胜利精密(002426)携手东威开发先进独家设备 复合铜箔确定性高

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事件

      2022 年12 月8 日，胜利精密和东威科技签订《战略合作框架协议》，在先进水平夹持式镀膜设备等方面达成战略合作关系。

      点评

      强强联合开发先进设备，胜利精密享有1 年独家购买权。协议约定胜利精密和东威科技合作开发新型高速高效水平夹持式复合铜箔电镀设备，其中设计生产速度20 米/分钟，保底15 米/分钟，同时胜利精密锁定东威科技2023 上半年10 台、下半年30 台的订单。胜利精密对新型高速高效水平夹持式复合铜箔电镀设备享有优先采购权，并且合作期间即到2023 年12 月9 日之前东威科技不得对第三方销售本次合作的设备。此次合作协议是东威与下游复合铜箔企业首个合作开发协议，也充分彰显胜利精密技术实力。

      产线进展迅速，2023 年底对应产能约为4500 万平方米/月。目前第一条全制程生产线（1 台磁控溅射+1 条水电镀）已在安徽舒城产业园安装调试完成，第二条水电镀产线也在安装调试中。预计现阶段每条产线月设计产能在40 万平方米左右，明年将视市场需求增加产线并进行产能优化，预计到23 年中旬的月设计产能可达到1300-1500万平方米左右，到23 年底可达到每月4500 万平方米左右的产能。目前公司以PET 为基材的复合铜箔已经在试生产，以PP 为基材的复合铜箔也在调试生产中。

      磁控溅射技术经验丰富，切入复合铜箔水到渠成。2013 年公司曾募投建设过触摸屏产线，掌握低阻抗ITO 镀膜、镀铜等技术，公司3A光学膜生产中也会用到真空蒸发镀/磁控溅射镀等技术，复合铜箔的生产在技术和工艺原理有着相似相通。此外胜利精密拥有生产锂电池隔膜的技术，对膜的张力系统等各项性能比较熟悉，胜利精密切入复合铜箔水到渠成。

      预计2023 年为复合铜箔元年，市场规模高速增长。新能源汽车快速发展，复合铜箔具有更安全、更高能量密度和低成本等优势，明年有望开始出货，未来渗透率持续提升。假设2023-2025 年复合铜箔的渗透率分别为1%、5%和20%，复合铜箔的平均售价分别为7、6、5元/平米。预计到2025 年复合铜箔出货量有望达到32.4 亿平米，对应的市场规模约为162 亿元，年复合增长率为554%。

      盈利预测

      预计2022/2023/2024 年公司归母净利润为1.49/3.77/7.66 亿元，对应EPS 为0.04/0.11/0.22 元，对应PE 为68.8/27.2/13.4 倍。

      对比同行，公司目前估值较低，考虑到公司此前业务是消费电子结构件等产品，公司未来汽车结构件、复合铜箔、光学膜等业务产能相继   释放，预计公司业绩有望较快增长，给予2023 年40 倍估值，对应股价4.4 元，维持“买入”评级。

      风险提示

      复合铜箔项目进度不及预期；消费电子复苏不及预期；下游新能源汽车销售不及预期；上游原材料价格大幅波动。

来源[中邮证券有限责任公司 李帅华]   日期2022-12-13