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唯赛勃国内膜法分离技术龙头，盐湖提锂业务开启第二成长曲线

作者：像不像牛
2022-11-09 11:32:30
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（报告出品方国海证券）

1 唯赛勃国内膜法分离技术龙头

三大产品完善布局产业链上游，盐湖提锂发展迎来机遇

深耕分离膜多年，核心技术全部自研。公司自2001年创立起研发并生产复合材料压力罐、膜元件压力容器、反渗透膜及膜元件和纳滤膜及膜元件等系列产品；2011年完成股份制改革，2019年以来公司同盐湖提锂领域知名企业启迪清源持续开展业务合作，2021年在A股科创板上市，核心技术来源于自主研发。

分离膜应用广泛，面向科技前沿。公司高性能卷式分离膜产品可以应用于物料浓缩分离领域（盐湖提锂、生命科学、食品、氢能源）、水处理及工业领域（半导体超纯水制备、中水回用、零排放）和市政领域（海水/苦咸水淡化、自来水提标、污水处理）与人居消费升级领域（软水机、净水机、全屋净水系统）。

新兴产业高速发展，盐湖提锂迎来机遇。随着新能源汽车和储能产业的增长，锂产业得到重点关注，其中盐湖提锂技术是未来发展的重要方向，全球70%以上的锂都提取自富含矿物质的盐湖。2020年，公司与盐湖提锂领域知名企业启迪清源签署战略合作协议，在膜法卤水提锂、冶金行业水处理及特种分离领域开展长期战略合作。

公司研发产品中试效果良好，或将规模化应用。高矿化度、高盐度的盐湖卤水极易造成膜污染，对膜的稳定性、耐酸碱性都有极高要求。据上证报报道，公司研发的低温纳滤膜在西藏的盐湖进行中试，在保证锂离子通量的同时将硫酸根、碳酸根等杂质的截留率提升至90%以上，未来或在西藏新建盐湖项目中得到规模化运用，市场前景广阔。

多元市场布局已见成效，研发管理双线并行

公司营收业绩总体呈上升趋势，但受疫情影响较大。随着膜技术零排放、物料分离领域的应用，我国工业膜迎来快速增长，国产化膜替代进程加快，公司业绩整体呈增长趋势，2021年公司营收3.79亿元，归母净利润5047.9万元。 2020年受疫情冲击影响业绩有所下滑。2022年上半年受疫情影响生产，下游客户市场疲软，同时原材料价格上涨，业绩大幅下滑，2022Q1~Q3营业收入同比下降14.99%；归母净利润同比下降45.71%。

公司业务结构稳定，膜产品和压力罐营收比重较高。根据公司年报，2021年反渗透及纳滤膜片收入1.17亿元、占比 30.84%，反渗透及纳滤膜元件收入0.45亿元、占比11.83%，复合材料压力罐收入1.54亿元、占比40.59%，膜元件压力容器收入0.50亿元、占比13.18%，配件及其他收入0.13亿元、占比3.56%。

公司销售净利率及毛利率呈波动下降趋势。公司毛利率下降受原材料中玻璃纤维、环氧树脂、聚乙烯等大宗商品价格上涨所影响，同时随着行业竞争加剧，更多竞品采用低价策略进入市场，导致产品价格下降，另外受疫情影响， 2020年及2022年上半年下降幅度较高，主要是部分时间国内生产由于疫情封闭，同时海外疫情导致出口运费上涨，综合导致毛利率下降；净利率主要是由于公司优化销售和管理团队，加大研发、销售、品管、生产以及管理层的人才引进力度，期间费用率上升所致。

2 锂资源行业供需两旺，盐湖提锂技术或将向膜法分离演变

锂电应用带动需求增量，国内盐湖锂资源占比超80%

全球碳中和的目标带动新能源的发展，推动新能源汽车、储能、消费电子等领域对锂电池的需求快速增长，全球锂资源需求量呈上升趋势。在新能源行业的发展带动下，未来锂电池的需求有望持续增加，锂资源将维持供需两旺的发展趋势。据wind，2017年4月至2022年10月，电车级碳酸锂价格从 12.45万元/吨增长至52.05万元/吨，需求旺盛。据SQM、麦肯锡数据，2020-2030年锂电池在锂资源的需求结构中的占比有望从75%增长至95%。据IEA数据，2021-2030年全球可持续发展的锂资源需求量有望从56万吨增长至268万吨，年均CAGR为19%。

自然界中锂资源通常以盐湖卤水、锂辉石、锂云母等形式存在。全球锂资源中盐湖锂占比过半，中国锂资源中盐湖锂占比达80%，是金属锂的主要来源。中国盐湖锂储量丰富，而产能现状非常有限。据中国锂电网统计，国内盐湖锂资源储量青海地区达310万吨、西藏地区达222万吨。据高工锂电预计，2022-2025年，青海盐湖锂资源年产量有望从5万吨增长至20万吨，西藏盐湖锂资源年产量有望从0.3万吨增长至5万吨。

西藏盐湖尚待开发，膜法工艺有望普及

工艺流程包括沉降过滤等预处理、纳滤系统除镁离子、反渗透系统富集锂离子。两层膜纳滤膜、反渗透膜。当原料卤水通过纳滤膜时，锂、钠等一价离子透过膜，镁、钙等二价离子被纳滤膜隔离，从而实现镁、锂离子分离，得到低镁锂比的富锂卤水；反渗透膜通过分离低镁锂比的富锂卤水中的水和一价锂离子，形成富锂溶液，为后续提锂提供原料，最终得到电池级碳酸锂。形态变换原料卤水→富锂卤水→富锂溶液→电池级碳酸锂。

