中邮证券给予海优新材买入评级

中邮证券有限责任公司赵勇臻近期对海优新材进行研究并发布了研究报告《产能如期推进，胶膜量利齐升》，本报告对海优新材给出买入评级，当前股价为188.2元。

　　海优新材(688680)　　事件描述　　海优新材公布2022半年报报告期内公司营收28.1亿元，同比+133%，归母净利润2.1亿元，同比+162%，扣非归母净利润2.1亿元，同比+159%。　　事件点评　　业绩高速增长，基本符合预期。海优新材公布2022半年报报告期内公司营收28.1亿元，同比+133%，归母净利润2.1亿元，同比+162%，扣非归母净利润2.1亿元，同比+159%。毛利率14%，同比+1pct，净利率7%，同比+1pct。单季度来看，公司Q2营收15.9亿元，同比+145%，环比+29%，Q2归母净利润1.3亿元，同比+3131%，环比+69%，Q2毛利率15%，同比+7pct，环比+3pct，Q2净利率8%，同比+8pct，环比+2pct。　　规模效应显现，费用率显著降低。2022年上半年公司销售规模持续增长，我们估计公司上半年胶膜销量约2.2亿平方米，同比+107%。规模效应开始显现，期间费用率显著降低，2022上半年期间费用率4.2%，同比降低2.1pct。　　价格传导顺畅，盈利如期修复。由于原油价格高企，上游EVA粒子供需偏紧，2022上半年EVA粒子平均价格2.5万元/吨，同比+24%。需求方面，全球光伏行业迎来新增长，2022年上半年中国光伏新增装机量30.9GW，同比+137%，胶膜需求快速增长，公司价格顺利传导，按照公司报表测算，我们估计2022上半年单位收入13.1元/平米（同比+1.5元/平米），单位成本11.2元/平米（同比+1.1元/平米），单位毛利1.9元/平米（同比+0.4元/平米），单位净利1.0元/平米（同比+0.2元/平米）。　　产能如期推进，份额持续提升。2022年上半年公司泰州生产基地新增胶膜产能顺利达产，上饶生产基地产能爬坡顺利，产能持续扩大，公司正加紧产能建设，投产后预计达到10亿平米左右。公司2020年市场份额约12.8%，2021年市场份额约16.9%，未来市场份额有望进一步提升。　　投资建议　　我们预计公司2022-2024年营业收入为74亿元、100亿元、121亿元，归母净利润为5.3亿元、7.5亿元、9.7亿元，按最新收盘价对应PE分别为29倍、20倍、16倍，首次覆盖给予“推荐”评级。　　风险提示　　需求不及预期风险；供给释放过快风险；原材料价格上涨风险；公司经营管理风险等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中银证券李可伦研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为76.99%，其预测2022年度归属净利润为盈利5.4亿，根据现价换算的预测PE为27.24。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有14家机构给出评级，买入评级13家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为233.63。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，海优新材（688680）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力良好，营收成长性较差。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括有息资产负债率、应收账款/利润率。该股好公司指标2.5星，好价格指标2.5星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围0 ~ 5星，最高5星）

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