达证券给予极米科技买入评级

2022-02-27达证券股份有限公司罗岸阳对极米科技进行研究并发布了研究报告《Q4营收超预期，盈利能力持续提升》，本报告对极米科技给出买入评级，当前股价为466.63元。

　　极米科技(688696)　　事件极米科技发布2021年度业绩快报。2021年公司预计实现营业收入40.46亿元，同比+43.06%；实现归母净利润4.89亿元，同比+81.79%。经过折算，公司Q4预计实现营业收入14.02亿元，同比+45.80%，实现归母净利润1.88亿元，同比+93.79%。　　Q4营收增长超出市场预期。Q4营收和业绩增速较Q3的32.43%、44.76%具有显著提升，环比提升+13.37pct、+49.03pct，成绩颇为亮眼超出市场预期。我们认为极米Q4的高速成长主因是1）行业景气度高涨，整体市场需求旺盛Q4投影机行业淘宝平台销额增速为+76%，京东平台增速达到+127%，公司作为行业龙头市场地位稳固，市场份额约占22~24%，率先分享市场扩容红利；2）加强品牌建设及营销投入签约顶流艺人易烊千玺担任全球品牌代言人、登陆头部主播李佳琦直播间，大幅提高品牌影响力、推动线上销售高增，双11全网GMV超8亿元，同比+90%以上，Q4京东销额为+140%。22年1月极米淘宝、京东销额增速分别为+14.5%、+55.4%，与行业增速持平。我们认为，目前智能投影整体渗透率尚处于快速提升阶段，公司手握产品、研发、渠道、品牌等多重先发优势，未来将继续保持营收端和业绩端快速增长。　　产品结构、渠道布局不断优化，盈利能力持续提升。经折算，公司Q4净利润率达到13.44%的峰值，同比20年Q4提升3.33pct，环比21年Q3提升2.21pct，得益于1）公司定价策略及产品结构变化极米京东平台11月投影机均价同比提升约15%，年度高端新品H3S、RSPro2销售表现佳；以及2）公司自研光机持续带动毛利率提高，公司盈利能力进一步取得突破。渠道方面，21年公司在抖音等社交平台销售快速起量，海外知名度同步提升，为公司营收打开新增长点。　　推出全新4K激光电视产品，发力激光显示赛道。2月17日，极米发布全新4K激光电视产品，售价19999元，采用三色激光技术，可呈现350尼特高亮百英寸画面，色彩表现直接对标OLED电视。激光电视市场正处于飞速扩张阶段，近5年复合增长率在150%以上，但整体体量仍然较小。此前极米已近3年没有更新激光电视产品，此次新品推出或预示极米将积极发力激光电视赛道，寻求第二曲线发展。　　盈利预测与投资评级我们认为芯片紧缺、原材料成本上升、海运压力等短期影响因素将逐步改善，看好行业渗透率持续提升以及极米作为行业领军者自身具备的强大alpha优势。我们预计21-23年收入为40.46/57.55/79.42亿元，同比增速为43.1/42.3/38.0%；归母净利润为4.89/7.16/10.24亿元，同比增速为81.8/46.6/43.0%；对应PE47.74/32.57/22.78倍，维持“买入”评级。　　风险因素原材料价格持续上涨、智能投影行业竞争加剧、芯片紧缺问题加剧、公司新品推出不及预期、公司渠道开拓不及预期等。

该股最近90天内共有23家机构给出评级，买入评级20家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为673.24。证券之星估值分析工具显示，极米科技（688696）好公司评级为3.5星，好价格评级为1.5星，估值综合评级为2.5星。(评级范围1 ~ 5星，最高5星)

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