国盛证券给予伟思医疗买入评级

2022-04-28国盛证券有限责任公司张金洋,殷一凡对伟思医疗进行研究并发布了研究报告《2021业绩符合预期，2022Q1阶段承压，一体两翼发展可期》，本报告对伟思医疗给出买入评级，当前股价为43.42元。

　　伟思医疗(688580)　　公司发布 2021 年度报告 报告期内，公司实现营业收入 4.30 亿元，同比增长 13.66%；归母净利润 1.78 亿元，同比增长 23.77%，归母扣非后净利润 1.50 亿元，同比增长 16.98%。剔除股份支付费用影响，报告期内，公司实现归母净利润为 1.96 亿元，同比增长 36.42%，归母扣非后净利润 1.68亿元，同比增长 31.13%。　　公司发布 2022 年一季度报告 报告期内，公司实现营业收入 5411 万元，同比下降 32.53%；归母净利润 1701 万元，同比下降 45.62%，归母扣非后净利润 910 元，同比下降 64.88%。剔除股份支付费用影响，报告期内，公司实现归母净利润为 2096 万元，同比下降 32.98%，归母扣非后净利润 1305万元，同比下降 49.61%。　　2021 业绩符合预期，盆底磁快速放量 1） 2021 年实现收入利润快速增长，尤其是磁刺激产品首次成为公司第一大销售品类，实现收入 1.69 亿元，同比+67.6%，验证了磁刺激产品自纳入临床指南后进入快速放量阶段，有望接棒电刺激驱动公司持续增长。 2） 2021Q4 单季实现收入 1.27 亿元，同比增长 2.8%， 我们认为除了 2020Q4 基数较高影响之外，也受到电刺激业务增长放缓影响。 3） 2022Q1 传统淡季，叠加疫情影响经营以及公司战略升级持续加大研发投入力度的因素，公司收入利润增长阶段承压，我们预计随着盆底产康业务在磁电联合下旺季恢复增长以及新品陆续上市贡献增量，全年仍有望实现快速增长。　　持续加大研发投入， 一体两翼发展可期 公司具备多年积累形成的品牌、学术、临床、渠道以及售后服务等综合性竞争优势，新产品新项目新领域的持续开拓有助于打开长期增长空间。 2021 年研发投入达到 6352 万元，同比+85.26%，期末研发人员 161 人，同比+28.8%，将大力推动产品管线的持续扩充，以磁刺激产品为主体，以康复机器人和医美能量源产品为“两翼”，构建全面领先的产品矩阵，将细分市场从盆底及产后康复、神经康复、精神康复，战略升级至康复全场景以及医美能量源器械两个优质赛道，为公司的业务发展持续注入增长新动力。　　盈利预测与评级 我们预计公司 2022-2024 年归母净利润为 2.34、 3.08、4.07 亿元，同比增长 31.5%、 31.8%、 32.0%，对应 PE 为 15x、 11x、 8x，我们看好公司作为盆底及产后康复器械细分龙头，通过产品端磁电联合与渠道端持续拓宽，盆底产康业务有望持续驱动增长；同时新一代电磁刺激、能量源类、康复机器人等在研项目快速推进，有望打开长期天花板，维持“买入”评级。　　风险提示 疫情影响经营风险， 新品推广不及预期风险，行业竞争加剧风险，技术人才流失风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，西南证券杜向阳研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达91.17%，其预测2022年度归属净利润为盈利2.31亿，根据现价换算的预测PE为14.6。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有3家机构给出评级，买入评级2家，增持评级1家。证券之星估值分析工具显示，伟思医疗（688580）好公司评级为3.5星，好价格评级为3.5星，估值综合评级为3.5星。(评级范围1 ~ 5星，最高5星)

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