芯碁微装(688630)首次覆盖报告深耕直写光刻领域 充分...

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核心观点

      公司是直写光刻领域的国内领军企业，专注于PCB 和泛半导体领域应用。受益下游需求及公司产品技术领先，2018-2021 年公司营收由0.87 亿元增长至4.92 亿元，归母净利润由0.17 亿元增长至1.06 亿元，营收/净利润GAGR 达78.16%/84.06%。2021 年公司PCB 板块/泛半导体板块营收占比为84.32%/11.30%，未来伴随PCB 领域直写光刻设备持续国产化及公司在先进封装、新型显示和光伏等领域的布局逐渐收获成效，公司业绩有望保持高速增长趋势。

      PCB 行业对直写光刻设备需求大，公司步入国产替代快车道。全球PCB 市场巨大，其中国内产值占比超50%，对直写光刻设备需求大，同时高端产品占比的提升有望进一步增加直写光刻设备渗透率。目前公司产品技术指标已临近国际头部厂商水平，未来在国内IC 载板等高端PCB产品产值增加情况下，对国产直写光刻设备采购意愿增强，将成为公司业绩增长的助推剂。

      看好泛半导体行业对直写光刻设备需求前景，公司有望充分受益。

      泛半导体行业对直写光刻设备需求多样化，未来先进封装、新型显示、光伏铜电镀等技术变革将增加对直写光刻设备需求。目前公司已对上述细分领域进行布局，产品技术指标领先，并已初露峥嵘，2019-2021 年泛半导体板块营收由0.02 亿元增长至0.56 亿元。未来若公司布局逐渐收获成效，业绩将迎来收获期。

      投资建议

      考虑到短期内公司在PCB 用直写光刻设备领域进入国产替代快车道，长期公司直写光刻设备在泛半导体领域具有广阔应用前景。我们预计2022/2023/2024 年，公司可分别实现营收6.5、9.9、13.5 亿元；归属母公司净利润分别为1.4、2.2、3.2 亿元；EPS 分别为1.1、1.8、2.6 元/股；按照3 月16 日收盘价78.0 元计算，对应PE 分别为80、50、34 倍。

      首次覆盖给予“推荐”评级。

      风险提示

      国产替代不及预期；产能落地不及预期；下游应用拓展不及预期等。

来源[东亚前海证券有限责任公司 李子卓]   日期2023-03-17