四方光电（688665）一季度营收净利润快速增长，积极拓展下游领域未来可期【天风通】

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公司发布2022年一季报，实现营收1.35亿元，同比增长27.88%，归母净利润4303万元，同比增长30.79%，扣非归母净利润4085万元，同比增长25.12%。

我们的观点如下

“1+3”发展战略持续助力各业务推进，盈利能力同比提升从营收来看，公司坚持“1+3”发展战略，各业务稳步推进，22Q1营收实现快速增长。“1”即巩固提升公司的民用空气品质传感器、车载传感器、安全监测气体传感器以及高端气体分析仪器等现有产业；“3”即重点发展采用新兴技术替代的智慧计量产业（超声波燃气表及其模块）、进口替代的高温气体传感器（O2、NOx及SOOT传感器）产业、基于核心气体传感器的医疗健康产业等三大新兴产业。从盈利能力来看，公司22Q1归母净利润增速大于营收增速，单季度净利率达到32.26%，同比提升0.56个百分点。从三项费用率来看，22Q1公司销售、管理、财务费用率分别为5.23%、4.20%、-1.63%，同比分别下降1.18/0.82个百分点、上升0.03个百分点，整体三项费用率为7.80%，同比下降1.97个百分点。

加速拓展下游领域，原有优势产业市场份额持续提升1）民用空气品质气体传感器业务继续保持高速增长公司民用空气品质传感器产品从监测CO2、粉尘、甲醛、VOC、氡气拓展至油烟浓度、污浊度等，产品类型从传感器拓展至控制器，下游应用领域从环境电器拓展至清洁电器、厨房电器、智慧楼宇、大气环保监测、洁净室等应用领域，且在环境电器、清洁电器等领域市场份额不断增加。2）车载传感器产品线不断丰富，从产出期进入量产期21年公司车载传感器应用于汽车舒适系统和车载安全领域，销售收入同比增长139.94%。汽车舒适系统气体传感器产品线从车用空气品质传感器延伸至车用空气质量改善装置，从监测CO2、粉尘、甲醛、VOC拓展至负离子、等离子、香氛发生器等，通过功能性集成进一步提升单车价值贡献量和行业门槛；车载安全领域包括制冷剂泄露监测传感器、新能源汽车动力电池热失控传感器等。截至21年末，公司获得车载传感器项目定点的传感器数量累计约1000万个，汽车舒适系统领域气体传感器进入量产期，并不断拓展车载安全领域尤其是加大新能源汽车动力电池热失控传感器的市场开拓力度。3）气体分析仪器业务围绕“双碳”、“国六”新需求，不断推出新产品公司推出了温室气体排放分析仪及便携式温室气体排放分析仪，可实现同时准确测量CO2、CH4、N2O等温室气体和烟气中的CO气体浓度变化，为“十四五”碳监测相关业务做好了产品储备。

募投项目有序推进，三个新产业成为重要增长点超声波燃气表、高温传感器、医疗健康气体传感器等领域成果转化能力进一步提高。1）嘉善产业园主体工程建成，实现超声波燃气表探头自产，在一带一路国家处于试挂、认证阶段，在国内市场超声波燃气表模组实现进口替代，未来市场空间可观。2）基于高温共烧陶瓷（HTCC）、高温传感器封装等自有技术平台，公司实现了高温气体传感器所需陶瓷芯片核心部件的突破，建成封装、校准、测试生产线，高温气体传感器具备批量生产能力，并在汽车售后市场、非道路市场、通用机械等领域进行产品推广，为客户提供最优化的发动机配套O2、NOx及颗粒物传感器产品解决方案。3）医疗健康气体传感器应用领域进一步拓宽，在公司对医用氧传感器产线升级后，日产能提升了317.67%，产品主要应用于呼吸机、制氧机、高流量氧疗仪、麻醉机、监护仪、弥散肺功能仪、心肺分析仪及高原弥散氧浓度监测等领域，销售收入同比增长128.70%。

依托全面的技术平台及产品组合优势，持续开拓国内国际头部客户公司具备较为全面的气体传感技术平台，产品已覆盖空气品质、环境监测、工业过程、安全监控、医疗健康、智慧计量等领域，已形成初具规模的产品组合。公司产品已配套于飞利浦、大金、松下、美的、格力、海尔、海、小米、TCL、莱克电气、鱼跃医疗、捷豹路虎、法雷奥、马勒、德国博世、一汽大众、一汽红旗、长安福特、长城、合众新能源等国内外知名品牌的终端产品。伴随着公司品牌影响力和国际化程度的提升，依托精准营销，公司具备持续开拓国内国际头部客户的能力。

盈利预测与投资建议

作为卓越的气体传感器、分析仪器供应商，公司客户结构相对稳定，主要客户为国内外知名企业，行业地位突出；气体传感器及气体分析仪器市场规模及国产化需求的扩大，为公司提供了良好的发展机遇。预计22-24年归母净利润2.60亿/3.74亿/4.92亿元，对应PE为27/19/14倍，维持“增持”评级。

风险提示

新业务进展不及预期、市场竞争加剧、新冠疫情持续的风险等

备注

文中报告节选自天风证券研究所已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。 

证券研究报告《一季度营收净利润快速增长，积极拓展下游领域未来可期》

对外发布时间2022年4月28日

报告发布机构天风证券股份有限公司

本报告分析师

唐海清 SAC 执业证书编号S1110517030002

王奕红 SAC 执业证书编号S1110517090004

李鲁靖 SAC 执业证书编号S1110519050003

姜佳汛 SAC 执业证书编号S1110519050001

联系人陈汇丰