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华安证券股份有限公司张天,陈晶,邓承佯近期对智明达进行研究并发布了研究报告《弹载、机载景气度延续,收入端有望持续超预期》,本报告对智明达给出买入评级,当前股价为129.5元。
智明达(688636) 事件回顾 公司发布半年报显示,2022上半年实现营收2.71亿元,同比增速+54.66%,收入端有望持续超预期。其中,弹载收入占比迅速提升,机载收入维持高比例和稳增速;2022上半年实现归母净利润0.50亿元,同比增速+8.43%,若剔除1493.18万元股份支付费用影响,公司归母净利润同比增速+36.18%、扣非后归母净利润同比增速40.92%,业绩端符合预期。 行业景气度延续,机载领域市场空间大、弹载领域成长性好 机载领域,航电系统占到整个军用飞机价值量接近一半,受益于主战机型的放量以及航电系统价值量占比提升,每年有望维持30%左右的增速;弹载领域,受益于主战弹型的放量以及精确制导渗透率提升,每年有望维持50%以上的增速;车载和舰载领域,主要受益于武器平台的息化改造,每年有望维持10-15%的自然增长。我们保守测算,仅主战装备的军用嵌入式计算机每年的市场空间就超过百亿,可达市场或超千亿。行业格局较为分散,国内目前主要由各军工院所的计算机所主导,民参军企业作为作为配套和补充市场份额还很低,且产业链已经具备全国产化能力。 公司收入端增长无忧,成本端面临压力,费用端整体可控 收入端,公司上半年在手订单4.62亿,同比增长50%,不断开发新客户、挖掘新项目,单个客户和装备配套的价值量不断上升,同时公司积极扩产,新增设备和场地能够满足近2年产能需求,预计2023年底投产,此外,公司还加强布局了无人机嵌入式计算机产品线,未来成长可期。成本端,产业链国产化、进口料涨价、产品结构变化以及军审价导致公司毛利率有所下滑,2022年上半年综合毛利率54.60%,较去年同期下降8.48pct。我们认为下半年进口料涨价有望反转,产品结构从全年交付来看有望平滑,同时国产原材料随着量产继续降价,成本端压力有望缓解。费用端,公司上半年新增研发项目125个,同比增长29%,新增研发人员77人,持续进行研发投入,提升技术实力,剔除股份支付费用影响,预计研发费用率将维持一定强度,销售和管理费用率有望持续下降。 投资建议 展望未来,公司机载、弹载收入增长无忧,高价值存储、图像处理、数据采集产品线有望开拓更大空间。公司客户拓展顺利、在研项目充裕,平台化研发体系运行效率稳步提升,股权激励费用摊销下降,铭科思微也有望扭亏后实现并表。预计公司2022-2024年归母净利润1.47亿元、2.16亿元、3.03亿元,对应EPS为2.91、4.27、6.01元,当前股价对应2022-2024年PE分别为45.16X/30.78X/21.88X。维持“买入”评级。 风险提示 1)股权激励费用摊销;2)产业链国产化、进口料涨价、产品结构变化以及军审价导致毛利率下滑风险。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,中建投证券黎韬扬研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值高达93.11%,其预测2022年度归属净利润为盈利1.57亿,根据现价换算的预测PE为42.4。
最新盈利预测明细如下
该股最近90天内共有5家机构给出评级,买入评级4家,增持评级1家。根据近五年财报数据,证券之星估值分析工具显示,智明达(688636)行业内竞争力的护城河一般,盈利能力良好,营收成长性良好。财务可能有隐忧,须重点关注的财务指标包括应收账款/利润率、存货/营收率增幅。该股好公司指标3星,好价格指标2星,综合指标2.5星。(指标仅供参考,指标范围0 ~ 5星,最高5星)
以上内容由证券之星根据公开息整理,与本站立场无关。证券之星力求但不保证该息(包括但不限于文字、视频、音频、数据及图表)全部或者部分内容的的准确性、完整性、有效性、及时性等,如存在问题请联系我们。本文为数据整理,不对您构成任何投资建议,投资有风险,请谨慎决策。
