福立旺(688678)产能投放影响毛利率 新产品节奏依然稳健

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事件公司发布2022 年三季报，2022 年1-9 月,公司实现销售收入6.67 亿元，同比+42.34%；实现归母净利润1.08 亿元，同比+16.62%；归母扣非净利润0.98亿元，同比+8.39%。若剔除股份支付费用影响，2022 年1-9 月，公司实现归母净利润1.13 亿元，22Q3 单季度公司归母净利润0.44 亿元。

    强芯Q3 恢复正常生产，收入环比提升显著。22Q3 单季度，公司实现收入2.71 亿元，同比+42.34%，环比+47.59%。公司收入环比显著增长，主要原因系22Q2 子公司强芯科技厂房搬迁受到疫情影响，收入端环比显著下滑。

    22Q3 厂房搬迁完成，公司收入环比显著回升。

    受固定资产折旧增加影响，公司毛利率有所下滑。2022Q3 单季度，公司毛利率为30.27%，同比-7.15pcts，环比-0.95pct；净利率为15.61%，同比-5.28pcts，环比-0.07pcts。公司毛利率下滑，主因系公司为明年新产品放量提前储备产能，Q3 期末固定资产显著增加，导致折旧增加所致。截至22Q3 末，公司账面固定资产7.88 亿元，同比+64.31%。

    苹果新品迭代可期，公司深度受益。展望23 年，苹果将发布iPhone 15 系列手机，有望在充电接口、充电线等方面取得升级，公司与苹果深度合作多年，有望充分受益iPhone 15 系列升级趋势，获得更多新产品料号订单。同时公司凭借深厚的精密加工技术积累，有望凭借产品成本优势获得更多份额，为公司带来重要收入贡献。

    光伏金刚线母线和光伏丝网业务进展顺利，有望贡献重要业绩弹性。

    公司子公司强芯科技拟在南通投资5 亿元人民币建设年产6000 万公里金刚线母线及年产100 张太阳能电池光伏丝网业务。光伏下游需求高景气，公司母线产能持续投放；前瞻布局光伏丝网市场，国产替代空间广阔，有望贡献重要业绩弹性。

    投资建议预计公司2022/2023/2024 年实现归母净利润1.56/2.51/3.67 亿元，EPS 为0.9/1.4/2.1 元/股，对应2022 年10 月28 日收盘价PE 为24.9/15.5/10.6倍。维持“增持”评级。

    风险提示下游需求不及预期风险；单一大客户风险；产品技术迭代风险；行业竞争加剧。

来源[财通证券股份有限公司 张益敏]   日期2022-11-04