鼎通科技688668专注于通连接器组件及模具业务

鼎通科技688668
专注于通连接器组件及模具业务，并积极布局汽车连接器领域。
股权结构
公司实际控制人为罗宏霞、王成海夫妇（其中王成海是公司四名核心技术人员之一），二人直接持有公司 11.07%股权，通过平台总计持有57.21%股权。旗下两家全资子公司河南鼎润科技、东莞骏微电子。
业务领域
1、通领域（营收占比73%）
产品包括精密结构件和通讯连接器壳体等组件，这类组件体积小、结构复杂、加工精度高，具有较高壁垒。提供的组件适用于数据中心的背板连接器和各种不同的 I/O 连接器。
客户为海外巨头厂商莫仕、安费诺，国内的中航光电等，提供连接器精密组件。对于通连接器的制造，海外三巨头泰科、莫仕、安费诺只做设计+销售，中间的制造环节外包，基本是拿图制造，鼎通是具备组件设计能力的，定位中高端市场。
鼎通的通客户空间
泰科2021年的汽车+通=85亿美元=600亿人民币；
安费诺2021年汽车+移动网络=27亿美元=190亿人民币；
中航光电2021年连接器=96亿人民币。
不算莫仕，这三家业务量合起来接近886亿的体量，按照前文贴图的BOM拆解图，结构件+配件占比50%，那886亿里有443亿的价值量是鼎通这些组件供应商的量，鼎通21年的营收5.68亿，占比1.3%而已，因此鼎通通过自身能力，在产品上不断的横向扩品类，纵向拿份额，未来的空间是足够大的。
2、新能源汽车领域（营收占比13%）
建立团队，积极拓展，子公司河南鼎润为主要产能基地。
客户有比亚迪、菲尼克斯、南都电器、蜂巢能源。
鼎通和比亚迪
2019年开始接触，2020年9月开始交付组件产品，2021年10月合作紧密，交付电子锁、控制器、高压母排等，2022年3月加深合作，初步切入电控系统。
3、模具领域（营收占比5%）
公司能力包括精密模具设计开发，精密冲压和注塑成型，自动化加工及检测等垂直一体化工艺流程。模具及精密加工是公司的优势，可以根据客户的连接器要求，自主设计模具及加工工艺，完成高精度加工组件产品。另外公司还可以生产制造模具的零件。
鼎通定增
1、2020年12月IPO募资3.78亿，12月15日全部到账。
2、2022年4月发布定增预案，拟募集金额不超过8个亿，12月9日验资报告，实际募集资金净额7.85个亿。发行价格60.01元/股。
IPO项目的侧重点在于汽车连接器，产能从今年年中到明年释放；今年的定增在汽车和通讯，扩产主体都是河南鼎润子公司，达产在2024年。产能扩张有连续性，业绩成长确定性较高。
鼎通盈利预测
首先看产能，上市前的产能，2020年产量（19004通+2715汽车）X2=43438万个组件。
IPO募集扩产产能82158通讯+18216汽车=100374万个组件。
IPO项目新增规模100374/43438=231%=2.3倍。
鼎通招股说明书
IPO项目说明书
忽略模具产品和连接器的差异，在产能利用率不变的情况下，IPO项目达产后，净利率保持20%不变，那么营收和利润理论上比之前新增2.3倍。
IPO项目从2020年Q4开始建设，建设期2年，到2021年末完成50%（券商调研）。取2021Q3-22Q1之间的营收1.5亿作为扩产前的稳态数据，净利润稳态0.3亿作为参考，IPO项目全部达产营收在1.5X2.3=3.45亿，净利率保持20%，利润单季度新增利润为0.7亿。
2022年，Q2-Q3实际营收2.5亿，比稳态营收1.5亿新增1亿，那么可以反推从22Q2开始，IPO项目贡献率为1/3.45=30%左右。那么2022年全年营收为1.5+2.5X3=9个亿。
2022年，Q2-Q3实际利润0.5亿，比稳态利润0.3亿新增0.2亿，反推从22Q2开始，IPO项目贡献率为0.2/0.7=30%左右。那么2022全年利润0.3+0.5X3=1.8亿。
2023年，疫情放开，假设Q2达产50%，Q3达产70%，Q4全面达产，那么2023年全年营收2.5+3.225+3.9+5=14.6个亿，利润2.9个亿。2024全年5X4=20亿。
再做保守预测，假设IPO项目新增营收是之前的2倍，净利率20%不变，测算2023年净利润2.7个亿，营收13.6个亿；再保守预测，净利率下滑到15%，测算2023年净利润2.33个亿，营收13.5个亿。
2024年开始，今年的定增项目逐步释放产能，持续贡献增量业绩。
定增项目一
定增项目二
鼎通品质总结
1、通连接器深度绑定海外三巨头，国内客户中航光电，客户质量优秀，并且鼎通在扩展产品种类；同步积极发展第二增长极新能源汽车连接器，并从TIER2转向TIER1，客户是比亚迪、小康、长城；鼎通的客户的下游是华为、爱立、大众、宝马。同比苹果的立讯精密，鼎通的客户资源优质。
2、模具制造业务起家，兼备模组+高精密制造能力，突出的模具及加工能力使其能专注于高端产品，营收每年稳定成长，毛利率比友商更高。
3、定增扩产，通汽车两条腿走路。5G基站海外增速快于国内，“元宇宙”+“东数西算”加速数据中心建设。
5、鼎通强逻辑在于属于连接器上游，依靠强大的设计生产能力，产品可以应用于下游多种行业，一定程度上，属于强抗周期能力。鼎通现在覆盖下游通+汽车，而这两个领域刚好是连接器市场的半壁江山。