3 污水资源化发展趋势下膜产业稳步增长，本土企业有望国产替代

膜产业规模稳步增长，本土企业有望实现国产替代

膜是具有选择性分离功能的材料，当膜两侧存在推动力时 (压力差、浓度差、电位差等)，原料组分选择性地透过膜。可以实现不同液体或气体组分的分离、分级、浓缩与提纯。膜材料的性质和化学结构对膜分离性能起决定性地作用，根据膜孔径的大小或阻留微粒的表观尺寸从大到小可分为微滤膜、超滤膜、纳滤膜和反渗透膜。水处理与净化（包括人居水处理、市政供水、污水处理、海水淡化、超纯水制备、浓缩分离等）是膜分离技术最重要的下游应用领域之一，并且随着膜分离技术的成熟和推广，正在新能源、石油化工、医药、食品、电子等各领域内迅速实现大规模产业化应用。水处理用的膜材料是高性能的先进石化化工新材料。

膜产业据中国膜工业协会统计，2019年中国膜产业总产值为2773亿元；预计2022 图2019-2022年中国膜产业总产值规模及预测年中国膜产业总产值规模有望达3600亿元，2019-2022年CAGR为9%。反渗透膜及纳滤膜市场市场由美国杜邦水处理、日东电工集团、美国海德能公司、日本东丽、科氏、苏伊士等国外企业主导，国内长期依赖进口。 2019年，中国市场中唯赛勃市占率2.10%，本土企业中仅次于时代沃顿的8.25%。反渗透膜市场 2019年，中国反渗透膜市场规模为75亿元，8英寸反渗透膜市场唯赛勃市占率3%。纳滤膜市场 2019年，中国纳滤膜市场规模为6亿元，唯赛勃市占率约0.2%。行业趋势近年来自主研发成果逐步增加，新技术不断涌现，自主创新能力迅速提升；膜材料与膜组件等膜产业配套能力将逐步增强；应用层次逐步提高，应用领域逐步扩大；本土企业有望逐步实现国产替代。

人居水处理、污水处理、市政供水、海水淡化领域市场稳步增长

公司产品膜元件产品 3012-400 ✓ 公司产品行业空间测算单价 150-200元，单只膜元件日均产水量0.5m³；预计2022年经净水器处理的饮用水量6492.16亿升，膜元件需求规模6492.16/(365*0.5)=355.73万支；市场规模355.73*150=5.34亿元 355.73*200=7.11亿元；预计2022年人居水处理领域公司产品市场规模5.34~7.11亿元；据招股书测算2019年市场规模约3.47~4.62 亿元，2019-2022年复合增速约15%。

4 核心产品技术业内领先，提锂业务实现工程化应用有望开启第二成长曲线

膜材料+压力设备布局完善，自研技术业内领先

膜片、膜元件、压力容器的关系反渗透膜及纳滤膜膜片均是以无纺布作为基础原材料，由无纺布基材、支撑层和脱盐层组成的多层复合结构，制备过程涉及铸膜液、水相溶液与油相溶液、后处理溶液的配制；膜元件由膜片卷制而成，是实现反渗透或纳滤功能的最小单元，公司膜元件全部使用自产的膜片；膜元件压力容器是装在膜元件的承压装置，是膜元件应用的必要装备，与复合材料压力罐均通过程序控制纤维缠绕、烘干固化等工艺技术加工制成，主要材料有聚乙烯、玻璃纤维、环氧树脂、固化剂；复合材料压力罐是装载特定滤料的反应容器，应用于前置处理环节，对滤液进行初步处理。

多维赋能公司优势，业务领域遍布全球

唯赛勃具备技术创新优势专利技术截止2022年8月26日，公司已拥有知识产权153项，其中发明专利8项，实用新型专利130项，外观专利10项，软件著作权5项。核心技术人员程海涛，德克萨斯大学阿灵顿分校化学博士。曾任职公司技术总监，现为公司董事、副总经理，公司核心技术人员，间接持股5%以上。程海涛先生具有三十年以上高分子材料研究经验、二十年以上技术研发经验以及膜分离技术设备的研发、设计、制造、建设及运营管理经验。程海涛先生协助确立了公司膜材料研发及生产的技术方向和整体方案，带领团队不断提升膜产品的性能指标和技术水平，保持了公司核心技术的优势，其作为核心人员参与公司多个研发项目的实施，作为项目负责人协助公司申请多个专利，对公司核心技术的研发起到了突出作用。

唯赛勃产品具备NSF、ASME的资质认证优势 NSF（美国国家科学基金会）认证是国际涉水产品中最高标准的认证之一，通过NSF测试和认证的产品品质优秀，制造商具备较高水平的研发设计技术和制造能力。 ASME（美国机械工程师协会）认证是国际通用的锅炉和压力容器认证标准之一，目前出口北美洲国家的压力容器必须符合ASME标准，国际上大部分国家的压力容器标准均使用或参考ASME标准。

多维赋能公司优势，业务领域遍布全球

唯赛勃具备品牌势能优势 2015年，公司获称慧聪网中国净水行业“配件用户满意品牌”; 2017年，公司荣获江苏省净水设备制造行业协会授予“十佳配件材料商”荣誉； 2018年，公司荣获第二届水业中国星光奖；2019年，公司获得盐湖提锂领域龙头企业启迪清源“优质供应商” 称号，膜元件产品成功中标国家“十三五”水专项市政示范工程项目，并为电厂和煤化工企业中水回用、污水处理厂再生水等项目提供膜分离技术部件；2020年开始公司布局盐湖提锂物料分离领域，成功开发出适用不同卤水的纳滤膜产品并完成了小试、中试和部分进口产品的替代。