和博新材料70%股权 加快产能扩张步伐

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事项

      公司发布《对外投资公告》，拟使用自有资金1.8 亿元增资盐城优和博新材料有限公司，认购公司70%股权。优和博新材料已取得3000 吨超高分子量聚乙烯纤维项目建设手续，现有1000 吨超高分子量聚乙烯纤维产能，余下产能建设中。

      国化工观点

      1）收购优和博新材料70%股权，产能翻倍式扩张。公司拟使用自有资金1.8 亿元认购盐城优和博新材料有限公司新增注册资本1.4 亿元，占增资后目标公司注册资本70%。优和博新材料位于盐城市射阳县，主营业务包括高性能纤维及复合材料的制造和销售。优和博新材料已取得3000 吨超高分子量聚乙烯纤维项目的建设手续，第一期1000 吨产能已达产，已订购第二期1000 吨产能生产线，具备产能迅速扩大至3000吨的基础。本次收购为溢价收购，优和博新材料股东全部权益价值评估结果为7980.14 万元，公司看中优和博新材料和同益中的主营业务重叠，已经形成一定产能规模，且陆续有新产能投产，通过本次收购公司可以实现在行业高景气的背景下快速扩张产能。公司在建新泰二期项目预计2023 年末投产，收购项目可以弥补2023 年内产能投放的真空期，实现持续稳定的业绩增长。目前公司拥有3320 吨/年超高分子量聚乙烯纤维、800 吨/年无纬布及配套防弹制品产能，公司在建项目及收购项目全部投产后，公司产能规模将达到8560 吨/年超高分子量聚乙烯纤维、2800 吨/年无纬布及配套防弹制品产能，公司产能规模将实现翻倍式增长。

      2）地缘冲突推动景气攀升，传统需求稳步增长。2022 年以来受海外地缘政治冲突影响，需求大幅增长推动公司业绩高增。根据前瞻研究院，2021 年全球超高分子量聚乙烯纤维理论需求量约为10 万吨，产能约6.56 万吨，处于供不应求状态，其中中国市场的理论需求量为5.9 万吨。安全防护、海洋产业领域受行业法规、标准和细分领域拓展的推动，需求量增长速度较快，随着其他应用领域，如纺织、体育、建筑等需求的增长，国内超高分子量聚乙烯纤维的需求量将保持持续上升的态势。预计2025 年国内超高分子量聚乙烯纤维总需求约为10.37 万吨，2020 年-2025 年需求年均复合增速约16.13%。

      风险提示需求不及预期的风险、产能建设进度不及预期的风险、产品价格下滑的风险。

      投资建议预计2022 年-2024 年公司归母净利润为1.88/2.66/3.63 亿元（前值为1.85/2.29/3.04 亿元），同比增速为257.5%/41.7%/36.3%；每股收益为0.84/1.18/1.61 元/股，当前股价对应PE 为23/17/12X，公司作为国内超高分子量聚乙烯纤维的龙头企业，受益于海内外需求持续增长，公司纤维产能翻倍式增长和产业链快速拓展，维持“买入”评级。

来源[国证券股份有限公司 杨林/曹熠]   日期2022-11-16