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华安证券给予智明达买入评级
华安证券股份有限公司张天,陈晶,邓承佯近期对智明达进行研究并发布了研究报告《弹载、机载景气度延续,收入端有望持续超预期》,本报告对智明达给出买入评级,当前股价为129.5元。
智明达(688636) 事件回顾 公司发布半年报显示,2022上半年实现营收2.71亿元,同比增速+54.66%,收入端有望持续超预期。其中,弹载收入占比迅速提升,机载收入维持高比例和稳增速;2022上半年实现归母净利润0.50亿元,同比增速+8.43%,若剔除1493.18万元股份支付费用影响,公司归母净利润同比增速+36.18%、扣非后归母净利润同比增速40.92%,业绩端符合预期。 行业景气度延续,机载领域市场空间大、弹载领域成长性好 机载领域,航电系统占到整个军用飞机价值量接近一半,受益于主战机型的放量以及航电系统价值量占比提升,每年有望维持30%左右的增速;弹载领域,受益于主战弹型的放量以及精确制导渗透率提升,每年有望维持50%以上的增速;车载和舰载领域,主要受益于武器平台的息化改造,每年有望维持10-15%的自然增长。我们保守测算,仅主战装备的军用嵌入式计算机每年的市场空间就超过百亿,可达市场或超千亿。行业格局较为分散,国内目前主要由各军工院所的计算机所主导,民参军企业作为作为配套和补充市场份额还很低,且产业链已经具备全国产化能力。 公司收入端增长无忧,成本端面临压力,费用端整体可控 收入端,公司上半年在手订单4.62亿,同比增长50%,不断开发新客户、挖掘新项目,单个客户和装备配套的价值量不断上升,同时公司积极扩产,新增设备和场地能够满足近2年产能需求,预计2023年底投产,此外,公司还加强布局了无人机嵌入式计算机产品线,未来成长可期。成本端,产业链国产化、进口料涨价、产品结构变化以及军审价导致公司毛利率有所下滑,2022年上半年综合毛利率54.60%,较去年同期下降8.48pct。我们认为下半年进口料涨价有望反转,产品结构从全年交付来看有望平滑,同时国产原材料随着量产继续降价,成本端压力有望缓解。费用端,公司上半年新增研发项目125个,同比增长29%,新增研发人员77人,持续进行研发投入,提升技术实力,剔除股份支付费用影响,预计研发费用率将维持一定强度,销售和管理费用率有望持续下降。 投资建议 展望未来,公司机载、弹载收入增长无忧,高价值存储、图像处理、数据采集产品线有望开拓更大空间。公司客户拓展顺利、在研项目充裕,平台化研发体系运行效率稳步提升,股权激励费用摊销下降,铭科思微也有望扭亏后实现并表。预计公司2022-2024年归母净利润1.47亿元、2.16亿元、3.03亿元,对应EPS为2.91、4.27、6.01元,当前股价对应2022-2024年PE分别为45.16X/30.78X/21.88X。维持“买入”评级。 风险提示 1)股权激励费用摊销;2)产业链国产化、进口料涨价、产品结构变化以及军审价导致毛利率下滑风险。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,中建投证券黎韬扬研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值高达93.11%,其预测2022年度归属净利润为盈利1.57亿,根据现价换算的预测PE为42.4。
最新盈利预测明细如下
该股最近90天内共有5家机构给出评级,买入评级4家,增持评级1家。根据近五年财报数据,证券之星估值分析工具显示,智明达(688636)行业内竞争力的护城河一般,盈利能力良好,营收成长性良好。财务可能有隐忧,须重点关注的财务指标包括应收账款/利润率、存货/营收率增幅。该股好公司指标3星,好价格指标2星,综合指标2.5星。(指标仅供参考,指标范围0 ~ 5星,最高5星)
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