科创观察之阳光诺和

风险

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分红20%；

总结

公司主营业务是为医药企业提供专业化研发外包服务，致力于协助中国医药 制造企业加速实现进口替代和自主创新。

一方面，受国家集中采购中选品种销售价格大幅下降的影响，部分医药制造 企业对国家集中采购中选品种或预计将进入国家集中采购目录的品种研发投入 积极性下降，公司相关品种的订单或潜在订单减少；

受国家集中采购品种销售价格大幅下降影响，部分医药制造企业为了增强 抗风险能力以及提升竞争力，企业或通过丰富一般仿制药品种储备，或将精力聚 焦在高端仿制药和创新药上，该等举措均会加大企业研发投入。

具有技术优势的“药学+临床”综合型 CRO 企业，在高 质量、高端仿制药开发市场能够争取更多的市场份额。

根据 Frost & Sullivan 的市场规模数据进行测算，公司 2019 年在中国药学研究 CRO 市场（采用 CMC 市场数据）的占有率约为 1.82%，在中国临床试验阶段 CRO 市场的占有率为 0.41%。

2017 年度、2018 年度、2019 年度，公司连续获得 中华全国工商业联合会医药业商会授予的“中国医药研发公司 20 强”称号，公 司在“药学+临床”综合型 CRO 公司中，具有较强的市场影响力。

目前国内 CRO 企业主要包含以药明康德、康龙化成为代表的全面综合型 CRO 公司；以泰格医药、昭衍新药等公司为代表的细分专业型 CRO 公司；以发 行人、华威医药、新领先为代表的“药学+临床”综合型 CRO 公司。

全面综合型 CRO 企业在研发标的方面兼顾创新药和仿制药，而“药学+临床” 综合型 CRO 公司以仿制药为主，创新药为辅。

部分企业成为“药学+临床”综合型 CRO 公司，该类企业的典型特征为，在研发标的方面以仿制药为主，并逐步向创新药方 向发展。该类企业以公司、华威医药、新领先、汉康医药为代表，在仿制药开发、 一致性评价方面具有药学研究和临床试验的综合服务能力，能够满足客户多样化 的需求，具有一定的竞争优势。（这类是主要搞仿药的，个人不看好，路越来越窄）

与全面综合型 CRO 公司相比，公司收入规模较小、业务相对集中，处于竞 争劣势。

公司在部分细分领域内，核心竞争力弱于细分专业型的领先 CRO 公司，在 上述细分领域竞争中处于竞争劣势。

综合竞争能力较强的企业才能向客户提供 优质、高效的药物研究服务。因而，未来市场将向综合竞争能力较强的 CRO 企 业集中。

随着 CRO 行业的不断发展、监管 政策的不断加强和完善，市场竞争将日趋激烈，行业进入壁垒将不断提升，不具 备核心竞争力的中小型 CRO 机构将逐步退出市场，行业内整合及兼并收购的趋 势将越来明显。

公司仿制药开发业务的收入占比为 70%左右，仿 制药一致性评价的收入占比为 20%左右，创新药开发的收入占比为 8%左右；

2020年末在手订单11亿，相当于公司两年营收；2021年新签订单9亿；累计订单15.68亿，相当于三年营收规模；

公司的营收持续几年增长速度非常快，毛利率水平也在提高，ROE超过20%，从数据来看，公司成长性非常好。但缺点就是主营仿药研制，如果创新药这边有提速，那公司未来的局面会更好。