奥精医疗是否值得持有（上）——公司价值梳理

本昨日首发公众号，今天奥精上市就翻了4倍左右，来短期资金比较好。

上周我中签了500股奥精医疗，之前中的新股，我都会在百度上搜一下公司的官网，这个公司到底是做什么的，所处行业发展如何，公司是否有核心竞争力。之前中的新股我都是开盘当天就逢高清仓的，因为我不好其核心竞争力。

而我在奥精医疗的官网时，发现该公司是一家专注于高端生物医用材料及相关医疗器械产 品的研发、生产及销售的国家级高新技术企业。

公司的主要产品是系列矿化胶人工骨修复产品，可以广泛应用于骨科、口腔科（牙齿）、神经外科（主要是颅骨修复）。这引起了我的兴趣。

接下来我从行业前景、产品需求、核心竞争力几个方面梳理奥精医疗的基本情况。

以下资料整理自公司近期发布的招股说明书，特此声明。

【行业前景】

公司行业属于医药器械行业细分下的高值医用耗材行业，产品主要功能是帮助病人修复骨骼。从常识来，中国老龄化是未来大趋势，市场前景不会差。

通过询公司招股说明书，根据 Grand View Research 的统计数据，2018年全球骨修复材料行业的市场规模为25.8亿美元，预计2026年将达到35.6亿美元，2018 年至 2026 年的年均复合增长率为 4.1%。根据南方所的统计数据，2018年我国骨修复材料行业的市场规模为39.3亿元，2014年至2018年的年均复合增长率为 16.0%，远超全球骨修复材料行业的整体增长水平，其中骨科骨缺损修复材料行业的市场规模为20.2亿元，口腔科骨植入材料行业的市场规模为10.5亿元，神经外科颅骨缺损修复材料行业的市场规模为8.6亿元；预计2023年我国骨修复材料行业的市场规模将达到96.9亿元，2018年至2023年的年均复合增长率为19.8%，其中骨科骨缺损修复材料行业的市场规模将达到53.4亿元，口腔科骨植入材料行业的市场规模将达到26.0亿元，神经外科颅骨缺损修复材料行业的市场规模将达到17.5亿元。 

人工骨修复材料在临床应用上具有广阔前景。

除自体骨以外，按材料性质划分，骨修复材料可以分为天然骨修复材料及人工骨修复材料两大类，其中天然骨修复材料可以分为同种异体骨、异种骨、脱钙骨基质三类。然而，同种异体骨等天然骨修复材料在临床应用中面临诸多不利因素（1）较高的免疫排异风险和传播疾病的潜在危险；（2）健康的尸体来源有限，优良的供体较为稀缺；（3）产品受限于人体天然骨的形状结构，大段、优质骨数量有限；（4）存在一定的医学伦理学问题。 

早在 1999 年，国际权威医学期刊柳叶刀（The Lancet）就刊指出，自体骨存在感染、伤口渗液、血肿、二次手术等诸多问题，而人工骨材料能够获得与自体骨移植同样优良的临床效果，且可以避免以上问题，该篇章在对未来评述的部分明确指出，人工骨材料的疗效将超越自体骨。 

结论公司所在细分行业增速不错，前景广阔。

【产品需求】

老龄化趋势加剧，多种疾病发病率攀升 

根据国家统计局的统计数据，2015 年至 2019 年，我国 65 岁以上人口增加 

了 3,213 万人，我国 65 岁以上人口数量占比逐年由 10.47%上升至 12.57%。

在骨科领域，人群的骨折、脊柱侧弯、颈椎病、关节炎、关节肿瘤等骨科疾病的发病率与人口老龄化息息相关。根据南方所的统计数据，以2013年度为例，65 岁以上人群的骨科疾病两周患病率较 25-34 岁年龄段的人群高出 56.5 个百分。因此，人口老龄化的加剧将进一步提升各类骨科疾病的发病率。

居民医疗支出增加和国家医保覆盖比例提升

根据国家统计局的统计数据，2013 年至 2017 年，我国居民人均可支配收入的年均复合增长率为 9.13%，我国人均医疗保健消费支出的年均复合增长率为12.31%。此外，随着我国对医疗器械的医保覆盖比例的不断提升以及具备价格优势的国产医疗器械的技术水平的不断提高，患者的就诊意愿显著上升，推动了医疗器械耗材产品的使用量的迅速增加。

分级诊疗政策推进扩大医疗器械市场需求

随着我国国民健康需求的日益提高，我国持续推进分级诊疗政策，通过构建更高效的医疗服务体系优化医疗资源配置。目前，我国基层医疗机构的医疗水平较低，随着分级医疗政策的积极推行，基层医疗机构的医疗水平将有所提升，基层医疗机构对医疗器械的采购需求将有所增加，将有效扩大医疗器械的市场需求。

