浙商证券给予鼎通科技买入评级

浙商证券股份有限公司张建民,胥辛近期对鼎通科技进行研究并发布了研究报告《鼎通科技22年年报及23年一季报点评报告通业务受益算力需求增长，汽车业务加速新客户拓展》，本报告对鼎通科技给出买入评级，当前股价为52.83元。

　　鼎通科技(688668)　　投资要点　　22 年全年业绩快速增长，一季报短期承压　　公司 22 年实现营收 8.39 亿元， 同比增长 47.7%； 实现归母净利润 1.68 亿元，同比增长 54.02%；扣非归母净利润 1.57 亿元，同比增长 58.47%。 业务结构看， 22年通连接器组件实现营收 5.52 亿元，同比增 33.21%， 占比 65.81%， 同比下降7.18pct； 汽车业务实现收入 1.61 亿元， 同比增 112.51%，占比 19.23%， 同比提升 5.86pct。 22 年全年业绩快速增长， 营收增长动力主要源于通讯连接器及组件品类扩充，产品料号不断丰富且客户需求稳定；同时汽车连接器不断深入与比亚迪等合作，量产产品数量增加。　　23 年 Q1 实现营收 1.62 亿元，同比下降 8.18%；归母净利润 3322 万元，同比增长 3.06%； 扣非归母净利润 3044 万元，同比下降 2.75%， 受制于下游库存压力及客户需求波动，业绩短期承压。此外 Q1 经营现金流同比下降 80.90%主要系公司业绩增长放缓，原材料及人工运营成本较高且客户存在一定的用期所致。　　通业务新品受益算力需求增长，汽车业务持续爬坡量产　　通讯业务 22 年上半年受益于国内外数据中心、服务器建设资本开支投入加大，带动客户需求不断增长； 下半年由于各方面宏观不利因素影响，客户需求相对放缓。公司通讯产品客户以莫仕、安费诺、中航光电等为主，数十年长期合作；新品如 2XN CAGE 系列逐渐量产，并随着产品性能要求，加装散热器的产品比例不断增大，售价相对提高； 同时加速新客户开发，成功进入与泰科通讯业务开展 CAGE 及结构件业务合作。　　通讯连接器及光模块作为云计算数据中心重要零部件，目前正处于 200G、 400G产品放量中后段与 800G 新产品爆发初期。同时受益于 AI 和产业数字化转型等多样化算力需求场景的涌现，数据中心作为算力基础设施长期受益。随着带宽需求的增长，对 QSFP 中单通道速度的需求现已达到 112Gbps，公司伴随客户着力开发 QSFP112G 和 QSFP-DD 等系列产品，目前处于开发阶段。 公司连续多年服务全球龙头连接器厂并积极拓展新客户， 未来有望通过产品品类扩张实现客户内部份额提升，推动业务良性增长。　　汽车业务 升级 Tier1， 加深与比亚迪、南都电源、蜂巢能源等现有客户合作的同时与中国长安、小鹏汽车、 富奥汽车、罗森博格等新客户建立合作关系 ； 往期产品如电子锁、电动水泵、电控单元相继通过认证、 逐渐导入爬坡式量产。 公司仍不断以现有工艺为基础多品类开发包括控制器系统及高压连接器产品，单车价值量持续提升。 据乘联会数据， 23Q1 新能源乘用车国内批发销量达 150.1 万辆，同比增 25.8%； 3 月新能源车批发渗透率 31%， 同比提升 6pct； 汽车电动化进程加速驱动公司汽车板块快速发展。　　费控良好研发加大，盈利能力稳中有升　　公司 22 年实现毛利率 35.65%，同比提升 0.88pct；实现净利率 20.08%，同比提升0.82pct;23Q1 毛利率/净利率提升至 37.57%/20.51%。 公司实现精细化管理,上线MES、 ERP系统并有效锁定原材料采购价格。 22年全年销售、管理、 研发费用率分别为 0.90%/5.66%/7.81%，同比分别提升 0.04pct/下降 0.50pct/提升 1.27pct。公司持续加大研发投入， 22 年研发投入 6557 万元同比增 76.49%， 全年研发人员增加 103 人至 280 人;23Q1 研发投入 1677 万同比增 34.12%， 通讯业务加大对 QSFP112G 和 QSFP-DD 等新品验证、 开发； 新能源领域引进技术攻关人员，致力研发高压连接器及电控连接等新产品；并扩大自动化部门扩大通过优化设备性能和加装工装夹具等方式保持稳定高效的生产能力。　　定增保障产能扩充，新设马来西亚子公司拓展海外业务　　截止 22 年末， IPO 项目实际已累计投入资金 3.06 亿， 连接器生产基地项目投入进度达 79.91%，厂房基建已基本完成，并导入机器设备、人员等，随客户需求逐渐投产， 将进一步释放公司产能。此外公司于 22 年 12 月以发行价格 60.01 元/股完成定向增发， 募资 8 亿元用于新能源汽车连接器、高速通讯连接器组件生产建设项目及补流，以衔接 IPO 募投项目投产后续生产，提前布局产能规模。　　为拓宽海外市场，公司对现有客户进行整合的同时开发更多海外新客户群体，在原东莞生产基地、阳市场基地的基础上新设马来西亚子公司，投资扩大生产，延伸产业链多点布局，也为规避中美贸易摩擦对公司海外市场业务的影响。　　盈利预测与估值　　预计公司 23-25 年收入 11.5、 15.7、 21.1 亿元，同比增长 38%、 36%、 35%，归母净利 2.3、 3.1、 4.1 亿元，同比增长 36%、 35%、 34%， 对应 PE 23、 17、 13 倍；维持“买入”评级。　　风险提示　　全年汽车销量不及预期；新客户拓展不及预期；原材料价格波动超预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，民生证券马天诣研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达97.33%，其预测2023年度归属净利润为盈利2.49亿，根据现价换算的预测PE为21.3。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有9家机构给出评级，买入评级7家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为74.0。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，鼎通科技（688668）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力良好，营收成长性良好。财务相对健康，须关注的财务指标包括应收账款/利润率。该股好公司指标3.5星，好价格指标3星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围0 ~ 5星，最高5星）

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