宏微科技最近三年增长极快，但2024年一季度也遇到了阻力

江苏宏微科技股份有限公司（股票简称宏微科技）2006年成立，2021年9月在上交所科创板上市，是由一批长期在国内外从事电力电子产品研发和生产，具有多种专项技术的科技人员组建的国家重点高新技术企业。

宏微科技的主营业务为电力半导体器件及电子设备的设计、研发、制造与销售，主要产品包括IGBT、VDMOS、FRD 等芯片、分立器件、模块等功率半导体器件产品。宏微科技是国家IGBT和FRED标准起草单位，江苏省博士后创新基地，江苏省新型高频电力半导体器件工程技术研究中心等。

2003年，宏微科技的营收大幅增长了62.5%，这是其连续三年超六成增长了，这三年的营收增长了近4倍，在规模方面取得了长足的发展。

模块、单管和芯片都在增长，增速各不相同，最快的是芯片，但对增长额贡献最大的还是其占比超六成的模块业务。

虽然境内外市场都在增长，幅度还差不多，但境外市场的规模和占比都太低，这方面还需要宏微科技继续努力才行。

净利润三年增长了3倍，略低于营收的增幅，主要是最近两年的增长水平低于同期的营收增幅，原因我们后面再找。

分季度来看，同比增速下降已经持续了四个季度，2024年一季度已经出现了营收同比下跌，并且伴随着的单季亏损也来了，情况似乎不是太妙。

宏微科技从2021年以来，毛利率有所下滑，但并不严重，2023年的毛利率有较大幅度反弹，与下跌前的水平差得不是太多了。最近几年的销售净利率表现不错，由于上市融资后净资产增长明显，净资产收益率的表现有所下滑，但2023年的表现也还是不错的。

三大产品系列的毛利率同比都在增长，核心产品“模块”的毛利率增长有限，主要是“芯片”产品的毛利率增长比较明显，虽然该产品的营收增长较快，但是规模还是太小了，对平均毛利率增长的贡献还有限。

和很多同行外销的毛利率更高不同，宏微科技外销的毛利率虽然增长不错，但仍然低于内销市场。只能说，其产品的国际竞争力不是太强，前面已经说过，这方面可能还需要继续努力才行。

2023年，其主营业务盈利空间同比有所提升，但全是毛利率反弹所贡献的，期间费用不仅没有在营收增长下发挥出规模效应，占比反而上升，抵消掉了毛利率反弹的影响。

期间费用中研发费用的占比超过一半，这对其产品的后续竞争力还是有好处的。不过，芯片企业的研发费用再多也不算多，我们就不拿其与头部企业们去比，只能说，大家都在努力，量入而出，保持持续稳定的研发投入，就是好样的。

除了营业成本和销售费用之外，其他期间费用，甚至“税金及附加”的增长都比营收快，不过起到了实质性影响的主要还是研发费用和管理费用的增长。

在其他收益方面，政府补助和税收减免，以及资产处置收益，刚好抵掉了“资产减值损失”（主要是存货跌价损失和长期股权投资减值损失）和“用减值损失”（主要是应收账款坏账损失）。那些半导体企业主要靠政府补助的说法，宏微科技是不认的。

2024年一季度的亏损，并非来自其他方面，而是宏微科技的主营业务出现了亏损。主要原因是毛利率暴跌，次要原因是营收下跌，这种的经营形势当然不是太妙。

宏微科技最近三年“经营活动的净现金流”都是净流出的状态，这几年的固定资产投资规模还在扩大，为此，这三年进行了较大规模的融资，其中包括上市融资。

投资所形成的经营性长期资产增长，是宏微科技这几年营收增长的产能基础，当然增长的原因主要还是靠市场，而不全是产能，产能只是必要条件之一。

存货的占用确实是经营活动净现金流表现不是太好的重要原因之一。特别是2024年一季度的存货增长，和营收下跌等呼应，说明现在的行业形势不是太好。

除了存货，应收项目的增长也是其现金流量表现较差的原因之一，但是，大多数这类资金压力，还是通过供应链转嫁出去了，只是没能转嫁完。

宏微科技的长期偿债能力不错，短期偿债能力保持在兼顾效率与安全的水平。2024年一季度的“缩表”（总资产下降）应该只是正常波动，而不是真的想收缩经营。但是，从宏微科技的资产负债结构看，如果还想继续做大规模，又需要再融资了。

2023年虽然有息负债的增长较大，似乎也还有一定的融资空间，只是这方面的空间不会太大了。

宏微科技最近几年在国内的芯片发展大潮中取得了不错的成绩，但是，其国际竞争力一般，无法通过更大的市场来平滑行业周期波动的影响。后续需要做的工作还很多，准确说是需要克服的困难还不小。

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