奥普特(688686)深度报告机器视觉全产业链布局 从3C...

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奥普特是国内机器视觉龙头，在业内率先实现机器视觉全产业链布局，自主产品线已覆盖光源、光源控制器、镜头、相机、视觉控制系统等核心部件，是国内最早拥有自研算法库的企业之一。公司在3C 电子领域具备传统优势，2010年进入苹果供应链体系，当前正积极向新能源等新领域拓展，有望进一步打开成长空间。首次覆盖给予“增持”评级。

    奥普特领先实现全产业链布局的国内机器视觉龙头。公司成立于2006 年，以光源及光源控制器起家，目前产品已实现对镜头、相机和视觉控制系统等机器视觉全产业链的布局。受益于下游应用场景拓宽以及机器视觉行业快速发展，2017-2021 年公司营收从3.0 亿元增长至8.7 亿元，CAGR+30.4%；同期归母净利润从0.76 亿元增长至3.03 亿元，CAGR+41.3%。2022 年前三季度实现营收9.1 亿元，同比增长44.4%；归母净利润2.8 亿元，同比增长28.3%。

    机器视觉应用场景持续拓展，市场空间稳步增长，产业链国产替代加速。随着人口老龄化加剧以及用工成本上升，政府相继政策扶持智能制造转型，而工业机器人成本的逐年下降也提高了智能制造普及的可行性。机器视觉依托智能制造行业快速发展，下游应用场景逐步从3C 电子拓展至新能源、半导体等新兴领域；功能从检测丰富至定位、测量、识别等。根据前瞻产业研究院，2021~2025 年中国机器视觉市场规模将从达到98 亿元增长到193 亿元，CAGR +18.5%；全球市场规模将从727 亿元增长到接近1394 亿元，CAGR+17.6%。机器视觉是典型的技术密集型行业，早年由国外企业垄断，近年来国内企业发展迅速。硬件上，中低端市场国产替代已逐步实现，并开始向高端市场进军；软件上，国际品牌对专利的垄断程度正在不断降低，中国企业在申请数量上已实现初步突破。

    公司软硬件一体化优势显著，从3C 电子向新能源等下游拓展。1）硬件具备全产品链解决方案能力，公司成立之初以光源产品为突破口，在十几年的发展过程中将产品线逐步拓展至镜头、相机、视觉控制系统等产品线。2）软件底层算法库是未来行业胜负手，公司为国内少数拥有独立算法库的企业，近年来持续加大软件领域投入。3）传统3C 业务与大客户合作，新能源业务高速成长。在3C 电子领域，公司2010 年进入苹果供应链体系，2017-2019年销售占比分别为17.31%/27.24%/26.00%，此外公司产品还应用于华为，谷歌，OPPO 等全球知名企业的生产线中。在新能源领域，公司2017 年起陆续切入宁德时代、比亚迪、孚能和蜂巢等锂电池头部企业，2017-2021 年新能源业务收入CAGR+55%， 2022 前三季度同比增长102 %，预计未来将会长期受益于锂电行业高景气。

    投资建议奥普特是国内机器视觉龙头，传统3C 业务与苹果等大客户稳定合作，新能源业务正处于高速成长阶段。我们预测公司22/23/24 年营收11.58/15.06/18.94 亿元，归母净利润3.80/4.94/6.48 亿元，对应EPS 为3.11/4.05/5.31 元，对应 PE 为47.8/36.7/28.0 倍。考虑到公司在国内机器视觉领域的软硬件领先布局，在3C 电子、新能源等领域广阔的成长空间，首次覆盖，给予“增持”评级。

    风险提示消费电子需求不及预期风险，行业竞争加剧风险，技术迭代风险，疫情及宏观经济风险。

来源[招商证券股份有限公司 鄢凡/王恬]   日期2022-11-07