【招商医药】华恒生物2022年报与23Q1季报点评业绩符合预期，签订技术许可合同布局新产品

前言

华恒生物发布2022年与2023年一季度业绩公司2022年实现营业收入14.19亿元，同比+48.7%；归母净利润3.20亿元，同比+90.2%；扣非归母净利润3.04亿元，同比+108.9%。2023Q1季度营业收入4.00亿元，同比+48.0%；归母净利润8120万元，同比+47.0%；扣非归母净利润7832万元，同比+46.0%。

收入端2022Q4实现环比加速增长，23Q1同比继续维持高增速。华恒生物2022年Q4单季度实现营业收入4.35亿元，同比+30.6%，环比+22.5%，实现环比加速增长，增长主要由缬氨酸持续放量导致。2023年Q1季度实现营业收入4.00亿元，相较于22Q4环比-7.9%，环比增速略有下滑主要为春节与停产检修因素所致，但同比22Q1依然完成48.0%的高增长。23年全年预计随着缬氨酸产能逐渐爬坡，新产品逐渐落地，收入端有望继续保持高增长。

利润端费用控制良好，盈利水平保持稳定。毛利率角度，公司2022年毛利率38.7%，23Q1毛利率38.8%，相对保持稳定。2022年销售费用0.29亿元，销售费用率2.1%，23Q1销售费用770万元，销售费用率1.9%。2022年管理费用1.13亿元，管理费用率8.0%，23Q1管理费用0.27亿元，管理费用率6.8%。2022年研发费用0.79亿元，研发费用率5.5%，23Q1研发费用0.24亿元，研发费用率6.2%。公司费用控制良好，盈利水平保持稳定。

公告签订技术许可合同布局新产品，预期2024年将进入产品集中兑现期。华恒生物公告与欧合生物签署《技术许可合同》，欧合生物将其拥有的植酸和肌醇高产菌株及其发酵纯化技术授权华恒生物使用，该技术许可的性质为独占实施许可，独占实施许可期限为20年。植酸是合成肌醇的原料，肌醇已经被广泛应用于医药、化妆品、饲料加工、食品饮料等领域。2021年度我国肌醇行业产能约1.85万吨，2022年度均价在15.49万元/吨左右，以此推算我国肌醇市场约29亿元。肌醇将成为华恒生物后续的产品线储备。华恒生物不断布局新产品，1，3-丙二醇，丁二酸，苹果酸等产品均预计2024年将落地，不断加强华恒生物成为合成生物学平台企业预期。

维持“强烈推荐”投资评级。我们看好公司在合成生物学领域的龙头地位与产品落地带来的可持续增长，预计2023-2025年公司归母净利润分别为4.5、7.0、10.7亿元，对应PE分别为38x、25x、16x，维持“强烈推荐”投资评级。

风险提示研发进度不及预期风险、商业化不及预期风险、原料供应风险、解禁风险等。

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许菲菲  生物医药行业联席首席分析师

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执业证书编号S1090520040003

复旦大学学士、哥伦比亚大学硕士，6年卖方研究经验，2020年4月加入招商证券，此前就职于国金证券。

方秋实  生物医药行业研究助理（生命科学服务上游、医药商业、血制品）

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执业证书编号S1090523040003

浙江大学财务管理学学士、会计学硕士，2021年4月加入招商证券。

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