金盘科技再推荐北美&欧洲贡献海外业绩增量、开拓新品丰富产品矩阵

【CT电新】

公司海外布局近况更新 今年全年海外订单约20亿元，同比约＋100%，其中北美市场订单占比约60-70%增速最快，今年北美市场需求增速约为50-80%、公司北美订单增速100%＋、预计26年形成50亿＋订单。其次是欧洲市场增速较快，占比10-20%，明年下半年欧洲市场批量供货，以西欧为主。预计明年海外订单整体增速维持在50%＋。

北美&欧洲先发布局、β＋α带动公司海外盈利高增。 我们预计美国变压器紧缺持续大概6-8年，主要系①美国变压器需求旺盛，每年市场规模近千亿新能源+数据中心+制造业回流+电网老旧替换；②本土完整供应链的建立也需要较长周期。欧洲市场方面，公司目前产品主要以陆风干变为主题，后续会重点开拓下游新行业，如海风、工业、其他新能源、基础设施建设等。

金盘科技三大优势渠道布局占据先发优势、国内强大供应链铸就成本优势、墨西哥工厂抵御进口限制。①美国电网产权分散，不同地区变压器规格差异较大，配网侧市场非常考虑渠道布局。金盘1998年在美上市，渠道布局深入；②国内供应链成本优势，相比美国本土供应商价格低10-25%，且海外毛利率仍比国内毛利率高8pct；③墨西哥工厂应对进口限制。

公司新品产线开拓 66kv干变（今年1kw收入，预计明年形成1亿收入）；35kv以下小油变；美式/欧式箱变/华变，容量和电压等级更大的油变；开关（充气式、空气绝缘、六氟化硫、氮气绝缘）；VPI产品，如电抗变频器等。

投资建议我们预计公司23/24年实现营业收入72/97亿元，实现归母净利润5.4/7.1亿元，对应PE 30/23x，建议重点关注。