读研报心得惠泰医疗电生理乘风破浪，冠脉介入与外周神经领域

报告要点

电生理市场展望与公司进展

随着老龄化加剧和就医条件改善，中国心脏电生理手术量及市场规模预计将持续攀升。据Frost & Sullivan预测，到2025年手术数量将达57.46万例（CAGR为28.00%），市场规模增至157.26亿元（CAGR为24.34%）。

惠泰医疗的电生理业务增长显著，从2017年的0.97亿元增长至2022年的2.92亿元。在2022年福建电生理集采中，公司产品全线中标，准入渗透率大幅提升，截至2023年6月已由27%提高至70%。

公司研发的心脏脉冲消融系统预计于2024年底至2025年Q1获批，整合三大特色功能，标志着公司将进军房颤治疗市场。随着多项临床试验推进和集采政策的推动，进口替代进程有望加速。

冠脉介入市场分析与布局

2022年中国大陆冠心病介入治疗病例数达到129.39万例，CAGR为11.43%，但相比美国仍存在较大渗透率差距。随着国民支付能力和可及性提升，PCI手术量预计将快速增长。

在近期河南牵头的19省通用介入类耗材集采中，温和降价有助于公司市场份额提升，尤其在部分品类中，如冠脉微导管等。

惠泰医疗不断丰富冠脉介入产品线，棘突球囊预期2024年获批，进一步增强其在该领域的竞争力。

外周和神经介入新兴市场布局

外周介入领域以通路类耗材为主并逐渐向治疗类拓展，腔静脉滤器已完成临床试验，胸主动脉覆膜支架系统进入注册审评阶段，将进一步丰富产品布局。

公司通过参股湖南瑞康通布局神经介入领域，现有血管通路、缺血性和出血性脑卒中产品，2022年实现营业收入8236万元。

迈瑞医疗战略投资赋能

根据2024年1月公告，迈瑞医疗成为惠泰医疗控股股东，持股比例达24.61%。双方将在业务发展战略、研发和营销体系等方面展开深度合作，共同提升惠泰在全球市场的竞争力。

盈利预测与评级

预计惠泰医疗2023年至2025年的营业收入分别为16.51亿、22.21亿和30.04亿元，同比增长35.79%、34.52%和35.22%；归母净利润分别为5.36亿、6.88亿和9.31亿元，分别增长49.61%、28.43%和35.37%；EPS分别为8.01元、10.29元和13.93元。首次覆盖，并给予关注。