公司的产品需求还可以从产销率的角度来考察。

可以出公司产品的产销率近三年平均超过95%，说明产品好卖，存货积压较少，其中2020年因为疫情的因，去医院手术的病人数明显下降，从而导致产销率略有下降。

【核心竞争力】

公司在骨科、口腔科和神经外科三个领域的市场地位有所区别。

公司在骨科修复领域，截止2018年的数据，公司市占率13%左右。骨科领域由于涉及部位多，需求多样，可选材料多样等因，整体市场份额较为分散，尚未出现明显市场龙头企业。

在口腔科骨植入材料领域，由于我国大众口腔健康意识还处于起步阶段，且国内相关企业整体实力与外企相比还有差距，目前改领域主要以进口产品为主，未来随着国内企业实力逐步壮大，进口替代将有可能是未来的主要趋势。目前公司在该领域大约占据2.4%的市场份额。

在神经外科领域，2019 年，发行人的产品占据的市场份额约为 3%。

除了骨科修复领域市场份额超过10%以外，其他两个领域都还不超过5%，未来发展空间巨大。而要实现更大的发展，公司必须具备足够的核心竞争力。

根据招股说明书的介绍，公司的竞争力包括

技术优势

奥精医疗具有完整知识产权的体外仿生矿化技术平台。公司在以被清华大学授权独占许可的专利―纳米相钙磷盐胶/高分子骨复合多孔材料的制备方法‖作为技术参考的基础上，通过长时间的自主研发形成了体外仿生矿化的核心技术，并自行申请了“高强度胶基人工骨修复材料”、“矿化胶复合骨粘合及填充料”、“一种矿化胶基颅骨修复装置及其制造方法”、“一种矿化引导组织再生膜及其制备方法和应用”、“一种矿化胶人工骨膜及其制备方法”、“含纳米羟基磷灰石/胶微粒的骨修复材料及其制备方法”等一系列专利，拥有了与体外仿生矿化技术平台相关的完整的知识产权体系。 

截至目前，发行人的矿化胶人工骨修复产品是我国首个也是目前唯一获得美国 FDA 510(k)市场准入许可的国产人工骨修复产品，曾荣获“国家重新产品”、“北京市自主创新产品”、“北京市新技术新产品”等荣誉。

产品及市场布局优势 

针对不同科室的临床需求以及不同国家的市场需求，发行人陆续推出了一系列矿化胶人工骨修复产品，其中“骼金”、“齿贝”、“颅瑞”产品已取得中国第 III 类医疗器械产品注册证，分别用于骨科、口腔或整形外科、神经外科的骨缺损修复；“BonGold”产品已取得美国 FDA 510(k)市场准入许可，用于骨科的骨缺损修复。 

除了已上市的产品外，针对骨修复材料，发行人将继续丰富产品线，并加强对海外市场的拓展。比如针对美国和欧盟市场的相关准入工作，近年来公司已经开始稳步推进。

此外，近年来，随着矿化胶人工骨修复产品得到越来越广泛的市场认可、品牌影响力的逐渐扩大，发行人围绕矿化胶人工骨修复材料的邻近领域进行了研究与开发，储备了胶蛋白海绵、胶贴敷料、口腔引导组织再生膜、人工硬脑（脊）膜、神经管鞘、人工皮肤、颅骨修复定制体等多个研发项目。

研发团队及体系优势

发行人已组建了具有生物医学、新材料、医疗器械等多领域复合型的研发团队，发行人的首席科学家崔福斋曾担任清华大学材料学院教授，研发团队中部分核心成员曾荣获北京市特聘专家、北京市优秀人才、北京市科技新星、海英人才等荣誉；此外，发行人建立了以临床需求为导向、以自主研发为主导、产学医相结合的研发体系，获得了北京市级企业科技研究开发机构资质，具备较强的研发及自主创新能力，为持续推进产品升级和技术创新提供了奠定了坚实的基础。 

截至 2020 年 12 月 31 日，发行人已拥有各类专利 47 项，在申请专利 10 项， 

建立了具有自主知识产权的核心技术体系和完善的知识产权保护体系。 

自设立以来，发行人始终对研发保持较为充足的资金投入，为树立技术领先 

地位提供了有力保障。 

公司的研发实力可以从和行业竞争对手的专利储备的对比上来考察。

从已有的发明专利和累计研发投入占累计营业收入比例公司在可比公司里排名第一，可见公司对研发的重视程度。

总体来说，公司是典型的研发型企业，拥有一定的核心竞争力，目前受产能限制，经营规模较小，一旦融资到位，将产能提升的话，未来值得跟踪。

下篇我将从公司财务数据角度对公司价值进行验证。