【中银医药】纳微科技（688690.SH）22年Q1超预期，稳优势再谋新篇章

分析师邓周宇/联系人周海涛

摘要

2022年Q1公司营业收入1.41亿元，同比增加111.70%，归母净利润为6092.36万元，同比增加176.23%，扣非归母净利润5621.67万元，同比增加176.56%。

支撑评级的要点

费用率下降，毛利率同比增长。22年Q1公司期间费用率合计35.67%，同比下降1.42pct。Q1净利率提升至43.90%，考虑规模化效应，预计公司盈利能力有望继续保持。

业绩高速增长，发展提速有期待。公司22年Q1技术保持快速增长，亲和层析介质、离子交换层析介质、硅胶色谱填料、磁珠等相关业务表现优异。未来随着公司在创新药企二期以后项目覆盖率的提升、稳定的客户拓展及临床订单商业化等因素，继续看好公司后续发展。

研发高投入，重点布局生物药领域。21年研发费用同比增加98.65%，22年Q1研发费用同比增加69.5%，继续打造在高性能微球产品开发和药物分离纯化技术服务领域的优势地位。公司与浙江独山港经济开发区管理委员会达成协议，计划在浙江独山港区设立全资子公司购买约60亩化工用地建设新生产基地。布局40吨/年琼脂糖微球和10吨/年葡聚糖微球产品能力，进一步增加生物药纯化领域投入。公司4月通过定增方式募资并购赛谱仪器实现与公司填料业务的协同销售。

估值

基于公司公告，公司22年Q1业绩大幅增长超预期，我们上调盈利预测，预计2022-2024归母净利润2.80、4.28、6.01亿元（此前预测2022-2023归母净利润2.11、3.27亿元），对应EPS为0.70、1.07、1.50元，维持增持评级。

评级面临的主要风险

行业所在市场不达预期风险；医药行业政策风险；竞争恶化风险、业务拓展不及预期风险等。

相关研究报告

【中银医药】纳微科技创中国“色谱芯”，圆梦“淳淳进口替代心”

【中银医药】纳微科技2021年H1公司主营业务保持高速增长，色谱填料龙头发展可期

【中银医药】纳微科技（688690.SH）业绩增长强劲，研发继续储蓄增长力

中银医药团队介绍

邓周宇，医药生物行业首席分析师、大消费组组长、11年医药行业研究经验，先后供职于国海证券、国证券、中银国际证券。广泛覆盖行业政策、创新药、医疗服务、医疗器械、医药流通业、中药行业、互联网医疗、商业健康险研究。曾获得:金融界最佳分析师（2013）、新财富最佳分析师（2014）、水晶球最佳分析师（2014、2017公募组）、金牛奖最佳分析师（2014）、金翼奖最佳分析师（2017、2018）、东方财富网100强分析师（2021）。获上海财经大学经济学硕士学位。

梁端玉，本科毕业于北京大学光华管理学院，研究生毕业于哥伦比亚商学院。2020年加入中银证券，目前覆盖医疗服务、医学美容、医疗器械、CXO领域。

邵子杭，加州大学伯克利分校生物工程硕士，并获得工程院奖学金。加州大学圣迭戈分校生物科学学士。长期积累实验室经验，在研究生期间担任一生科软件开发项目项目经理。主要覆盖前沿医药板块，包括核酸疫苗、核酸药物、基因治疗、细胞治疗、抗体药物，同时覆盖血液制品。

周海涛，中国科学技术大学材料物理与化学硕士（学硕），香港中文大学（深圳）金融工程硕士。曾在中国科学院开展科学研究，并在国际核心期刊发表论文（一作）。累计近2年生物医药板块研究经历，主要覆盖医疗器械、IVD、CRMO、新兴AIDD、生物医药上游原材料等领域。

李天成，中山大学生物工程本科，导师为哈佛前讲师，国家青年千人教授；哥伦比亚大学生物医学工程研究生，导师为哥大医学院双院院士，《Biomaterials》主编。曾在国际核心期刊ACS Publication上发表论文，毕业后在美国药企工作近3年，曾就职于纳斯达克上市药企，负责药物的开发及测试。覆盖创新药&技术。

薛源，本科毕业于上海交通大学医学院临床医学专业，研究生毕业于英国华威大学wbs商学院。于2022年加入中银医药团队，目前主要覆盖原料药和中间体、化学制剂板块。